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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） [:1703619351]
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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） 认股权证
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认股权证是一种有时间限制的权利，它允许持有人向基础证券的初始发行人行权认购股票、债券、信用贷款或政府债券。有些其他工具也被称为认股权证，但它们实际是期权，例如，对于一个可以向基础证券的非初始发行人行权的权利，通常被称为备兑认股权证。
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可转换债券
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可转换债券是指可以被转换成发行公司股票的债券。实际上，可转换债是指含有看涨期权的债券。从绩效测评和归因分析的角度，如果同投资决策流程一致，是可以将两种类型的风险分开处理的。
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可转换债券的买者一方面可以卖出基础资产来对冲，以充分利用价格异常。另一方面，也可以买入可转换债券并持有合适的可股权化现金来合成基础资产，以低成本复制希望得到的资产风险。在进行归因分析时，这个股权化现金应按适当的名义股票和名义现金（负）资产来处理，它可能并不与可转换债券中的期权的delta保持一致。
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同delta不一样，可转换债券的参与度描述了整个投资工具对基础资产价格变化的风险。因为大部分的合成估值来自于债券部分，所以向上的价格参与会大于向下的价格参与，例如，75%的上行捕获，但只有65%的下行捕获。
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期权、认股权证和可转换债券的归因分析
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对于期权的归因分析，关键是包括可以使用期权delta的合适的经济风险。期权本身可以提供部分估值，期权的剩余的经济价值必须通过使用名义资产来达到。Stannard（1996）列出了产生名义资产的基本原理：
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Delta和风险都是连续改变的。但是，如果名义资产的风险是每日重新计算的，那么Gamma的影响就会显著减小。
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在表10-17和表10-18中列示了具有一个期权和现金的投资组合的收益率计算及归因分析。
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表10-17 期权的绩效测评
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表10-18 期权的归因分析
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在正确地调整了适当的经济风险之后，归因分析指出投资经理超配参考资产低配现金，产生19个基点的正贡献。股票选择也产生了4个基点的正贡献，这个贡献可能来自于delta之外的希腊字母（但我们没有试图找出哪个希腊字母增加最多的价值）。对于包含期权的标准投资组合，这种类型的分析是足够量化投资经理的投资决策流程了，对于只包含期权的投资组合可能就需要更详细的分析。
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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） [:1703619352]
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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） 市场中性归因分析
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市场中性基金如他们的名字所建议的，被设计成对市场变化保持中性。理论上，他们包括100%的多头资产配置同时被100%的同一市场的空头持仓对冲。剩余的风险应该是100%的现金加上多头股票选择的超额收益和空头股票选择的超额收益。所以，好的股票选择者可以在没有市场风险的情况下实现双倍的超额收益，这是非常吸引人和容易理解的绝对收益策略。
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如果投资组合的多头和空头按单独的资产类别处理，那么投资组合的归因分析就相当直截了当了。基础资产的绩效必须保持适当的符号。从一个价格下跌的资产产生的利润来源于负权重和负收益率的综合影响。对于表10-19所示的市场中性投资组合，我们在表10-21和表10-22分别计算了股票选择和资产配置影响。投资组合收益率、参考基准收益率和半名义基金收益率同以前一样，如表10-20所示。
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表10-19 市场中性归因分析
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