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信贷的逻辑与常识 [:1703656089]
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信贷的逻辑与常识 第18章 东西卖不出去是加工制造企业最大的风险
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中国是“世界工厂”，是全球市场的主要生产者。企业生产的目的就是为了销售，东西卖不出去，产能就过剩了。不去产能，就难以去库存。因此，对制造企业而言，东西卖不出去就是最大的风险，而银行是不能给东西卖不出去的企业融资的，此时企业需要的是订单，融资救不了东西卖不出去的企业。
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中国的很多产能都是为全球准备的。中国这家“世界工厂”到底有多大呢？在制造业的30多个大类中，有一半以上的行业中国的生产规模世界第一；在500余种主要工业产品中，有220多种中国的产量位居世界第一。全球近50%的粗钢、近60%的水泥、近80%的空调都来自中国。清华大学的郝吉明院士曾说：全世界的钢铁产量排名，中国第一，河北第二，唐山第三，美国第四，唐山瞒报的产量第五。仅仅河北迁安市（县级市）一个地区的产量就超过了德国，唐山地区钢产量超过了欧洲。2013年，我国制造业产出的占比达到全球的20.8%，连续4年保持世界第一的大国地位；2013年，中国出口总额达到4.14万亿美元，相当于GDP总量的一半，外贸依存度达到50%。中国部分产品产量及其占全球比例如表4–2所示。
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表4–2 中国部分产品产量及其占全球比例
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资料来源：观察者网，http://www.guancha.cn/GuanChaZheWang/2015_05_23_320617_2.shtml，2015–05–22。其中个人电脑项为2011年的数据，太阳能电池项为2013年数据，其余项为2014年数据
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过去30年，中国把东西卖到全世界，一直是比较顺畅的。“出口—投资”互相促进的模式，一直是推动中国经济增长的引擎。然而，近年来这一切正在发生深刻的变化，企业经营越来越困难，生产出来的东西越来越难卖出去。为什么现在的东西越来越难卖出去呢？可从供给和需求两个方面分析：
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从供给侧看，主要是四个问题：一是中国企业长期持续的外延式扩张，形成了为全球生产的庞大产能，而且很多投资项目都是在需求最高点时做的决策，随着在建项目的逐步建成，产能还在不断释放。由于需求的调整是即时的，而供给能力一旦形成便难以调整，因此，全球需求的剧烈波动便加深了中国的产能过剩。二是供给结构与需求结构不匹配，中低档产品过剩，优质高档产品短缺，产品的品质和质量跟不上居民消费需求的升级。中国制造只有量的扩张，没有质的突围，大部分关键技术和设备都是引进，缺乏自主创新，导致很多产业的中高端产品无法制造，最典型的案例是近年国内居民去日本抢购电饭锅和马桶盖。中国2014年制造2.8亿只电饭锅，是全球最大的电饭锅生产国，但中国居民还是去买日本电饭煲，因为“日本电饭煲在内胆材料上有很大的创新，煮出来的米饭粒粒晶莹，不会黏糊，我们在材质上解决不了这个问题”；而中国人蜂拥至日本购买的马桶盖一点儿也不便宜，售价在2000元人民币左右，但它有抗菌、可冲洗和座圈瞬间加热等功能，且适合在所有款式的马桶上安装使用[1]。三是低成本优势的丧失。人工成本和土地成本不断攀升，工业用电的价格约为美国的1.7倍，资源、能源和环境压力不堪重负，恶性环保事件触目惊心，中国已经到了再也不允许继续用环境成本换取经济发展的时候了；四是2005年汇改以来，人民币对美元汇率累计上升幅度超过25%，也在很大程度上抵消了企业的利润。
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从需求侧看，主要是外需萎缩，内需不足。一是中国主要出口市场需求萎缩。美国金融危机及欧债危机，以及此后漫长的去杠杆化过程，直接导致了对中国出口产品需求的减弱。二是贸易保护主义盛行。当前中国面临的外部贸易环境今非昔比，为转移国内就业与经济增长的压力，近年来针对中国的贸易争端此起彼伏，对我国很多行业（如轮胎、油井管、光伏等）及其产业链上下游企业伤害太大，一个反倾销个案的背后往往是对整个产业链的影响。三是制造业回归美国。奥巴马政府提出“再工业化”，目的是为了保持美国在全球制造业竞争方面的领先地位，并为新一轮产业革命进行充分的准备。美国有技术优势、能源优势、市场优势和美元作为全球储备货币的优势，并且在以机器代替劳力后，劳动力成本的劣势相对减弱。“美国制造”最突出的核心竞争力在于产品承载的科技含量与创新能力，这些都是“中国制造”所不具备的；四是内需不足。由于企业利润微薄，且在收入分配中政府、企业拿得过多，员工拿得过少，加上社会保障能力不足及高房价等问题，导致国内长期以来内需不足。此外，中国很多产能都是为全世界准备的，但现在，世界对中国的需求减弱，而且有很多替代的生产者参与竞争，如果国内的产能仅仅是满足国内市场，一定是严重过剩的。
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中国虽为制造业大国，但并不掌握产品定价权。从全球产业链分工的角度看，中国处于全球产业链中低端位置，处于“微笑曲线”的底端。在产品设计、原料采购、物流运输、订单处理、制造、批发经营、终端零售等完整经济链条中，中国主要扮演制造的角色。而处在“微笑曲线”两端的产品研发、品牌和渠道物流等高附加值环节，中国缺少国际竞争力。因此，虽然在全世界到处都能看到中国的产品，但中国企业并没有获得应有的利润。缺乏利润造成企业积累能力不足，加上债务负担重，企业的抗风险能力差，同时企业利润空间窄，再加上收入分配不合理，造成员工工资普遍较低，居民消费需求长期不振，也加重了经济增长对投资的依赖；此外，由于工业化的过程就是资源变产品的过程，中国这座“世界工厂”在制造产品的过程中消耗了大量的资源、能源、水源，在产品源源不断地输入世界各地的同时，生产这些产品所产生的垃圾却留在了中国，中国也逐渐成为世界最大的“垃圾场”。
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当前，中国面临的内外部经济环境发生了深刻的变化，外延式增长已经走到了尽头，产能相对和绝对过剩日益严重，东西变得越来越难卖得出去。信贷调查和审查要花大力气去分析核实借款人产品的市场情况，不能给东西卖不出去的企业提供融资。企业的产品只有销售出去，才能形成现实的还款来源。产品销售不出去，企业的持续经营能力就面临威胁，银行融资是根本解决不了问题的。这时企业需要的首先是客户的订单，而不是银行融资，有订单才能融资，否则融资对企业而言顶多是苟延残喘。很多企业抱怨“融资难、融资贵”，如果融资只是增加存货，没有办法形成可以预见的还款来源，银行自然就不愿意提供融资。
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总之，在经济下行期，企业面临的最大风险就是东西卖不出去。东西卖不出去对企业的影响的致命的，银行不能对东西卖不出去的企业提供融资。
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产品卖不出去及货款回笼不畅导致企业财务风险快速积累
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某机电股份有限公司（下称机电公司）于2015年8月向A银行申请中期流动资金贷款，金额3亿元，期限3年，用于该公司经营周转，采用信用方式，利率为人民银行规定的同期限贷款基准利率上浮10%。
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机电公司成立于2009年，注册资本4亿元，控股股东为某机电投资管理有限公司（持股33%），实际控制人为自然人甲某，2015年1月在深交所上市。机电公司主要从事专用设备的高端零部件制造业务，产品主要应用于石油、天然气、清洁高效发电、工程和矿山机械以及其他高端装备制造行业，目前石油天然气设备零部件收入占比32%，矿山机械30%，工程机械零部件收入占比22%。该公司是具备铸造成形、精加工和模块化制造完整产业链的行业领先企业，产品主要销往国内及北美、欧洲等30多个国家和地区。该公司近三年及最近一期的资产负债情况如表4–3所示。
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表4–3 机电公司2012~2015年6月资产负债简表（单位：万元）
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受经济增长放缓、下游矿山、工程机械等相关制造行业整体不景气影响，机电公司应收账款和存货增加较快，应收账款中，前5名客户均为非关联方，占应收账款总额的25%，账龄1年以内的占比68%，1~2年的占比25%，其余全部为2年以上；存货主要是原材料、在产品、库存商品，占比分别约为20%、10%和70%。目前公司在建工程有矿山机械关键零部件技改项目（总投资约5亿元，已投资约3亿元）、工程机械装备关键零部件制造项目（总投资约3亿元，已投资约1.5亿元）、技术中心建设项目（总投资约8000万元，已投资约5000万元）、2400吨硅溶胶项目、3万吨树脂砂铸钢项目和硅溶胶生产线技术改造项目等6个项目，上述项目后续还需约投入5亿元，上述项目全部投产后，企业产能较目前约增长35%。2015年1月，公司获准向社会公开发行人民币普通股票8000万股，每股发行价格8.31元，扣除发行费用后募集净额5.8亿元，计入实收资本8000万元，计入资本公积5亿元。该公司近三年及最近一期的损益情况如表4–4所示。
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表4–4 机电公司2012~2015年上半年利润及现金流量简表（单位：万元）
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