1704158547
估值的艺术：110个解读案例 5.8 竞争战略
1704158548
1704158549
除了五力模型外，哈佛大学教授迈克尔·波特还提出了经营战略的概念。而且，这种公司经营战略是由教授的五力模型推导出，目的在于帮助企业夯实它的市场地位。波特提出了下述战略类型。
1704158550
1704158551
·质量领先（差异化战略）
1704158552
1704158553
·成本领先
1704158554
1704158555
·利基市场的质量领先（市场细分战略）
1704158556
1704158557
·利基市场的成本领先（市场细分战略）
1704158558
1704158559
（波特M.E.（1980）竞争战略，自由出版社，纽约）
1704158560
1704158561
头两个战略锋芒直指广阔的市场份额。大型折扣连锁店为了获得市场份额，就是采取成本领先战略。相比较，奢侈品厂商（像斯沃琪集团）为了在大市场上获得领先地位，也会采用差异化战略。
1704158562
1704158563
如果一家企业处在一个细分市场，就需要在成本领先和差异化之间做一个取舍。因此，在某些利基市场，小企业或集团部门可以获得领先地位。
1704158564
1704158565
这里有一个所谓“夹在中间”的问题：一家企业在市场上，既不是质量领先，也不是成本领先，因此，陷在中间。在这种情形下，盈利能力通常会受到损害，因为相对低的成本和相对高的质量是联动的。
1704158566
1704158567
这里的核心要点是：在选定其中一项战略后，就要坚定不移地执行下去，以便在较长的时期里，能够获得战略优势之利，并使其能够得到不断的提升。在分析一个企业时，重要的是要进行调研，看它是否能够满足其中的一个标准，或它是否有潜力做到。
1704158568
1704158569
1704158570
1704158571
1704158573
估值的艺术：110个解读案例 5.9 管理
1704158574
1704158575
对管理的评估充满了不确定性，多半凭感觉。不过，凭借一些经典的行为模型（如“势力扩张型”和大嘴型），还是能对公司的管理形成一个完整的理解。
1704158576
1704158577
你可以起步于过往的面试记录、报纸的相关文章和过往年报的管理评述部分。把过往的预测与实际的结果相比较，通常有可能对管理层的诚信度得出一个结论。也应该检查一下管理团队股份期权的数量。大多数情况下，股份期权方案只是对公司短期利润的最大化有刺激作用，长期作用存疑。红利派发政策（第6章讨论）也会揭示管理层的某些企图。
1704158578
1704158579
如果可能的话，高盈利企业应该额外留存一些资本，无合适项目的企业应该通过红利派发或股份回购的方式，把资金返还给股东。过往的事例表明不少企业的领导，把剩余的资金投入到高大上的项目或做一些不必要的并购。回头看，只有极少数企业和经理人成功地追求过“购买和扩张”策略。就像我们在前述章节看到的，大额商誉头寸实际上就是昂贵并购的后遗症。
1704158580
1704158581
更有甚者，多数并购都发生于错误的环境：如果经济处在上升期（股票价格高），经验告诉我们，此时，并购公告将会满天飞！如果经济处在下行期（股票价格低），那么，多数企业缺乏资金和勇气，去从事有益的并购。同时，过去几年的大型公司并购，也揭示了在实践中整合和释放协力是多么困难！太多的例子表明1+1不一定等于2。
1704158582
1704158583
管理层在企业拥有大比例股份，通常应该被视为是正能量因素，有益于把股东的利益和管理层的利益联系起来。不过，评价管理层的报酬是一个更麻烦的问题。高比例的固定报酬或高比例的浮动报酬，都是有利有弊，无法就那个具体的报酬方式更好，形成一个更客观的判断。原则上，如果激励基于现金流而非利润，会更好，因为利润会受到会计政策的影响。
1704158584
1704158585
最后部分应该是各种分析的评估和结论。这个企业有竞争优势吗？充分理解了企业的产品和商业模式吗？行业的评估可信吗？管理层用留存利润进行的投资有意义吗？一旦这些问题被综合澄清且答案是肯定的，那么，就可以对企业进行估值，并可以把它视为一个潜在的有意义的投资机会。
1704158586
1704158587
在转向估值公司以前，快速过一下红利支付政策，是有价值的一件事情。特别是对市场地位和现金流生成能力非凡的企业，过剩资金的合理使用非常重要。
1704158588
1704158589
1704158590
1704158591
1704158593
估值的艺术：110个解读案例 第6章 利润分配政策
1704158594
1704158595
你知道哪件事能使我高兴吗？就是看到我那纷至沓来的红利。
[
上一页 ]
[ :1.704158546e+09 ]
[
下一页 ]