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人民币国际化之路 资本项目开放
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资本项目开放是指不对资本跨国交易进行限制或对其采取可能影响其交易成本的相关措施，是一个逐渐放松资本管制、实现货币自由兑换、允许居民与非居民持有跨境资产及从事跨境资产交易的过程。IMF在2010年的《汇兑安排与汇兑限制年报》中对资本项目管制的解释是：一国当局禁止资本流动；需要事先批准、授权和通知；多重货币做法；歧视性税收；准备金要求或当局征收的罚息。
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IMF在2011年的《汇兑安排与汇兑限制年报》中将资本项目划分为7大类40个子项，7大类包括：资本市场和货币市场工具、衍生工具和其他交易工具、信贷业务、直接投资、直接投资清盘、不动产交易和个人资本流动。IMF在每年发布的《汇兑安排与汇兑限制年报》中对当年每个成员国资本项目限制的变动情况做了详细说明，并对成员国资本项目下每个子项的资本限制情况做出记录。
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资本项目可兑换是资本项目开放的前提，但并不完全等于资本项目开放。因为资本项目开放不仅应取消汇兑和支付方面的限制，还应取消对交易本身的限制；不仅应取消针对资本流动的限制，还应取消对任何可能对资本交易成本产生影响的相关措施，例如交易税收和补贴。资本项目开放要求采用单一汇率或非歧视性汇率安排，但不一定要求实行浮动汇率制。
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由此可见，虽然资本项目开放必然要求资本项目可兑换，但是资本项目可兑换并不代表资本项目是开放的。而且资本项目可兑换并不排除一些国家出于维护经济和金融安全、保持货币政策的独立性、保护社会公众利益等方面的考虑，对某些资本项目的交易方式、交易数额和交易方向等方面进行限制。
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资本项目开放并不是指资本项目下每个子项目都完全取消管制，而是一个相对的整体走向开放的渐进过程。IMF在2012年的《汇兑安排与汇兑限制年报》中公布了其所有成员国在2012年的资本项目管制情况，基本上没有一个国家的资本项目是完全开放的。在统计的192个成员国中，有大约75%的国家对资本市场的证券交易、直接投资、不动产交易进行管制，并设有专用于商业银行和其他信贷机构以及机构投资者的特别条款，50%以上的国家对货币市场工具、集体投资类证券以及金融信贷进行管制。
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美国是公认的已经实现资本项目开放的国家，但根据其自身的宏观经济发展状况以及金融体系抵御风险的能力，仍在某些资本项目子项目下存在限制性条款，如对资本市场证券交易的管制、对货币市场工具和衍生工具的管制、对直接投资和不动产交易的管制。
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根据IMF在2011年的《汇兑安排与汇兑限制年报》中划分的资本项目7大类40个子项，结合中国现行的法律法规及政策规定，2012年，中国人民银行调查统计司将上述40个子项划分为可兑换、基本可兑换、部分可兑换和不可兑换四类。截至2011年年末，人民币资本项目基本可兑换项目（限制较为宽松，但须经登记或核准）有14项，主要集中在信贷工具交易、直接投资、直接投资清盘等方面；部分可兑换项目（存在严格准入限制或额度控制）有22项，主要集中在债券市场交易、股票市场交易、房地产交易和个人资本交易四大类；不可兑换项目有4项，主要是非居民参与国内货币市场、基金信托市场以及买卖衍生工具；没有完全可兑换项目。使用实际资本流动规模指标、金融市场指标、储蓄——投资相关分析三种方式分析了中国1992~2012年的资本项目开放程度，得出结论：中国资本项目开放程度在过去20年虽然呈现逐步加深的趋势，但总体上看中国目前的资本项目开放程度仍然较低。
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资本项目开放也是一个利弊并存、众说纷纭的话题。其有利方面包括：一是有利于资本在全球范围内自由流动和优化配置，便于中国利用广阔的市场、稳定的经济环境、质优价廉的人力资源以及良好的基础设施吸引境外投资者，特别是战略投资者，从资金、市场和管理等方面增加中国企业的价值，从而促进中国经济增长；二是有利于中国企业“走出去”，通过对外投资获取市场和资源，提升技术和管理水平，也有利于在全球范围内分散风险；三是有利于中国调整经济结构，通过产业的国际转移优化产业结构，促进产业升级；四是有利于促进中国金融系统深化改革，在应对各种挑战时努力创新，增强国际竞争力。
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由于资本项目开放将便于中国企业和个人用人民币在境外的金融市场开展投资活动，而境外投资者则可将其所持有的人民币投资于中国的金融市场，从而会使境外投资者建立长期持有和使用人民币的信心。中国还应通过提供兑换、结算和汇兑等方面的优质服务，改善并拓宽人民币回流的渠道，使境外投资者愿意用人民币作为计价和结算手段、外国政府愿意将人民币作为储备货币，从而有利于促进人民币的国际化。
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资本项目开放的令人担忧之处在于它会大幅扩大资本跨境流动的规模并加快资本跨境流动的速度，对利率、汇率及货币需求产生较大的影响，也会使中国企业面临更严峻的竞争。投机性资本流入过多过快会加剧经济的波动，推高国内物价水平和金融资产的价格，而这些资本一旦大量外逃，如果没有足够的外汇储备又应对失当，甚至可能导致金融危机。为此中国必须在保持宏观经济、外汇储备充裕的前提下，根据中国金融体系的承受程度和金融监管的能力水平，掌握好资本项目开放的节奏和力度。
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IMF在2012年提出了关于资本项目开放的最新观点：当一国的金融体系和金融制度建设达到一定的水平时，资本项目开放会带来巨大的收益，而对于未达到一定水平的国家，资本项目开放程度将放大其风险，因此资本项目开放并非对所有国家在任何时间都是最适当的目标；最近的金融危机表明，即使对于已经实现资本项目开放的发达国家，巨额且易变的资本跨境流动也会带来风险，然而对于长期实行资本流动管制的国家，却可以通过审慎的资本项目开放获益；为了趋利避害，需要根据本国的金融制度建设和发展水平，对资本项目开放的步骤和速度进行周密的规划，有序地整体推进，这样也有利于在资本项目开放的过程中抵御外部冲击。
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国内外学者对资本项目开放的顺序进行了大量的研究，2010年，董志勇、官皓和明艳对一些研究成果进行了综述和评论；2013年，尹继志、马骏和刘立男等人都对资本项目开放的顺序提出了建议。2012年，中国人民银行调查统计司课题组提出资本项目开放的一般原则是“先流入后流出、先长期后短期、先直接后间接、先机构后个人”，还提出了未来10年中国资本项目开放的短期、中期和长期安排。
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综合以上一些研究成果，可以认为以下的资本项目开放顺序是比较适当的：先放开长期资本流动，后放开短期资本流动，其次是与资本交易有关的金融服务交易和外汇兑换交易开放，再次是与资本交易无关的金融服务交易的开放，最后是与资本交易无关的外汇兑换交易的自由化；先放开对外国直接投资的限制，再放开对外国间接投资的限制；先放开资本流入，后放开资本流出；先放开证券投资，后放开银行贷款；先放开资本市场，包括股票市场和债券市场（从政府债券到公司债券），后放开货币市场，最后放开金融衍生产品和资产支持证券市场；先放开居民的国外交易，后放开非居民的国内交易。
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人民币国际化之路 10年基本实现人民币国际化
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综上所述，人民币国际化已是大势所趋，中国政府应因势利导，采取有力措施加以促进，期盼能在10年左右使人民币成为国际结算和支付中仅次于美元及欧元的第三大货币，在特别提款权中占有5%以上的份额，在世界储备货币总量中占有10%左右的份额，人民币国际化指数达到15%以上，基本实现人民币的国际化。
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为了争取实现这一目标，需要积极稳步地交叉推进汇率制度改革、人民币可兑换、资本项目开放以及金融系统的改革。笔者按照10年左右基本实现人民币国际化的目标，根据多年来对有关问题的研究和思考，建议按照下述时间表安排。
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2014~2015年
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● 以广义人民币篮子汇率指数为基础建立灵活的汇率目标区制度，目标区宽度为±5%，中心汇率折算为兑美元的单边汇率在6.0~6.5之间。
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● 放宽对境内企业境外投资的汇兑限制，鼓励企业走出去；放宽境内企业及个人在境外买卖不动产的限制；在2013年5月11日国家外汇管理局发布的《外国投资者境内直接投资外汇管理规定》的基础上，进一步简化对有实际业务背景的外资汇入管理手续，实现外商投资便利化；基本取消对直接投资清盘的汇兑限制；放宽移民向境内资产转移的限制。
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● 对外商投资开始实行负面清单管理，明确规定不开放的经济领域，凡是针对外资的与国民待遇、最惠国待遇不符的管理措施或业绩要求、高管要求等方面的管理措施均以清单方式列明。
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● 放开大额定期存款的利率上限限制；重新启用大额可转让存单；建立存款保险制度；将目前的银行间债券市场与交易所债券市场合并，统一在证券交易所进行交易；发行短期（3~6个月）国债并开展公开市场操作，完善债券的期限结构；进一步规范地方和企业在境内及境外发债的办法。
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2016~2017年
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