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美国货币史：1867-1960（精校本） [:1703687824]
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美国货币史：1867-1960（精校本） 第11章 货币政策的复苏（1948-1960）
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在1948年物价达到顶峰后的12年间，货币方面最显著的特征是货币存量不同寻常的稳步增长（见图52）。在这方面，这一时期大体可以与早先那些相对稳定的时期——1882-1892年、1903-1913年和1923-1929年相提并论。在早先的时期中，货币存量的相对稳定增长伴随着产出和物价的稳步上升（见图52和表25）。[1]但是，在1948-1960年间，货币存量变化率比产出和物价变化率的稳定性更为显著。货币存量年度百分比变动的标准差只相当于其他三个稳步增长时期最低值的3/5，也比从1869年来的任何相似时间跨度的其他时期中的数值都要低，但这种情况却没有出现在产出和物价上。尽管1948-1960年货币流通速度比任何一个价格波动时期都要稳定得多，但却比其他三个时期中的另外两个都要低。在此时期存在一个有趣的问题，那就是为什么流通速度如此不稳定。
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一个纯统计因素或许可以用来解释这一时期货币存量标准差较低的原因，那就是数据质量的提高，但我们始终怀疑这个因素是否是主要的原因。如果与1923-1929年的数据比较，这个因素显然不是主要原因，因为数据质量的变化主要发生在1914年前后。
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货币存量均衡而稳定的增长，与关于货币政策的作用以及它与这一时期其他经济政策关系的争论形成了鲜明的对比。朝鲜战争带来物价的猛涨显著地表现出货币当局在阻止通货膨胀压力方面所表现出的无能，只要他们仍然试图维持政府债券的价格，就必然会引发通货膨胀。在物价上涨的同时，联邦储备体系和财政部之间展开了半公开的论战，这一辩论后来为1951年3月的所谓“协议”的出台所终结，两年多后，政府明确放弃了债券价格支持政策。在美国货币史上，很少有这样能同时引起议会和学术界的注意的事件。[2]随后，联邦公开市场委员会作出了对短期政府债券公开市场操作进行限制的决定，认为短期国库券更可取（即所谓“仅存短期国库券”主义），但这一决定遭到了纽约联邦储备银行主席的公开反对，并成为议会的批判对象，特别是在与财政部可以发行的长期政府债券利率法定上限问题牵扯到一起以后。
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图52 1948-1960年经济扩张期和紧缩期中的货币存量、收入、价格和货币流通速度，以及工业产值
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注：阴影部分代表经济紧缩期，非阴影部分代表经济扩张期。
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资料来源：1948-1951年批发物价指数来自Continuation to 1952 of Historical Statistics of the United States，1789-1945，Bureau of the Census，1954，p.47；1952-1960，Business Statistics，1955，1957，1961，Office of Business Economics。其他数据与图16和图62的来源相同。
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表25 1869-1960年价格相对稳定时期和价格波动时期货币存量和其他变量变化率的稳定性的比较
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注：黑体字表明经济相对稳定时期。除了二战开始的1939年，其余日期均是每年国民经济研究局年表中的参考周期峰值。
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资料来源：如果没有具体标明，数据是以每年6月30日为中心的平均值。
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货币黄金存量
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1869-1878年6月30日的数据来自Annual Report of the Secretary of the Treasury，1928，p.552，减去假定的黄金损失（1872年之前的数值是我们估计的，之后的数据来自Director of the Mint, Annual Report，1887，p.86，and 1907，pp.87 and 92），按照步骤法取得近似值。根据步骤法，若一个偶数月份介于两个已知数值的月份之间，那么第一个已知月份的数值向前移半个月，第二个已知月份的数值向后移半个月。如果月份数值是奇数，那么中间月份的数值取两个已知月份的平均值，中间数则是其他已知月份的均值。
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在1878年6月以后，数据是按月份统计的——整个1946年是月末数据，此后是每日数据的月平均值。
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1878年7月-1907年6月，Report of the Treasurer in Annual Report of the Secretary of the Treasury，1891，pp.159 ff.；1898，pp.109 ff.；1903，pp.205 ff.；1909，pp.190 ff.；and 1915，pp.339 ff.，减去铸币局估计的黄金假设损失。
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1907年7月-1913年12月，Circulation Statement of U.S.Money, U.S.Treasury Dept.
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1914年-1934年1月，Banking and Monetary Statistics, Board of Governors of the Federal Reserve System，1943，pp.536-537。不完全证据显示，联邦储备体系假设用来恢复黄金储备的2.87亿美元已经损失了（ibid.，p.407，and present text, Chapter 8，footnote 45）。
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1934-1941年，Banking and Monetary Statistics, pp.537-538。在计算从1933年到1934年的货币黄金储备的变化时，28.06亿美元的贬值利润被从1934年的数据中剔除了，尽管它被包括在计算从1934年到1935年的变化的过程中。因此，1929-1939年黄金储备的变动没有受到贬值引起的增量的影响。
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1942-1960年，Federal Reserve Bulletin。
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高能货币
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1869-1978年，利用表B-3的数据，运用步骤法，计算出年度平均值。
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从1878年6月起，年度平均值从月份数据计算得到；1878年6月到1907年4月，与表B-3的来源相同；1907年5月到1960年12月，表B-3。
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货币存量