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海上帝国：缔造并扩大自由贸易时代的船东和金融家们 詹姆斯·蒂施
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（James Tisch）
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20世纪80年代中期，国际航运业正处于极端萧条时期。而洛斯公司的首席执行官詹姆斯·蒂施却于那时在航运业中做出了一个反周期的投资——成为航运业及私募股权投资业历史中的标志性交易。对于一名身在纽约的投资者来说，那次决策的时机充分显示了他是怎样经营业务的，并在其他人未能找到价值的时候发现价值。一位逆势价值投资者必须做好功课：接受培训并知道如何密切考察一个行业、懂得他能承受多少损失，并继而有胆量投资。成功地抓住机会在事后看来是很容易的事情，但实际上却绝非如此。事实上，这是一生自律学习、努力工作、保持耐心的结果。
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“我们在航运业中的经验完全反映了这一原则——总是担心下跌而不用担心上涨，上涨会自己照顾自己。”
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“我们只是简单地试图在别人贪婪的时候保持敬畏，而当别人恐惧的时候我们变得贪婪。”
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海上帝国：缔造并扩大自由贸易时代的船东和金融家们 逆势价值投资者
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当解释为什么对于许多投资人来说在周期性航运产业中配置资本是一件困难的事情时，詹姆斯·蒂施是一个正面例子。如果想要在航运投资中获得很好的回报，进入和退出的时机至关重要。因此，投资者必须时刻关注市场，并且等待那个罕有的时刻——航运业的弱势与全球国内生产总值的积极远景同时出现之时。在詹姆斯·蒂施看来，这种“完美的风暴”不经常出现。
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在20世纪80年代，航运业面临的逆风席卷了《福布斯》和《金融时报》（The Financial Times）的头版头条，例如“沉没的”和“二手船价格下跌”。当几乎所有人都在出售或拆解船舶的时候，萎靡的市场吸引了蒂施的注意。蒂施是多元化公司——洛斯公司的首席执行官，他以在别人没有察觉的时候发现价值和机会闻名。“每当我们看到一个萎靡的市场时，我们都很感兴趣。”他说。
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这一点也蕴藏在蒂施的投资哲学中——从他1977年在洛斯公司的投资部工作开始，他从他的父亲和叔叔那里学习到了这些知识。蒂施拥有宾夕法尼亚大学沃顿商学院的工商管理硕士学位。在加入洛斯公司投资部之前，蒂施就职于CNA金融公司（CNA Financial）。在1982年的时候，蒂施在一笔巨型油轮交易上赚到了横财。他以每艘500万美元左右的价格购买了7艘巨型油轮，而这个价格远低于废钢价格。“我们以废钢的价格购买了结构钢。我们的脑海中也想到了不利的一面，那也是我们经常担忧的。”他说。
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“我记得我当时站在一艘船舶的甲板上，环顾四周，抓着自己的脑袋并说，‘你的意思是我可以用500万美元就买下所有这些？’”
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从1982年到1984年，洛斯公司从壳牌（Shell）、埃克森（Exxon）以及一些其他公司那里购买了船舶。出标的价格一般就是每吨钢材的价格。蒂施在行业中以他的逆势价值交易而闻名。他最初购买的两艘船舶——“利姆诺号”（The Limnea）和“利帕里号”（The Liparus）［之后以洛斯公司的剧院重命名为“欧菲姆号”（The Orpheum）和“天堂号”（The Paradise）］是以每吨100美元（当时的总出价是每吨125美元）的钢材价购入的，因为当时船在苏格兰，需要花费每吨25美元把船拖到拆船中心。“我们买船就像你买汉堡肉一样。”
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当蒂施为展现在他面前的机会感到兴奋时，随之而来的也有批评的声音。蒂施收藏了在他进入航运业时批评他的文章，他咯咯地笑着读着其中的一篇文章。“这是刊登在一本航运杂志上的，‘……这是一个经典的例子，说明了一个没有知识、没有理解能力、对航运毫不尊重的投机者以一种冷酷而傲慢的手段对待投资者，并试图在不关心航运健康和名声的情况下来赚钱。’”
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没有任何停顿，蒂施很快地把评论丢到一边并继续说他的故事——抢购狂潮是如何极大地吊起他的胃口，并让他们思考“大规模”进军航运市场，然而突然之间价格就上涨了。“那就好像市场窃听了我们的电话，”他开玩笑说，“那是在1984年到1985年左右，在那个回合中我们没有增加额外的船舶。那些我们在20世纪80年代中期以每艘500万美元买入的船舶被我们在1990年的时候以每艘5 000万美元的价格售出。”
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海事财经集团在1990年对此进行了报道，“该船队中每艘超巨型油轮的价格在3亿到5 000万美元之间，较之最初所有6艘船舶的总价—— 4 150万美元来说升值了700％。”该报道内容如图15.1所示。
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图15.1 海事财经集团关于蒂施的报道
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在20世纪90年代中后期，洛斯公司建造了4艘新的巨型油轮。“这是自20世纪70年代中期以来世界范围内建造的最大的船，”他说，“我们靠它们赚了不少利润，但是我们过早地卖了它们。我们在2004年的时候卖了它们，而之后航运市场越来越高涨。如果我们有完美的时间规划，我们本可以在2010年左右卖出。我们早卖了6年。”当被问及他是否后悔当初的决定时，他很快地说：“不，我经常援引伯纳德·巴鲁克（Bernard Baruch）当被问到‘你怎么做能获得巨额财富’时的回答，他会说，‘快速出售。’”
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蒂施说他们在正确的时候卖出了第一批船——价格上涨到了5 000万美元。导致他们在2004年出售船舶的原因是当时船舶价格的上涨伴随着石油价格的上涨，而这有可能导致石油消耗的减少。“但事实上我们完全错了，因为全球石油消耗继续大幅增长。”
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驾驭周期
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