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供应链金融 [:1703677566]
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供应链金融 供应链金融绩效与风险影响因素
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以上总结分析了供应链中的风险，显然这些风险都是直接或间接影响供应链金融绩效的因素，如何看待供应链金融绩效，亦即供应链金融运作的主要维度，特别是结合上一节对供应链风险的认识，究竟有哪些方面会直接影响到供应链金融绩效，特别是如何从实践管理的角度，强化风险因素的监控，这些问题尚需要更深入的探索。
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供应链金融绩效维度
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当前对供应链金融的研究中，通过财务工具的引入尝试对供应链金融绩效进行定量描述是较新的研究课题。在这些研究中，引入经济增加值（economic value added，EVA）模型对供应链金融进行研究是比较先进并受到认可的。最为典型的研究是莫里兹·莱昂·戈姆（Moritz Leon Gomm）深入考虑了EVA模型中供应链所带来的影响，提出一种利用EVA角度考察供应链金融绩效的方法。莫里兹·莱昂·戈姆（2010）指出，金融与供应链合作的潜在领域包括供应链中流动资产和不动资产的融资、供应链中为了使用杠杆效应获取最优资本成本率而进行的营运资本融资、利用规格和IT系统对财务过程的优化、为优化现金流转而进行的资金管理等等。他同时指出，优化供应链中的融资结构和资金流可以被称为供应链金融。供应链金融旨在优化跨越企业边界的融资行为，以达到降低资本成本和加快现金流的目的，而要实现这一目标，关键取决于未来导向、风险控制和市场导向三个方面。以未来为导向是指不仅通过短期视角考量公司价值，而且通过一段很长的努力使企业价值增加。风险控制是指需要在经营活动的评估中考虑
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经营活动中的风险与不确定性，以及它们对结果的影响。市场导向并非是指需求市场，而是需要将公司或者项目的绩效与市场中其他公司和项目相比较，能为客户带来更多的价值。
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基于上述理解，莫里兹·莱昂·戈姆（2010）提出，供应链金融绩效的三个很重要的指标，即持续时间（或融资周期）、总量（或融资量）以及资金成本（或融资费率）。持续时间或融资周期是资金成本占用的时间长度，融资周期越长，资金的成本和风险越大。这是因为随着时间的变化，各种影响供应链运营的因素可能会发生变化，从而使得供应链运行出现波动，进而对现金流量周期产生负面影响，甚至导致资金无法回收。总量或融资量是资金占用的程度，融资量越大，风险也会较大，一旦供应链运行中的一环出现问题，或者产生延迟阻滞，就会直接影响到资金安全和收益。融资费率是资金占用的代价，这种代价的确立，既需要考虑各种影响供应链运营风险的因素，也需要与其他融资渠道的代价相比较。总体上看，上述这三个指标并不是相互孤立的，而是相互影响、相互作用的（见图10—2），这三者之间的优化直接影响到了公司的财务价值以及供应链金融的质量和稳定。一般而言，融资周期越长、融资量越大，融资费率越高。除此之外，这三个指标的运行状态又密切地与供应链运营紧密相关，供应链越是稳定、持续，参与各方关系良好，往往融资费率就越低，从而实现融资周期缩短，频率的加快，单笔融资量变小但总量变大。
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图10—2供应链金融绩效模型
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莫里兹·莱昂·戈姆的供应链金融模型，是在国外展开供应链金融更深层次的研究背景下得出的，同时也是与国外的经济环境和供应链金融实践相结合的，具有一定的条件性。而此模型从EVA的理念出发，以供应链参与方收益为最终评判标准，对供应链金融的定量化研究起到了意义重大的启发和引导作用。
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供应链金融风险因素及其与绩效之间的关系
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供应链金融作为供应链参与者之间依托金融资源实现商流、物流结合的一种创新行为，必然会受到各种影响供应链运营因素的影响，并且对融资量、融资周期和融资费率产生作用。具体来讲，影响供应链金融风险的因素按照不同的来源和层次划分，可以分为供应链外生风险、供应链内生风险和供应链主体风险三大类。
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（1）供应链外生风险。
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供应链外生风险主要是指由于外部经济、金融环境或产业条件的变化，供应链资金流与物流、商流的协调顺畅受到影响从而产生的潜在风险。市场利率、汇率变动导致供应链上企业融资成本上升，或者宏观经济政策调整、法律修订、产业组织等因素导致产品需求中断，供应链增值难于实现，由此引起资金循环迟缓甚至中断的风险。这一类风险尽管不是完全由供应链运营管理者所能决定和管理的，但是在供应链金融业务的实际开展过程中，供应链金融的综合管理者需要实时关注这些因素的变化，以及这些变化可能对供应链金融运行产生的正面或负面影响，进而根据这些因素调整或决策供应链金融业务绩效的三个维度。总体上讲，如果外生风险越大，融资的周期和总量就会越小，费率相应就会偏大。在供应链外生风险的分析过程中，除了自然灾难、战争等不可抗拒的风险因素外，很多风险驱动因素往往与供应链运营的行业、领域密切相关。因此，进行供应链外生风险判断，首先需要对供应链业务所在的领域进行识别，进而确立融资对象（客户）所在的行业，并基于行业领域进行各种外生风险要素分析，形成供应链外生风险程度分析报告，并考虑供应链融资三维决策（见图10—3）。具体讲，主要的供应链外生风险包括：
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图10—3供应链金融外生风险流程
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1）经济环境与周期。
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经济性因素，特别是经济周期性波动是供应链金融活动中应当关注的外生因素之一。任何供应链的运行都是在一定的经济环境下展开的，特别是金融性活动涉及上下游企业之间，以及平台服务商、综合风险管理者和流动性提供者之间密切的合作和经济往来，一旦整个的经济状况出现波动，必然使得其中的环节或者主体所面对的风险增大，从而加剧了整个供应链的资金风险。经济周期波动是指总体经济活动沿着经济增长的总体趋势而出现的有规律的扩张和收缩。在经济的复苏和繁荣阶段，经济上可能出现的一般特征是，伴随经济增长速度的持续和提高，投资持续增长，产量不断提高，市场需求旺盛，就业机会增多，企业利润、居民收入和消费水平都有不同程度的提高，但也常常伴随着通货膨胀。当经济出现下行或者衰退时，投资减弱、产量压缩，市场需求开始出现疲软，与此同时很多不具有强大实力的企业就会面临破产倒闭的风险。造成经济周期波动的原因既有外部的因素，诸如行业创新性行为、政府政策决策等，也有内部的因素，像银行信用的扩张紧缩、投资、消费、心理等因素，众多成因之间存在错综复杂的交互影响。在不同的社会条件下，众因素之间会产生不同的组合与作用，故周期的具体进程多有不同，经济周期的具体进程反过来对成因亦有重要影响。而所有这些都会对供应链金融活动产生正反两方面的作用。例如钢铁行业融资业务可能在前几年经济持续上升、基础设施投资巨大、房地产行业发展繁荣时期是一项很好的供应链金融创新；而在目前经济发展放缓、房地产行业萧条时期，此类业务的开展就需要谨慎处理，没有真正良好的市场、信用担保，此类金融活动就会较容易产生巨大的风险。因此，全面细致地分析行业随周期波动程度、波动方向和波动时间对于控制此类风险就显得尤为重要。
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2）政策监管环境。
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监管环境是制度环境的一部分，管制维度和社会中的法律、政策、规定等由法律权威或者类似于法律权威的组织所颁布的细则有关，它会通过奖励或惩罚来约束行为，这个维度属于工具性质的制度系统（Scott，1991）。具体来讲监管环境是指国家或地方的法律和政策对行业的支持或限制，以及其变动的可能性。这对行业的发展具有很大的影响，进而会进一步影响到供应链融资的风险。监管环境对供应链金融的影响通常是比较确定的，一般而言，应该避免将贷款投放到监管不健全，或是国家地方政策限制发展的行业或领域。相关的法律和政策环境对一个行业的发展有着重要的影响，同时也影响着企业的生存环境，并可直接或者间接地体现在企业的财务报告中。如果是被法律和政策限制的行业，必然会对企业的发展产生极大的消极影响；而如果是国家鼓励发展的行业，则可能享受诸如税收优惠等多方面的支持。
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3）上下游网络稳定与力量均衡分析。
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在外生分析的因素中，上下游网络的稳定和力量均衡也是需要关注的要素。波特（1980）在分析产业结构的过程中，就曾指出“供应商们可能通过提价或降低所购产品或服务质量来向某个产业中的企业施加压力。供应商压力可以造成一个产业因无法使价格跟上成本增长而失去利润”。显然，上下游之间的力量均衡和稳定对于供应链金融具有很大的影响，如果某行业对其他行业依赖性过大则此行业的信贷风险此时不仅包括该行业的风险，还应包括与其关联行业的风险，因此依赖性对行业分析的影响也比较大。具体讲，上下游网络稳定和力量均衡分析应当包括上下游集中化的程度和对比、替代品的程度、上下游相互之间的重要程度、上游投入业务的重要程度、上游差异化程度、转换成本从上游向下游延伸一体化的程度等等。
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4）产业组织环境。
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产业特征是对供应链活动有重要影响的因素之一，在集中度高的产业中，大多数企业都掌握着较为广泛的资源，能够完成技术进步与技术创新活动；而在集中度低的产业中，企业控制的资源相对较少，为了获取市场势力提高市场控制力，企业往往会进行横向和纵向的资源整合（Scott，1989），因此环境中的产业特征是决定企业提供服务类型的重要因素。特别是在供应链金融活动中，越接近完全竞争的行业，其企业规模相对越小，产品同质性越高，价格控制能力也越低，信贷的风险也相对越高。根据产业理论的“结构—行为—绩效”模型，产业和市场的结构特征决定企业所能采取的行为，同时企业的行为进一步决定其在产业中取得的绩效（Bain，1956）。一个产业的结构特征包括规模经济性、市场进入的壁垒、产业的多样化程度、产品的差异化程度以及产业集中度等（Shamsie，2003）。
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5）市场静动态分析。