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估值的艺术：110个解读案例 [:1704155604]
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估值的艺术：110个解读案例 4.4 流动比率或运营资本比率
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流动比率（也称为运营资本比率）是整个流动资产（或流动资金+应收账款+存货）与流动负债之比。这个比率的目标值应该在120%~170%。为何是这个目标值？流动资产用于推动企业的业务经营，通常是一年之内用毕。就是这个小于一年的期限正好适应了短期负债的时长特性。因此，这些负债应该被处在资产方的对应部分（流动资产）绰绰有余地覆盖掉。
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由于这个缘故，100%的目标值似乎足矣——足够支付所有的短期负债了。不过，别忘了，公司还需要一定数量的流动资产来从事日常运营。加之，无法保证所有的流动资产都能在很短的时间内，按其账面价值变现。因此，就流动比率而言，需要在100%这个门槛之上有一个缓冲值。
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认真的咀嚼琢磨可使我们意识到流动比率内涵的双黄（蛋）属性，即它的财务稳定性一如其盈利性一样重要。如果流动比率目标值超过了其最高值170%，企业被占压的资金就会太多，盈利能力就会下降。实际上，这个关键比率是流动性和盈利性之间的平衡游戏。
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流动比率分布：标普500成分股
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图4-3刻画的是所有标普500成分股公司的流动比率分布。它们的中位值是非常健康的1.5（即150%）。不过，18%公司的流动比率值低于100%，这对它们的短期偿付能力是一个威胁。
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图4-3 标普500：流动比率分布
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例4-4 流动比率：公司比较
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2012年年底，苹果、黑莓和诺基亚公布了如表4-3所示的数据，表现了各自运营资本管理现状。
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表4-3 流动性比率：三家上市公司的比较 （%）
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资料来源：财务报表（2012）《美国公认会计师准则》。
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在这个例子里，所有公司都公布了健康的流动性比率。较高的现金比率（都在目标区域值之上）反映了这些公司丰沛的现金——真正技术型公司的典型表现。就像早先指出的那样，这并不是高效的流动性管理，但确保了一个高度的灵活性和财务稳定性。而后者对黑莓和诺基亚特别重要，因为它俩在移动终端市场遇到了麻烦，被领先公司逐渐甩开了距离。就其数据表现而论，至少在短期内，它们不会遭遇现金短缺问题。
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总的来看，苹果和诺基亚公布的速动比率和流动比率，接近于理想值，而黑莓资产负债表上的流动资产，超过了理想值。不过，由于黑莓正处在最严峻的挑战期，以盈利能力为代价换取额外的财务稳定性，可能是公司的明智之举。
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这里将用亿滋国际（卡夫食品国际业务的继承者）的例子，说明使用（美国）合并财报进行相关精确计算的方法。
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例4-5 流动性比率：亿滋国际
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表4-4列示了亿滋国际（Mondelez International）的流动资产。该公司的流动负债达到了148.73亿美元。
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表4-4 亿滋国际：流动资产摘要 （单位：百万美元）
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资料来源：亿滋国际公司，（2012）《美国公认会计准则》。
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现金比率的求取方法：现金及现金等价物除以流动负债：