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海上帝国：缔造并扩大自由贸易时代的船东和金融家们 [:1703939999]
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海上帝国：缔造并扩大自由贸易时代的船东和金融家们 逆势价值投资者
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当解释为什么对于许多投资人来说在周期性航运产业中配置资本是一件困难的事情时，詹姆斯·蒂施是一个正面例子。如果想要在航运投资中获得很好的回报，进入和退出的时机至关重要。因此，投资者必须时刻关注市场，并且等待那个罕有的时刻——航运业的弱势与全球国内生产总值的积极远景同时出现之时。在詹姆斯·蒂施看来，这种“完美的风暴”不经常出现。
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在20世纪80年代，航运业面临的逆风席卷了《福布斯》和《金融时报》（The Financial Times）的头版头条，例如“沉没的”和“二手船价格下跌”。当几乎所有人都在出售或拆解船舶的时候，萎靡的市场吸引了蒂施的注意。蒂施是多元化公司——洛斯公司的首席执行官，他以在别人没有察觉的时候发现价值和机会闻名。“每当我们看到一个萎靡的市场时，我们都很感兴趣。”他说。
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这一点也蕴藏在蒂施的投资哲学中——从他1977年在洛斯公司的投资部工作开始，他从他的父亲和叔叔那里学习到了这些知识。蒂施拥有宾夕法尼亚大学沃顿商学院的工商管理硕士学位。在加入洛斯公司投资部之前，蒂施就职于CNA金融公司（CNA Financial）。在1982年的时候，蒂施在一笔巨型油轮交易上赚到了横财。他以每艘500万美元左右的价格购买了7艘巨型油轮，而这个价格远低于废钢价格。“我们以废钢的价格购买了结构钢。我们的脑海中也想到了不利的一面，那也是我们经常担忧的。”他说。
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“我记得我当时站在一艘船舶的甲板上，环顾四周，抓着自己的脑袋并说，‘你的意思是我可以用500万美元就买下所有这些？’”
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从1982年到1984年，洛斯公司从壳牌（Shell）、埃克森（Exxon）以及一些其他公司那里购买了船舶。出标的价格一般就是每吨钢材的价格。蒂施在行业中以他的逆势价值交易而闻名。他最初购买的两艘船舶——“利姆诺号”（The Limnea）和“利帕里号”（The Liparus）［之后以洛斯公司的剧院重命名为“欧菲姆号”（The Orpheum）和“天堂号”（The Paradise）］是以每吨100美元（当时的总出价是每吨125美元）的钢材价购入的，因为当时船在苏格兰，需要花费每吨25美元把船拖到拆船中心。“我们买船就像你买汉堡肉一样。”
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当蒂施为展现在他面前的机会感到兴奋时，随之而来的也有批评的声音。蒂施收藏了在他进入航运业时批评他的文章，他咯咯地笑着读着其中的一篇文章。“这是刊登在一本航运杂志上的，‘……这是一个经典的例子，说明了一个没有知识、没有理解能力、对航运毫不尊重的投机者以一种冷酷而傲慢的手段对待投资者，并试图在不关心航运健康和名声的情况下来赚钱。’”
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没有任何停顿，蒂施很快地把评论丢到一边并继续说他的故事——抢购狂潮是如何极大地吊起他的胃口，并让他们思考“大规模”进军航运市场，然而突然之间价格就上涨了。“那就好像市场窃听了我们的电话，”他开玩笑说，“那是在1984年到1985年左右，在那个回合中我们没有增加额外的船舶。那些我们在20世纪80年代中期以每艘500万美元买入的船舶被我们在1990年的时候以每艘5 000万美元的价格售出。”
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海事财经集团在1990年对此进行了报道，“该船队中每艘超巨型油轮的价格在3亿到5 000万美元之间，较之最初所有6艘船舶的总价—— 4 150万美元来说升值了700％。”该报道内容如图15.1所示。
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图15.1 海事财经集团关于蒂施的报道
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在20世纪90年代中后期，洛斯公司建造了4艘新的巨型油轮。“这是自20世纪70年代中期以来世界范围内建造的最大的船，”他说，“我们靠它们赚了不少利润，但是我们过早地卖了它们。我们在2004年的时候卖了它们，而之后航运市场越来越高涨。如果我们有完美的时间规划，我们本可以在2010年左右卖出。我们早卖了6年。”当被问及他是否后悔当初的决定时，他很快地说：“不，我经常援引伯纳德·巴鲁克（Bernard Baruch）当被问到‘你怎么做能获得巨额财富’时的回答，他会说，‘快速出售。’”
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蒂施说他们在正确的时候卖出了第一批船——价格上涨到了5 000万美元。导致他们在2004年出售船舶的原因是当时船舶价格的上涨伴随着石油价格的上涨，而这有可能导致石油消耗的减少。“但事实上我们完全错了，因为全球石油消耗继续大幅增长。”
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驾驭周期
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美国的能源独立是航运业中有史以来最大的一个改变游戏规则的事情。美国国内原油市场以及周边市场，比如西非石油的发现都彻底改变了航线。回到之前当美国主要依赖中东地区的供给时，能源都是长途货运。“一艘船差不多需要3个月的时间完成一个往返航程。”蒂施说。而现在，美国从中东进口石油的数量变少了，运输供给曲线的变化带来巨大的乘数效应。“这就是为什么航运业如此波动。这个行业有一条非常陡峭的供给曲线。”
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完善逆势策略
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航运业并不是蒂施的逆势交易能力能被证明的唯一领域。洛斯公司也在接近周期低位的时候购入钻井设备，这在之后成为钻石近海公司（Diamond Offshore）的基石。蒂施在出售资产上也毫不犹豫——在2008年的时候甩掉了烟草巨头罗瑞拉德公司（Lorillard），之后又卖出了制表商宝路华（Bulova）。
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在安然公司（Enron）于2003年倒闭之后，一些电力公司都不顾一切地想要出售资产来募集现金。在那段时间，蒂施抓住了一个机会，选择了一家输油管道公司——得克萨斯输气有限责任公司（Texas Gas Transmission LLC）。在2004年，他收购了海湾管道公司（Gulf Pipeline LP），并创立了Boardwalk Pipeline Partnership（简称BWP）公司。后者于2005年上市。
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当油价在3年后的2008年飙升时，蒂施的竞争对手——约翰·弗雷德里克森的Seadrill公司被石油需求的增长所驱动，开始订购配备新钻井设备的船队。在蒂施的领导下，钻石近海公司并没有畏惧。他们抵制跳跃性发展和订购新的钻井设备，而是改建他们的旧设备，这被证明是性价比更高的——只需3亿美元，相比之下购买新的钻井设备每台需要7.5亿美元。
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时机是一切
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当被问及他是否仍旧在航运业中看到机会时，蒂施以他众所周知的直率回答道：“现在，没有！”他说现在较之他购买船舶的时候的最大不同是：“船舶贵多了。它们不再以废钢的价格交易。当时，公认的船舶船龄是30年。所以，当我们买入7年的船舶时，它们甚至还没有达到我们所认为的经济寿命的1/3。如今，对于15年的船舶，租家已经避之不及了。”
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蒂施说为了在航运业里赚钱，你必须在对的时间进入和退出。“如果你认为你必须在航运业中，并且你总是有大约10艘左右的船舶。那么，如果你足够幸运，你10年内的平均收入应该还行，但不会非常好。”
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他澄清说：“在航运业内有一句老话，‘如何在航运业里赚一笔小钱——从大的开始。’在好的形势下，你必须把你的船期租出去。在几年内你有可能要给租金打点折，但是也避免了一些低谷，因为你在费率下跌之前就把船租出去了。”
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然而，掌握租船业务的时机在上升事态时尤为关键，他强调说，你不会想太早地把你的船期租出去，因为这会切断一些高点。他也提到导致这些高峰和低谷的一个重要原因是船舶的供给以及航运业的低市场准入门槛。“基本上每个人都可以进入航运业，每个人都可以去船厂造船或买船。这是一个实实在在的商品市场，”他说，“一般说来，租家不会区别对待不同的船东。他们乐于租用在当时有档期的最便宜的船来运送他们的石油。对此我没有看到变化。”
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