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估值的艺术：110个解读案例 [:1704155594]
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估值的艺术：110个解读案例 3.6 资产折旧比率
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一般来说，较低的资本支出比率是一项竞争优势或是竞争优势之下的产物。然而，这种情况也可通过人为减少投资来实现——这是一种不可取的做法。即使那些资本需求较低的公司也不会在这方面节省，因为在IT、供应链或更新工厂等方面的投资能够极大地提高效率。
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例如朗讯微系统公司引进了Oracle企业管理系统，使得公司业务流程的整个处理时间，由一周以上缩减至八小时以内，并且仅通过降低物流成本，就将息税前利润率提高了0.5个百分点。高露洁公司甚至通过上线新的SAP系统，即可将下订单到配送的时间缩减一半。
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怀揣计谋的管理者可能认为，持续地放弃投资可在短期内增加自由现金流。这里借助资产折旧比率指标，可以验证这种方法的真伪。
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这一比率表明公司资产的使用年限和状况。资产折旧比率表示多少比例的资产已折旧完。这个比率高则表明，不久的未来需要巨额的投资，以替换陈旧或过时的设备。通过与行业竞争者之间进行比较，往往能更深入理解这一问题的内涵。
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例3-15 资产折旧比率：德国电信
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德国电信（Deutsche Telekom）是德国最大的电信服务提供商（之前为国有企业）。表3-11为有关德国电信固定资产的相关数据（见财报附注6）。
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表3-11 德国电信：不动产、工厂和设备一览表 （单位：百万欧元）
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公司的资产折旧比率计算如下：
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2008~2010年，这个比率并未显示出清晰的走势。但是，通过与2002年52.7%的资产折旧比率相比较，则可以得出这么一个结论：德国电信要么在2002年之前的那些年进行了大量投资，要么在2002年之后大幅度地增加了投资。[1]
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与这一比率相关的一个问题是：某项资产真实的使用年限和公司账面上假定的使用年限的区别。因为某些资产虽已在账面上核销，但实际仍在使用，所以，对这些比率数据需要详细核实。
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例3-16 资产折旧比率：西塞克斯公司
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西塞克斯公司（CSX Corporation）是美国主要的铁路公司之一——铁路网络里程达21000英里[2] ，拥有4000多辆机车、8.7万多列货车及集装箱。西塞克斯公司的财务报表附注6列明了这些资产的详细构成和具体情况（见表3-12）。
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表3-12 西塞克斯公司：不动产、工厂和设备明细一览表 （单位：百万美元）
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资料来源：西塞克斯公司（2012，2010）《美国公认会计准则》。
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西塞克斯公司分别公布了铁路和设备资产的历史成本（1）、累计折旧（2）和账面净值（1）-（2）。铁路资产包括轨道和其他轨道材料、枕木、路基及其他，而设备主要包括机车、车厢和工作设备。依据如此详细的信息，可分别计算出铁路和设备这两部分的资产折旧比率。
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对于铁路资产而言，公司的资产折旧比率计算如下。
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