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大通胀与再平衡：“后危机时代”的抉择 [:1703714176]
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大通胀与再平衡：“后危机时代”的抉择 The second part第二部分 通胀与滞胀
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大通胀与再平衡：“后危机时代”的抉择 [:1703714177]
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中国通胀的逻辑演进与治理困局
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2011年上半年是中国人民银行的艰难时期
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2010年年初研究机构的一致判断是，2010年中国物价的形态是中间高、两头低，因为2010年翘尾因素在6月、7月达到全年最高2.1％的水平，随后回落，而新涨价因素预期相对平稳，但到后来，8月物价上涨后，就再也下不去了。
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先前作出的这个预测判断，忽略了一个重要前提：中国会保持2009年第四季度以来的收紧货币的力度，并贯穿2010年全年。
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2010年1～4月，中国人民银行曾经试图加强从市场回收流动性，通过公开市场操作回收头寸5880亿元，通过三次提高存款准备金率冻结头寸9500亿元，对冲掉外汇占款增加额10903亿元，1～4月份央行从市场净回收流动性4477亿元。但是，2010年5月份随着欧债危机的加剧以及对国内经济所谓“二次探底”的过度担忧，央行第三季度在公开市场净投放头寸9470亿元，再加上2010年6月19日“汇改”重启，外汇占款猛增1万亿元，在整个第三季度，市场投放的净头寸增加了1.9万亿元之巨。货币政策事实上重回到了极宽的轨道。
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表2-1 中国人民银行向市场投放的净头寸的变化
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（单位：亿元）
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资料来源：万得资讯
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物价之所以没实现预期，是因为2010年第三季度货币条件完全改变了。因此，从2010年8月份开始就可以明显感到价格环比涨起来了，8～11月消费者物价指数环比逐月加速：0.6％、0.6％、0.7％、1.1％，11月份消费者物价指数环比增长年率已经超过13％。这不但远远超过央行确定的3％的目标，也远远高于一些经济学家认定的5％的最高值，甚至是比较严重的通胀标准。
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图2-1 2010年月度消费者物价指数构成与2011年消费者物价指数翘尾因素
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资料来源：统计局资料以及作者计算
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在发改委限价令的督导下，如果2010年12月份消费者物价指数环比能压到0.2％，12月份消费者物价指数将是4.6％，略有回落。但是连续四个月的高环比，已经将2011年上半年的翘尾因素变得很大，2011年1月份就达到了3.6％，2011年1～7月份翘尾因素大体在2.4％～3.7％之间波动。如果2010年下半年新涨价的态势延续至2011年上半年（从统计学上讲，新涨价因素过渡是平滑的，不会出现数据突变），保持在3％～4％的水平，那么2011年上半年消费者物价指数将会直接挑战6％～7％的高位，数据观感上会对中国人民银行构成很大压力，诟病之声也会接踵而至。
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中国通胀的逻辑演进
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目前关于通胀的主要分歧在于，中国通胀是短期现象还是长期现象。
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认为中国通胀是短期现象的理由是：目前的通胀是结构性问题，天气、灾害导致农产品价格上涨，而中国经济的基本面是储蓄大于投资，高储蓄下难有长期通胀发生，产能过剩等等。如果这些推断成立，结论必然是：对于当前物价上涨的情况，中国人民银行是爱莫能助的。
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如果认为中国通胀是长期现象，就需要着重从货币逻辑来解释。
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这个逻辑是：货币超发——资产泡沫——物价上涨。物价上涨是长期货币超量累积的过程，并不是某一个时点的货币超量了，而是自2003年以来，中国经济就进入了超宽货币的时期。土地和房地产价格涨起来后，才通过相应的传递渠道向物价的各个领域扩散。这需要一段时间的累积。
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2003年以来，中国物价上涨主要由两部分构成：城市服务性价格和食品价格。
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城市服务性价格的上涨很好理解，地价和房地产暴涨直接驱动人工成本上涨，经济学上叫“生存线”。
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食品价格的上涨跟货币的联系稍微曲折一些，城市的人工成本上涨，对应的是农业人工的机会成本上涨，同时农产品从种植出来到城市卖场的流通过程属于“大服务”，所以人工成本上去了，流通成本也上去了，价格必然会上涨。
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