1704156986
估值的艺术：110个解读案例 [:1704155584]
1704156987
估值的艺术：110个解读案例 2.4 资产周转率
1704156988
1704156989
资产周转率深刻地揭示了一家公司总资产的利用效率。资产周转率高，表明资金迅速回流到公司，相同营业规模所需的资金投入相应也少。
1704156990
1704156991
1704156992
1704156993
1704156994
因为商业模式与资本需求之间存在密切关系，所以这一比率只能在同一行业中进行比较。在同一公司不同阶段运用这一比率，更加普遍，更有意义。
1704156995
1704156996
资产周转率分布：标普500成分股
1704156997
1704156998
图2-5表现标普500成分股的资产周转率的分布情况。如图所见，绝大多数公司的资产周转率小于1。实际上，只有25%的公司，其总资产的年周转次数大于1（资产周转率>1）。资产周转率平均值为0.8，而中位值为0.6。
1704156999
1704157000
1704157001
1704157002
1704157003
图2-5 标普500成分股：资产周转率分布
1704157004
1704157005
例2-9 资产周转率：亚马逊（Amazon）
1704157006
1704157007
亚马逊2012年收入增长27%，超过了610亿美元，进一步巩固了其世界第一大互联网零售商的地位。为达到这一增长目标和经营规模，公司的资产规模从2012年年初的252亿美元增长到年末的325亿美元。根据上述数据，亚马逊的资产周转率计算如下：
1704157008
1704157009
1704157010
1704157011
1704157012
这一数值也可表达为：公司的每1美元资产能创造2.1美元的收入。对于零售商而言，这一数值尤其重要。越高的资产周转率意味着所需的资产总额越少，且资产的盈利能力越高。因此，很容易将一家公司的资产周转率与投资收益率紧密地联系起来：
1704157013
1704157014
1704157015
1704157016
1704157017
这一计算方法由唐纳森·布朗于1919年在美国化工巨头杜邦公司工作时首创，因此也被称为杜邦分析法。杜邦分析法的改进版进一步列示了影响投资收益率的因素。
1704157018
1704157019
根据上述公式，投资收益率（ROI）可通过增加资产周转率或利润率的方式来提高。第一种方式主要取决于商业模式、资本支出和运营资本管理，而第二种方式则取决于定价能力和成本管理能力。
1704157020
1704157021
1704157022
1704157023
1704157024
估值的艺术：110个解读案例 [:1704155585]
1704157025
估值的艺术：110个解读案例 2.5 资产收益率
1704157026
1704157027
根据净利润等其他业绩指标，投资收益率的运用有不同表现形式，比如更为清晰直观的资产收益率。资产收益率考虑了净利润和利息费用的因素，同时，将这些因素与股东和债权人所拥有的资金总额平均数相联系。
1704157028
1704157029
1704157030
1704157031
1704157032
与净资产收益率相比，资产收益率不受财务决策影响，这是其优点。它体现了所有利益相关者的回报——这是将利息费用加回去的原因（因为它是公司债权人的回报）。分子中将净利润和利息费用作为股东和债权人的回报，那么显而易见，分母中也要体现股东和债权人所投入的资金。
1704157033
1704157034
标普500成分股：资产收益率分布
1704157035