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估值的艺术：110个解读案例 9.3 投资机会的甄别
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在实践中，只有先甄别出感兴趣的估值目标，公司的分析和估值才是增值行为。因此，发现有吸引力的可能投资标的，和实际的估值和投资活动本身一样，有着举足轻重的作用。首先，投资者发现机会的方式不同，一种是由下至上的方式，另一种则是由上至下的方式。后者始于宏观分析，随后逐次移至企业层面。
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由下至上的方式起于企业层面，正好对应价值投资的基本哲学。原则上，价值投资者应该伊始就聚焦于选择有吸引力的公司，而不是甄别有趣的股票。从最开始，最优先级的事情就应该是企业本身。通过诸如市盈率等估值倍数，对股票进行前置评估应该在后面考虑。
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在寻找具有竞争优势且有长期吸引力的企业时，上述区别是很重要的。所以，在做标的预选时，应该把定性的关注力放在商业模式上，较少地放在基础数据或股票估值上。虽然后者也是一种有效的方法（这里也会考虑），但它往往会导致“价值陷阱”类的选择。一些看起来似乎便宜的企业，常常借助于有利的基础数据，掩盖了商业模式或未来前景的不足。
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纯基于数字预选出的股票是与价值投资概念相悖的，等于把马车的车厢放在了马的前面。
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由于价值投资者通常所投的股票数量有限，所以，对选择标准的设置较高，加之详细的公司分析不仅耗时而且耗力。此外，投资者还要注意：不是每个被分析的企业都必定得到一个正面的结果（这个企业有长期的竞争优势和良好前景）或一个购买的决定（即这是一个被低估的企业），这意味着，若要精选一个10~15只股票的投资组合，需要分析大量的公司。
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作为一个实例，下面阐述遴选投资候选对象时，可选用的四个主动筛选方式。
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·A—Z分析
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·留心留意
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·数据分析
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·消息分析
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事先要澄清的是，在寻找有吸引力的企业或股票方面，没有专利配方可循。在价值投资中，创造性的增值活动主要有两点：为找到潜在有意义的企业，开拓新的渠道；为交换意见和核实信息，建立沟通网络。因此，下面阐释的四种方式，不应该被理解为最终的方法。
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A—Z分析
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发现令人兴奋的企业的基本工具就是A—Z分析。按照A—Z字母排序或以随意的排序方式，简单地对一群公司进行一番分析。这些成员可能是所有国内的或国际的上市公司，或是事先根据规模、利润率或类似条件挑选的一组上市公司。这里同样有意义的工作是：把你能力难以企及的那些行业排除在外。
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这种非常粗的分析也会消耗大量的时间、热情和耐性，而且，大量的企业都会被进一步的分析所排除掉。最后，最好对所有企业都采用人工分析的方式，这样才能建立起值得关注的企业的综合数据库，并获得足以向其他投资者提及的酷炫内容。
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一次访谈中，沃伦·巴菲特正谈到浏览美国每家上市公司的方法，这位访谈者不解道：“但一共有27000家上市公司啊！”对此，巴菲特轻松地答道：“哦，从A开始。”
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留心留意
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许多有趣的企业之所以被发现，仅是因为它们在日常生活中经常露脸。它们的产品鹤立鸡群——得益于它们的价格策略、品质或时尚以及报刊文章对行业或企业的反复曝光。同样重要的是：与其他投资者构建同类圈子，交流想法并反复核实投资机会。
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数据分析
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许多情况下，在研读企业的实际商业模式前，最好看看某些精选的基本数据。选股工具通常是由一个评分模型编辑和支撑的（能给股票打分）。例如可以按照下述条件列示一组总部在美国的企业：息税前利润率高于10%、资本负债率低于50%、净资产收益率高于15%。
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如果这个名单进一步包括诸如市盈率和企业价值/息税前利润的估值比率，那么，关注点就转到了纯定量因素上，但它还是能快速挑选对估值有吸引力的股票，且有扎实的基础数据作支撑。
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此外，这里特别有用的估值比率对价是：市盈率与利润增长率之间的对价，市净率与净资产收益率之间的对价，以及企业价值/销售额与息税折旧摊销前利润率之间的对价。
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消息分析
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消息分析集中于对日常网络广告信息、并购事件、股份回购、董事交易和管理层变化的信息评估。在这个过程中，常常会出现可以发掘的投资机会。也可以依此，排出报刊上最差上市公司名单或报刊上股市栏目过去52周的变化。
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虽然它们没有涉及企业的品质，但在某些情况下，它们的确提供了潜在超卖股票的相关指引。对外人来说，就门后面正在发生的事情而言，一家公司股票的换手率会是一个有价值的指标。同时，这里有一件对外人有益的事：跟踪董事的股票交易，并做相应的调查、看看这只股票买卖背后的动机是什么。
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