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估值的艺术：110个解读案例 9.4.3 现金
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一个投资组合的现金配额既有着灵活性的功能，也有限制风险的功效。有一种最常见的误解：人们必须永远满额投资。实际上，只有手握足量现金额度时，才能抓住稍纵即逝的投资机会。因此，在几乎所有情况下，手持最低限额的流动性都是必要的。
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在美国全国广播公司的一次采访中，巴菲特支持了这种观点：“我总是喜欢手握10亿美元现金，你知道，这是我喜欢常年放在手边的钱。”
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除了便于捕捉机会外，一笔缓冲现金还有下述好处：万一需要流动性外流时（因为计划外的大额并购），无须触碰现有头寸。由于库存现金和股票市场缺乏关联性，投资组合风险可以通过流动性比率进行控制。此外，还可以借助红利平均收益率指标，来考虑证券组合的流动性。
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估值的艺术：110个解读案例 9.5 买入与卖出：投资期限
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9.5.1 买
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就像在9.1节所述，当公允价值和当期证券市场估值之间的差异（所谓的安全边际）足以弥补投资风险时，就应该考虑买入。相关头寸大小的确定也应该基于安全边际（相关证券的潜力）以及企业对宏观经济的依赖程度。只有宏观经济的发展状况对这家公司的业绩影响有限时，才能够买入高于平均数量的单头寸。否则，这种投资就会沦为纯粹的投机活动，完全仰仗宏观经济走势。
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就规模为10~15家企业的投资组合来说，单个头寸的平均规模应该是6%~10%。特别诱人的头寸也可以占到投资组合的15%。不过，这应该是建立在对企业的十分信任和大幅的安全边际之上。
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在某些情形下，有些因素是可以对冲的。这种对冲可以是一个指数的卖空头寸，同时，买多目标公司主要支出其中的一种大宗商品，或购买来自差异明显行业的企业。可以设想，用一个同样低估的二手业务增补一家奢侈品厂商特别大额的头寸。另一个例子是购买石油或石油公司股票对冲航空公司股票，或直接做多石油期货。
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一旦理想的头寸规模确定了，有两个可选的购买流程：一个是立马买入整个头寸规模，抑或分几步购买。后一种是明智的做法，特别是在你逆势购买时，或消息面在一段时间会处于负面时。在这种情形下，应该考虑启用诸如季报或召开股东大会等会引起价格变动的事件。
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估值的艺术：110个解读案例 9.5.2 卖
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当具有竞争优势的企业能够年复一年地拓展和巩固其市场地位时，该公司的价值也会随着时间而上升。这类企业的最佳持有期很明显是：永恒持有。
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对于一个收回投资的决策，投资者应该采用与购买时一样的标准。如果一只股票的估值高于其内生价值，那么，市场参与者显然是愿意支付企业实际价值以上的价格。如果市场价格明显高于内生价值，却不接受这种价格，一定是傻帽！面对这种结果，投资者应该定期重估它们的头寸，然后，验证一下当期估值，看看是否能说明这个卖价的合理性，即市场价格是否远高于内生价值。
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在这种情形下，时间是站在长期投资者一边的。头寸持有的时间越长且红利支付比越低，那么，公司层面的复利效应就越强，而且长持有期意味着低交易成本并把税负进一步地推向未来。下述例子将会说明复利效应的重要性，即长持有期、交易成本及税收成本效应的重要性。
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例9-1 复利效应
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投资者A和投资者B在股市上的投资都很成功。两者都取得了100%的年收益率，由此，他们的已投资本每年都可以翻番。这里仅有的区别在于两位投资者的投资期限。投资者A是做长线投资，仅有一只持有期超过20年的股票，而投资者B每次都在每年底卖掉他投机购买的股票，并同期成功地买进一个新的头寸——它的价值依次会翻番。
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两位投资人的股票会年复一年地翻番！
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只是投资者B进出得更加频繁，而且，这种频繁的进出不仅费钱（佣金），还会影响收益率。
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这里假设资本利得税率是25%，相关的结果如下。
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在过去的20年间，投资者A以1美元的启动资金创收1048576美元，现在，必须支付262144美元税款，那么，他在这个投资期结束时的落袋金额是786432美元。相比照，由于投资者B每年的卖出股票，他必须每年支付25%的利润税款：20年后，他税后落袋的金额仅有72570美元，还不足投资者A利润的1/10！
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