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中小企业融资：案例与实务指引 第二节 风投机构竭尽心力，盛大网络不负众望[1]
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一、盛大网络，传奇世界
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盛大网络成立于1999年11月，并于2001年9月正式进军在线游戏运营市场，目前是中国最大的网络游戏运营商，提供一系列网络游戏供用户在线娱乐，包括自主研发和代理运营的产品，还推出了自主研发的第一款网络游戏“传奇世界”。此外，盛大还运营“泡泡堂”等娱乐休闲游戏。2004年5月，盛大以每股11美元的价格，在美国纳斯达克市场首次公开发行1380万股美国存托凭证（ADS），共募集资金1.518亿美元。
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作为领先的互动娱乐媒体企业，盛大网络通过盛大游戏、盛大文学、盛大在线等主体和其他业务，向广大用户提供多元化的互动娱乐内容和服务。
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盛大游戏拥有国内最丰富的自主知识产权网络游戏的产品线，向用户提供包括大型多人在线角色扮演游戏（MMORPG）、高级休闲游戏等多样化的网络游戏产品，满足各类用户的普遍娱乐需求。
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盛大文学通过整合国内优秀的网络原创文学力量，构建国内最大的网络原创文学平台，增进读者和作者之间的互动交流，并依托原创故事，推动实体出版、影视、动漫、游戏等其他相关文化产业的发展。
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盛大在线是专为无物流的文化和虚拟产品提供的数字出版平台，通过完善的数据分发和支持系统、销售支付计费系统以及客户服务系统等，为广大互联网用户获取数字内容产品提供优选渠道，也为其他互联网企业定制专业化的用户服务体系。
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盛大其他投资公司还提供家庭棋牌平台、电子竞技平台、手机互动娱乐、网络动漫、网络音乐等在内的适合不同年龄层次用户群的互动娱乐产品，深受广大用户的欢迎。
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截至2009年9月30日，盛大拥有的累计注册用户数超过8亿。
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二、盛大开幕，软银入场
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2003年3月，在韩国游戏商Actoz宣布要起诉盛大后不久，软银亚洲正式与盛大公司签署4000万美元的投资协议，软银亚洲因此持有盛大24.9%的股份。软银亚洲当时对外表示其预期是“7年10倍”的回报率。
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软银亚洲在投资盛大后投入了极大的资源。软银赛富投资盛大的3人核心团队中的周志雄和周东蕾有约20个月的时间几乎天天在盛大，帮助盛大调整了组织架构、管理架构，制定了管理层回报机制及财务预测、财务监控制度。而时任软银亚洲中国区董事总经理的黄晶生则花了大量的时间和精力，与韩国的董事总经理Don Han一起，将盛大和Actoz一次次拉到谈判桌前，甚至直接代表盛大去韩国与Actoz谈判，最后终于促成了盛大与Actoz的和解，化解了这个投资盛大的最大风险。
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与Actoz和解对盛大的最终上市至关重要：首先是“传奇”游戏运营没有了后顾之忧；其次是如果有诉讼在身，对于专门对上市公司投资的投资机构来说风险太大，将不会受到机构投资人的追捧，也就没有投资银行愿意为盛大做上市承销，盛大实际上是无法上市的。与此同时，软银亚洲和盛大一起制订了横向和纵向的发展战略，甚至直接代表盛大跟新的欧美游戏代理谈判，为实现跨平台战略，协助盛大并购位于硅谷的一个跨平台网络游戏技术公司，直至盛大上市。
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2004年5月13日，盛大在纳斯达克成功上市。8个月后，在阎焱的主持下，软银亚洲成功地在股价高位时退出，4000万美元已经变为5.6亿美元，这在当时是风险投资历史上在中国非常成功的投资之一。
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陈天桥对于软银亚洲投资盛大如此评价：这是互联网领域当时单笔最大的投资（2004年前），同时也是持股比例最少的投资——4000万美元仅持股21.9%。陈天桥当时选择软银亚洲的原因有三：一是软银亚洲认可盛大的价值；二是软银亚洲对盛大的业务比较了解，能帮助盛大进行一些决策，完善盛大的管理；三是软银亚洲在盛大与Actoz的纠纷之间充当和事佬，解决了盛大发展历史上的又一危机问题。
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软银亚洲对盛大所起的有些作用其他投资商也能代替，但是一家就可以投资全额4000万美元的、又能看懂盛大的商业模式的、在关键时刻挺身相助的只有软银亚洲。帮助促成盛大与Actoz和解，也只有软银亚洲才能完成。软银在全球投资了很多互联网公司，在全球互联网界尤其是韩国很有影响力。也正是因为软银亚洲的团队充分肯定网络游戏的商业模式有可能在中国的互联网环境下取得重大成功，又在盛大的案子上投入了极大的资源，帮助盛大制定战略、化解风险，才使盛大在短时间内登陆纳斯达克，而软银亚洲也由于全力帮助被投资企业并在短期内获得高额回报而被写入历史。
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阎焱和周志雄都认为，当时盛大其实并不需要钱，盛大需要的是在战略、机制、公司治理结构、财务管理等多方面的帮助。陈天桥的团队执行力很强，他需要在战略战术上有人为他出谋划策。软银亚洲刚好出现在合适的时间、合适的地点，起到了合适的作用。
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三、软银竭尽心智，盛大不负所望
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今天的结果其实出乎软银亚洲和盛大网络双方的意料之外。黄晶生表示，他们当时是抱着长期作战的准备，抱着最坏的设想向最好的方向去努力的。2002年7月，在盛大与韩国合作伙伴之间矛盾逐渐公开化的时候，软银亚洲开始接触盛大，中间牵线的是盛大公司的财务顾问汇丰银行，其亚太区投资银行联席主席宦国苍把盛大这个项目介绍给了多达40家风险投资商。据说大多数国外的投资商都看到了这个项目，而且大都考察过。但是由于盛大业务单一而且私服泛滥，家族控制又有关联交易，加上与Actoz的纠纷带来的法律风险，大多数投资公司都没有敢接手盛大这个案子。最后是接到了3家风险投资商的框架协议，盛大选择了软银。
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盛大运营“传奇”是与韩国游戏运营商Actoz签署合同，授权盛大在中国运营“传奇”。
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2002年7月，两家公司开始产生纠纷。2003年年初，软银亚洲在做投资决策的时候，Actoz已单方面宣布跟盛大断绝关系。黄晶生说：“我们当时只是抱着这样的信念，就是尽力地去解决这个争端，有1%的希望我们就要做100%的努力。”当时软银亚洲在韩国的团队也立即投入协调盛大和Actoz纠纷的斡旋中，还介绍了韩国一个公关公司帮助盛大在韩国做公关，以回应盛大当时在韩国游戏界面临的声誉方面的挑战。此外，利用他们在韩国网络游戏界的人脉，软银亚洲韩国团队的负责人还请来了韩国游戏协会主席来作为这场争端的调停人。但是，作为一个松散的行业联盟性组织，游戏协会也很难说服具体某一家成员公司必须服从它的调停。当时的谈判非常困难，前后有多次的反复，有一次在汉城居然连续谈了22小时！
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在盛大陷入争端，而且韩国公司单方面中止跟盛大的合作的情况下，软银亚洲还敢接盛大这个案子，黄晶生说这是跟软银亚洲的投资风格有关系。软银在投资一个公司之前，会对它所在的行业本身进行很多考察。网络游戏作为互联网应用的一个范畴，在投资盛大之前，软银已经做了至少6个月的行业研究。之前软银亚洲在韩国的团队曾经想投资韩国的公司，结果都没投资成，因为韩国游戏公司的现金流非常好，不需要风险投资。这些关于韩国、中国台湾和日本游戏行业的信息时常都在软银亚洲的公司内部探讨和交流，同时他们也跟很多的创业团队、市场分析家和投资商进行过交流。这样，软银就有了一个行业知识的背景，再接触到盛大时，对游戏行业的感觉可能比其他的投资商要多一些，做出来的判断可能就与没有做这6个月考察的投资商有所不同。当时很多投资商考察的重点是放在盛大运营的是什么游戏上面，而软银的考察重点则是放在盛大运营游戏的能力上面，这就导致了判断的差异。
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软银亚洲决定对盛大投资的决策，是建立在假设纠纷调停不成功、盛大失去“传奇”运营权的基础之上的。软银亚洲当时的分析是，在调停不成的情况下，盛大这个团队是不是可以把他们自己开发的和引进的其他游戏运营成功。软银亚洲经过自己的评估之后，觉得盛大核心竞争力是运营游戏的能力。“这个出色能力如果在那儿，即使他们失去了‘传奇’，也照样能运营好其他游戏。假如谈判失败的话，盛大的营业额会一下子大幅减少，但是还会逐步回升。所以，我们把预期上市的时间，以及我们退出的时间都拉得很长。如果我们心理接受的是7年的话，第一年即使受到巨大损失，那还有两三年的时间东山再起，到第四年如果能上市的话，到第七年我们仍然可以圆满退出。这就是为什么当时我们在对外讲的时候，都是讲7年，就是准备有一个很长的回收期。”
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四、峰回路转，好事多磨
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黄晶生强调，“在盛大这个投资项目上，我们是以一个集体的、团队的精神去帮助盛大的。在中国，我们当时有个3人的项目小组，在韩国的负责人，在中国香港的公司律师，在美国的董事，还有基金的总裁阎焱先生，都发挥了很大的作用。我们的工作是跟陈天桥先生和他的创业团队充分配合的基础上开展的，是我们互相配合、互相信赖的结果。”事实上，由于各方的努力和不放弃，最终盛大与Actoz的争端得到了部分的解决，盛大可以继续运营“传奇”两年。于是，在2003年8月份，“传奇”的运营许可问题解决之后，上市就变得非常现实了。
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