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指数基金投资指南 买指数就是买国运:从日本股市看指数投资
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在以前介绍指数基金的时候,有朋友提出过疑问,像美股和A股,这两个股市背后的国家在过去的20年里经济发展不错,由此对应的指数也表现不错。如果“不幸”投资的是日本这样经济发展停滞的国家,指数基金表现还会好吗?
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日本股市最主要的是东京证券交易所,对应的指数是日经225指数。这个指数的定位和沪深300、标普500比较类似:选择了成交量最活跃、流通性最好的225只股票。基本是蓝筹股的代表。
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日本股市在1989年以前可谓是顺风顺水。在20年的时间里一路从2 000多点涨到了接近40 000点,整个指数上涨了20倍,几乎是一路牛市上涨,是当时全世界表现最好的股票市场。但从1989年开始,日本股市一蹶不振,开始了漫漫下跌路,从1989年一直下跌到2008年,才触及最底部的8 000点左右。随后日本股市上涨到今天的17 000点左右,如图8.2所示。假如不幸在1989年日本股市最红火的时候投资了日经225指数,到今天快30年过去了,仍处于深度套牢中。
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图8.2 日经225指数历史走势图
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为何80年代末以来,日本股市表现这么差呢?原因有两个:一是日本经济整体进入低迷阶段,二是80年代末日本股市泡沫非常严重,高估值下跌导致之后的股市整体回报都很差。
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1985年的时候,在美国的主导下,五国集团(G5)达成“广场协议”,以人为干预的方式迫使日元升值。日本是一个出口大国,日元升值对日本来说很不利,为了抵消这种影响,日本央行降低了利率。日元升值和利率下降的双重影响下,市场上货币供应量迅速增加,庞大的资金流入了日本房地产市场和股票市场。
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日本股市从1983年开始缓慢上升,1984年年初日经平均指数上升至10 000点以上,广场协议后,股市迅速进入大牛市。1986年1月日经平均指数为13 000点,至1987年9月便上涨至26 000点。即使遭到了1987年10月19日“黑色星期一”全球股市暴跌的袭击,日本股市上升的脚步也未受阻。
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1989年12月29日,日经平均指数达到历史最高点38 915.87点,这是牛市之初的近3倍,股票市场总市值上涨到611万亿日元,相当于GDP的1.48倍。1989年,日本股票市场的市盈率高达70.6倍(对比一下,2007年A股牛市最高的时候,市盈率高达55倍,当年日本股市最高峰,比A股还要疯狂得多)。
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股市巨大的财富效应使得居民个人消费心理膨胀,人们争相购买新车、高尔夫会员证和名牌产品等,民间消费支出连年增长,新建住宅大量增加,整个日本都沉浸在空前的繁荣和疯狂之中。人们甚至坚信“股价只涨不落、地价只升不降”的大和神话永不破裂。1990年1月3日,《日本经济新闻》(Nikkei)邀请20位著名企业家进行股市预测时,大家一致乐观地认为1990年的股价将继续上冲至42 000~48 000点。
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但是事与愿违,1990年4月2日,日经平均指数暴跌至28 002.07点,比1989年末的最高值下降了28.05%,1990年10月1日,又降至20 221.86点,股市总市值消失了270万亿日元以上。股票的下跌也引起国内债券市场的恐慌,抛售股票、债券的资金迅速流向境外,日本金融市场出现了股票、债券与日元三重贬值的混乱。1990年秋季,房地产开始暴跌。
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大牛市的破灭使日本经济增长率从1990年的6.0%降至1992年的1.1%,1992年日本股票市场总市值跌至289万亿日元,比1989年下降了52.7%。暴跌的股价和地价使居民持有的金融资产价格严重缩水,个人金融资产的暴跌所产生的逆资产效果导致消费信贷收缩,居民消费锐减。
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日本股市为何最近20多年收益不好呢?一方面因为经济低迷,另一方面也是因为当年股市整体估值太高。高估值投资,自然收益不理想。
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但是,如果在日本股市低估的时候投资,收益仍然是不错的。著名的投资大师邓普顿,也是低估值投资的忠实实践者,他最成名的案例,就是在五六十年代买入了大量低估的日本股票,在随后的日本大牛市中收益颇丰。
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即使是在日本股市泡沫破裂后,日本股市也多次出现低估的时间段,像2009年的时候,日本股市整体估值也非常低。如果在低估的时候投资,收益也不错。
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日本指数给我们两个启示:一是投资指数基金的时候,要在低估时投资,如果在高估的时候买入,收益不会好;二是即使在低估买入,国家经济发展的好坏,也会极大地影响最后的收益。“买指数就是买国运”,这句话还是非常有道理的。
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相信中国经济会持续发展走好,这就是我们投资指数基金的最大信心来源。
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指数基金投资指南 看到上涨,定投下不去手怎么办
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我们在定投的过程中,有时候定投的品种出现了上涨。虽然它还是处于低估区域,但是总觉得“下不去手”,该怎么办?
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1.低估是一个区域,不是一个点
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要解决“下不去手”的问题,首先我们得明白,对指数基金来说,低估是一个区域,不是一个点。
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