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中小企业融资：案例与实务指引 第四节 控制权之争曹国伟成竹在胸，管理层收购新浪网乾坤笃定
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一、四大门户网，新浪居其一
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新浪（NASDAQ：SINA），是一家服务于中国及全球华人社群的领先在线媒体及增值资讯服务提供商，拥有多家地区性网站，以服务大中华地区与海外华人为己任，通过旗下五大业务主线为用户提供网络服务。新浪的创始人是王志东。新浪和搜狐、网易、腾讯并称为“中国四大门户”。目前，新浪网下辖北京新浪、香港新浪、台北新浪、北美新浪等，已经成为覆盖全球华人社区中文网站的全球最大中文门户。
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新浪网主要提供网络媒体及娱乐服务，以成为世界各地中国人的全功能网上生活社区为发展方向。新浪在全球范围内注册用户超过2.3亿，日浏览量最高突破6亿次，是中国及全球华人社群中最受推崇的互联网品牌。新浪网为全球用户提供全面及时的中文资讯、多元快捷的网络空间，以及轻松自由地与世界交流的先进手段。通过与中外千余家内容供应商达成合作关系，新浪设在中国的各家网站提供了30多个在线内容频道。新浪及时全面的报导涵盖了中外突发新闻、体坛赛事、娱乐时尚、财经及IT产业资讯等内容，汇聚各行业精英的新浪博客，以及优质独家的宽带互动视频产品，更成为上亿中国互联网用户生活中不可或缺的部分。
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二、股权分散弱化控制，资本觊觎防不胜防
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长期以来，新浪网贵为第一门户网站，但新浪却存在股权分散的问题。自从2000年新浪上市后，创业团队掌门人王志东持股6.3%，而同样是创业团队掌门，张朝阳在搜狐公司持股33.6%，丁磊在网易公司持股58.5%，史玉柱在巨人网络上市公司中持有68.9%的股份。正是由于先天不足，新浪常常因大股东之间的博弈而处于动荡之中。新浪每两年换一次CEO，成为当时网络公司的一道风景。
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实际上，新浪股权分散的故事可以追溯到2000年的上市时期，由于一开始就引来了多重外来资本，新浪在很长一段时间基本保持着由资本而非创业者主导的董事会格局。
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2001年，在创始人王志东离开后，有分析人士感叹说，新浪董事会再也没有强势的实业家代表。此后，分散的股权在多次的股东套现中愈加分散。没有强势大股东的公司很容易引起列强觊觎，2005年，盛大突然袭击，买下新浪19%的股份，差点让新浪“改旗易帜”。
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让更了解公司的管理者成为大股东、让股权集中，这是新浪几届管理层在不同时期思考过，但又未能真正跨出的一步。这一股权分散的问题，经常受到外部资本的骚扰和长远发展路线的质疑，为企业带来不少的困扰。
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一方面，大家会有一个总体的感觉，就是新浪股权分散，没有真正的老板，而没有老板就不敢做长线的东西，这会给外界一些不良的信息；另一方面，因为大家觉得新浪没有大股东，所以每个人都希望自己成为新浪的大股东，时不时有些人在股权上会有一些想法，会有一些动作。
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事实上，公司的股权机制跟它的二级市场的防御体系非常严密，公司本身有很多防御措施，包括“毒丸计划”，一般来说，别人要通过二级市场成为新浪大股东是不可能的事情。但大部分人并不懂得这样一个游戏规则，所以每年都会有人来尝试做这个动作，有意收购新浪的企业和个人以数十计，这让管理者不堪其扰，这对整个公司的发展业务干扰也是挺大的。新浪的发展，日常的运营，包括管理层的时间与精力分配，都会受到比较复杂的影响。
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此外，互联网随时会涌现很多新的业务，新的业务有一个试错的机会，但是如果公司股权比较分散的话，试错的时间和机会也会受到影响。
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新浪曾经有机会通过外部资本的合作来化解这个股权分散的问题，然而资本市场也充满着未定之数，最终还是决定通过自己的方式来处理。
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三、巧设计管理层力图收购，争股权投资客施以援手
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管理层持股计划对于新浪完全是一个历史性的话题，中间几经沧桑。为了实现控股，2009年9月28日，新浪管理层专门成立了新浪投资控股有限公司，并由该公司出资高达1.8亿美元对增发的新浪股票进行收购，收购完成后，新浪投资控股占据总股本约9.4%，成为新浪第一大股东，加上管理层原来持有的股份，管理层持股已经超过10%。
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1.8亿美元的来源有3个方面：
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来源一：管理团队出资5000万美元
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以曹国伟为首的6人管理团队共出资5000万美元。值得外界留意的是，在2009年11月27日新浪MBO生效前的几天（11月18日～25日），曹国伟以均价每股45.0美元的高价位减持个人持有的新浪50万股股票，套现2251万美元。每股45.0美元的价格已经接近新浪52周的最高股价47.95美元。几天后，他又以32.14美元的价格通过新浪投资控股公司购买了新浪的股票。一卖一买之间，1股变成了1.4股。
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除了曹国伟外，其他参与新浪MBO的管理层还包括首席运营官杜红、首席财务官余正均、执行副总裁兼总编辑陈彤、副总裁兼无线业务部总经理王高飞、产品事业部总经理彭少彬。
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来源二：美林证券提供一年期5800万美元贷款
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新浪在2009年11月27日宣布完成MBO时的新闻资料中披露，一家银行为本次融资提供了5800万美元的贷款。新浪递交的文件披露，这家银行是美林国际（美林证券），它为新浪投资控股公司提供了5800万美元的1年期贷款。
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据新浪递交的文件披露，新浪投资控股公司需要在2010年11月25日到期日的15个工作日内，将5800万美元本金连同利息一起还给美林证券。如果新浪投资控股公司持有的新浪560万股股票价值低于5800万美元（因股票价格下跌），各个股东将按照比例承担相应的还款责任。这种情况出现的可能性几乎没有，因为那意味着新浪的股票要跌到10美元1股，短期内出现这种情况的可能性微乎其微。
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来源三：3家私募基金共出资7500万美元
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出资7500万美元的3家私募基金是中信资本、红杉资本以及方源资本。
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四、聚资本成功收购，借杠杆分散风险
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