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海上帝国：缔造并扩大自由贸易时代的船东和金融家们 私募股权巨头
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私募基金在2011年的进入引领了航运业的一个新时代，当一些航运界人士对此持怀疑态度时，其他人则对此表示欢迎。在最近的美国金融危机后，航运业面临600亿美元的资金缺口，有超过2万亿美元的银行资产减记和信贷坏账，自2008年中期以来，经济危机的冲击导致了航运收益跌幅高达90％。并非所有的银行都像德国交通信贷银行一样状况良好。相反，财务灾难留下的是大量的强迫出售、破产和贷款违约。
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当投资者眼睁睁地看着船舶盈利受到沉重打击，不良航运资产交易数量每天都在增长时，WL罗斯公司董事长兼首席执行官小威尔伯·罗斯等私募股权巨头看到了扩大投资组合的机会。罗斯被认为是世界上最大的破产救助项目巨头之一，在全球范围内参与了超过3 000亿美元违约资产的重组。
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罗斯明知不可为而为之的气势已经让他获得了全球范围内的认可，并且因对1998年韩国金融危机的援助而获得了金大中总统授予的勋章。他的最前沿投资策略一直是封面故事的主题——从《财富》杂志1998年的文章将其称为“破产之王”，到《商业周刊》（Business Week）2003年的文章所问的，“小威尔伯·罗斯疯了吗？”罗斯，有着快速的冷幽默，他甚至在2004年美国全国广播公司财经频道颁奖晚宴的主题发言中提到了《商业周刊》的封面报道。
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海妖的召唤
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航运业的求救在2011年8月1日引起了罗斯的注意，那年他做了许多被广为称赞的“年度交易”。与一组投资者一起，其中包括中国主权财富基金即中国投资有限责任公司（China Investment Corporation），他向钻石航运公司投资了10亿美元。这笔交易给他带来了30艘成品油轮和10艘新建的将于2012年2月和2013年1月交付的苏伊士型油轮，即使苏伊士型油轮没有现金流，成品油轮的现金流也能够支付所有费用，包括债务服务费用。
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罗斯的第二个航运投资是以总价6 250万美元收购导航控股公司（Navigator Holding，美国场外交易：NVIGF）19.4％的普通股。2012年4月，他所持股权增长至26.8％。“这是对新兴市场和他们能源需求的赌注。”他说。导航控股公司向拉丁美洲、亚洲和非洲提供液化石油气及其衍生物，罗斯希望看到这些地区的能源需求会随着生活水平的改善和人口的增长而提振。
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正如现在有些人认为他买贵了，当人们怀疑他投资的时机时，罗斯并不会望而却步。“总有一些唱反调的，但史上有名的海上运输人物不是来自船舶经营，而是那些在糟糕时期买船和在美好时期卖船的人。它们更像是一个资产组合，而不是一笔业务。”罗斯实事求是地说。他多次在报刊上说，他的公司不是一个开放的市场投资者。WL罗斯公司收购的是业务而不是一堆纸屑。
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罗斯说，虽然你不能精确地计算市场触底的时间，但你可以尝试辨别出是否接近底部。“如果你意识到你已接近底部，并且已经搭建好架构来应对——即使市场底部的时间长达几年——这通常也足够了。我们的投资期限不同于对冲基金的时间期限。这是一个私募基金的时间期限，所以你在谈论的是好几年的投资和承诺。”
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由于产能过剩和大多数业务领域在2012~2013年会有更多的新造船舶交付，罗斯认为，市场更接近于底部。“接近”这个词用的很“狡猾”，罗斯依然乐观，认为到2014年已订购的船舶能够交付。“考虑到所有这些因素的相互作用，我们相信供需之间会有一个很好的平衡。2012年将是非常艰难的一年，2013年可能会有些艰难，但2014年将会有一个真正的复苏。”
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罗斯的投资策略
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罗斯在危机时的投资策略可能看起来像他正跑入一栋正在燃烧却没有消防设施的建筑物，而其他人都在往外跑，朝着山头跑，但这是一个非常合情合理的策略。随着资产价格下跌，他可以精心挑选那些在集团中受拖累的、拥有强劲基本面和长期发展潜力的公司。即使是优质资产也会下跌——你只需要知道如何发现它们。
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“我们想要那些有成熟的管理团队以及没有不合理交易的公司。钻石航运公司和导航控股公司都是这样的公司。”他解释说。
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罗斯的第二个要求是公司要有良好的发展记录。“发展记录确实有几个组成部分。你的客户，在大多数情况下主要是石油和设备设施公司。为了巩固这些关系，为了能与大型公司一起竞标，你需要去完成整个认证过程。他们最不希望的事情便是再发生‘埃克森瓦尔迪兹’一样的事故。”
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成本周期是罗斯策略中的又一大因素。“虽然资金是主要成本，你仍然会面临许多问题，包括如何把员工团结在一起，并了解他们的素质水平和效率水平、他们犯了多少错误。你想要避免错误。我们认为，钻石航运公司和导航控股公司都对成本十分注意，而且对客户对质量的要求很敏感。这很重要，因为它决定了你的盈利点。”
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分散
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罗斯说航运业的独特之处在于它的分散，这是获得增长和提升市场份额的温床。“如果钻石航运公司是上市公司，它将是上市航运公司中有着最大市值的油轮公司。在大多数细分领域，甚至没有一个龙头公司可以占有10％的市场份额，通常前两名领先的公司不会拥有超过15％的市场份额。”
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罗斯已经能够利用这种分散性，他针对导航控股公司的战略反映了这一点。导航公司目前在小灵便型液化石油气船市场占有主导地位。当WL罗斯公司第一次和他们商谈时，他们有8艘船以及一艘WL罗斯公司帮他们获得的在建船舶。他们从一个小船东手里再买了两艘船，使他们的船队规模达到了11艘。接下来，他们又承租了一艘船，拥有了12艘船。而现在，在2012年第二季度，他们已经又订购了6艘将在未来几年内交付的船。“这将让他们的船舶数量达到17艘，而排名靠后的下一个玩家是穆勒公司，一个大型、多元化的航运公司，拥有10艘小灵便型船。我们是行业内在这个船型上唯一拥有船舶订单的企业。其他任何人都没有订单。这是一个不错的局面，因为在2014年前不会有该船型交付。”他说。
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订购的6艘船舶将会让导航控股公司占据该船型市场约20％的船舶数量，与此相比，穆勒公司的市场占有率为10％~12％，这是一个至关重要的因素，罗斯解释说，当有船舶需求时，更大的船东往往会接到第一个电话。第二个因素是，一个更大的船队将让你锁定更多的机会。锁定方式包括安排回程（Backhaul）货物，而不是低效率的压舱航行。“当你有更多的船时，你能够把它们安排在不同的时间、地点。通过三角测量法并获得第一个电话，利用高使用率这一方式具备玩转物流的能力，你将会表现得更好。因此，在盈利模式方面，规模真的非常重要。当船舶处于闲置状态时，它会产生成本费用，却不产生任何收益。”
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依靠整合
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相比于其他下跌周期，罗斯说，这次下跌更为严重，并将比以前持续更长时间。“现在所发生的是因为贷款银行真正扣动了扳机。而在过去的危机中，他们会尝试与船东一起面对，现在他们更加迅速，并说，‘够了，够了，我们需要退出来。’”
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对于贷款银行的这一态度变化，罗斯解释说，这是因为银行明白，行业最好能够更加统一。“第一，因为将会有规模经济效应；第二，因为大企业有机会获得公开市场和私人资本市场的资金。”
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私募股权基金通常是指行业里“聪明的钱”，罗斯说较之大量的“小”船东，私募股权基金将能够更好地管理航运业。“如果这个行业是由私募股权基金公司主导，通常在风险管理方面会做得不错，你不太可能会有过度订购的疯狂周期。想想吧，如果你有100个小船东，每一个都在不了解其他小船东在做什么的情况下单独做出决定，这就会导致过度订购。我认为，整合绝对有利于这个行业，因为据推测，如果五大公司构成了行业的大部分，决策制定将会集中得多。而且，如果你是一个更大的玩家，你会对正在发生的事情有更好的情报信息。如果你是一个小而孤立的家伙，你对正在发生的事情的理解是比较有限的。”
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有了更好的资本化预期，罗斯说，低迷时期也有好的一面，他预计行业将真正洗牌，对整个行业产生“大影响”。“很可能会有更多船舶被低价出售。现在，有着可用资金和专业管理的船东变多，银行会选择补贴老船东或者承担起经营责任。”
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结合业务以预测未来
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