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估值的艺术：110个解读案例 [:1704155587]
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估值的艺术：110个解读案例 2.7 经营性现金流收益率
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经营性现金流收益率（OCM）表示每一美元的收入中实现了多少美分的经营性现金流。相比其他比率，这是一个最理想的指标。这里适用的法则很简单：越多越好。经营性现金流收益率与净资产收益率很相近，但后者没有考虑非现金损益科目和运营资本需求。因此，经营性现金流收益率更加精确。但是，影响这一收益率的因素越多，它就越容易波动，也就越难于解读。
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例2-13 经营性现金流收益率：亚萨合莱集团
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表2-10是瑞典亚萨合莱集团（Assa Abloy）的现金流量表的摘要，亚萨合莱集团是一家锁具及安防系统制造商。
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表2-10 亚萨合莱集团：经营性现金流量 （单位：百万瑞典克朗）
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资料来源：亚萨合莱集团（2009）《国际财务报告准则》。
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亚萨合莱集团在2008年和2009年的销售收入分别为348.29亿瑞典克朗和349.63亿瑞典克朗。根据这些数据，经营性现金流收益率的计算过程如下：
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2008~2009年，亚萨合莱集团的经营性现金流收益率大幅提高。这意味着亚萨合莱集团2009年每一瑞典克朗收入中所实现的经营性现金流，比2008年要多4.4瑞典欧尔。
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比率分析能更好地解读结果。
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在这个例子里，运营资本发生了明显的变化，而经营业绩只是略微提升。现金流入增加是因为运营资本中已占用资金的减少，这可能是由于存货销售或应收账款回收的周期缩短。如果公司想持续增长，来年必须增加运营资本，那么，将对经营性现金流和经营性现金流收益率产生负面影响。
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在一些公司，运营资本的变动会显著影响经营性现金流。由于这个收益率会因运营资本的大幅变动而受到扭曲，我们可以使用运营资本变动前的经营性现金流，而不用常规的经营性现金流。我们将这一新的指标称为“现金收益”，它等于净利润加上折旧额和非付现一次性项目。
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估值的艺术：110个解读案例 第3章 财务稳定性比率
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唯有变化才是永恒、永续和不朽的。
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——亚瑟·叔本华
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一项长期投资需要满足两个基本标准：第一，它应该滋生合理的已投资金收益率（相关指标已在第2章介绍）；第二，一家企业必须有稳固的资金结构和充足的现金流量，才能获得长期的成功。
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本章介绍的相关比率是用来确认和衡量公司财务稳定性的。虽然在前面首先介绍的是盈利能力比率，但财务稳定的重要性怎样高估都不过分。尤其是在今天的商业世界里，墨菲法则无比适用：会出错之事，必会有人错之！
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