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估值的艺术：110个解读案例 [:1704155573]
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估值的艺术：110个解读案例 1.1.2 金融领域的特殊性
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本书阐释的财报分析和公司估值，不适用于保险公司和银行。
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这种原因在于金融机构差异巨大的资本结构和商业模式。鉴于多数银行巨大的资产规模（例如及至2012年年底，摩根银行公布的资产总额为2.3万亿美元），企图做一个有深度的财报分析，结果肯定是自讨没趣，简单的原因就是这些机构财报所示的巨额规模。
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除了规模和财报结构的巨大差异外，金融机构的商业模式本身也与一般企业有云泥之别——这是为何本书陆续展开的估值方法，不能简单地转化应用于金融服务公司的原因。然而，使问题更加复杂的一个因素是：银行业是易于出现周期波动的行业——这使长期估值的准确性更加难以企及。
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2008~2009年金融危机期间，北岩银行、贝尔斯登和雷曼兄弟的厄运清楚地表明：在这个行业，创纪录的盈利和破产之间，只有一层薄薄的窗户纸。在20世纪80年代，虽然有些投资银行（如所罗门兄弟、德崇证券和野村证券）已经到了主导着华尔街的地步，但现在，它们当中的大多数要么已经消失、要么已被竞争对手并购。
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鉴于全球范围的监管压力越来越大，这个行业的商业模式和未来前景，已经变得越来越难以预测。
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估值的艺术：110个解读案例 1.2 财务报表的成分和结构
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年报或中报最重要的部分是财务报表（简称“财报”），包括利润表、资产负债表、现金流量表和附注。而管理层的评述分析，则能引领我们浏览过去一年公司的经营状况，有助于加深对企业的理解。报告的频率和透明度要求，依公司规模和挂牌交易所而异。下面简单介绍一下财报的不同成分和攸关企业成本结构的第一组财务比率。
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估值的艺术：110个解读案例 1.2.1 利润表
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利润表或损益账户表现的是特定会计期的收入和支出。这两个数字相抵代表了这个时期的利润或亏损。表1-5显示了利润表的典型结构。
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表1-5 利润表
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每张利润表的起始科目是当期收入（英国用词“turnover”而非“revenue”）。
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假设你正在经营着一个柠檬水小亭子，你的第一位客户花了5美元，买了一杯果汁，付的是现金。此时，人们会把5美元计为收入（恭喜老板，做成了第一笔交易！）但你的利润是多少？
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除了收入，利润表还提供与收入对应的支出。这里，对应这个词很重要，因为利润表记录的仅是那些与实际销售过程相关的可变费用。与你的第一个客户的所需相比，你可能购买了更多的柠檬，但这些柠檬的成本不能立即计入，因为它们还没被使用，仍然是你资产的一部分。
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销售成本是由已售商品的库存成本构成。这个库存成本不仅包括采购成本，还包括分摊的管理费用，以及在商品还需要做一些内在改变时，追加的材料和劳动力成本。例如在我们柠檬水小亭子的例子里，售给第一位客户的柠檬，其购买成本是1美元，还有0.5美元是支付下述两项的成本：所用之糖与把初始的柠檬转化为果汁的挤汁过程的劳动力。所以，销售成本共计1.5美元，所得毛利是3.5美元。
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毛利等于下述两项的差额：销售金额和直接成本（与生产或购买已售产品相关的成本）。在所有财报分析中，毛利数字是非常重要的，因为相关的经营费用只能出自这个金额。
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通常，需要从毛利减去的几个科目是销售/管理费（SG&A），折旧和研发费。有时候，会把销售/管理费拆分为销售费和管理费，以便对成本结构进行更仔细的分析。在我们那个柠檬水小亭子项目里，这些费用会包括亭子所占空间的租金，销售员的工资，以及后台服务功能的费用——做账的费用。这里假设我们追加1美元涵盖这些费用。
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折旧费揭示的是公司一段时期资产价值的减少值。例如如果已经采购了一台新的柠檬榨汁机，那么，最初的购买价格不会记为费用，因为公司此时只是进行了资产与资产的置换，即用现金资产置换了柠檬榨汁机。不过，随着时间的推移，柠檬榨汁机的价值会下降——反映在利润表的折旧费用上。假设这种机器每台的购买价格是15美元，预期的使用寿命是10年，那么，每年的折旧费就是1.5美元。
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从毛利减去销售/管理费、折旧费和（对有些公司）研发费，得到经营利润，或息税前利润（EBIT）。在我们的柠檬业务里，这个数字是1美元。
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