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公司金融：实用方法（原书第2版） 1.7 公司治理对估值的影响
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公司治理结构相对的质量、强度及可靠性对投资者评估其投资价值有着直接而深远的意义。如我们所见，大量公司倒闭，投资者的资本一夕之间血本无归，都是因为公司没有建立有效的公司治理结构来有效加以制衡。
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不健全的公司治理结构对公司投资价值存在着以下风险：
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·会计风险。如果财务报告是不完整的、误导性的或者存在重大误导的，那么投资者基于此份财务报告的相关披露所作金融决策就存在风险。
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·资产风险。管理者或者董事将属于投资者的财产用作超额的报酬及其他补贴。
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·责任风险。管理层承担过多的责任，表面上致力于为股东着想，其实是在损害股东资产价值。这种风险常见于表外业务。
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·战略政策风险。管理者可能选择做某些交易，如兼并重组，或其他具有商业风险的交易，来达到为管理层或董事创造短期利益的目的，但这种交易对公司股东的长远利益来说是有害的。
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越来越多的证据显示，与公司治理结构不健全的公司相比，具备良好公司治理结构的企业具有更高的收益、更好的投资业绩指标（如回报率）。例如，在一项ISS与佐治亚州立大学的联合调研中显示，以ISS公司治理系数为衡量标准，具备良好公司治理结构的企业的投资回报率以及股本回报率分别为18.7%和23.8%，都高于公司治理结构不健全的企业。[1]类似地，由哈佛大学和宾夕法尼亚大学对美国市场进行的一项调研中显示，具备完善的股东权益保护机制的公司，与不具备此种体制的公司相比，其资产组合回报每年要高出8.5%。[2]该调研对欧洲公司的研究数据表明，前者比后者的年平均回报率高出3个百分点。[3]
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这并不是只有在成熟的经济市场中才会出现的情况。一位马来西亚分析师发现，即使在安然公司倒闭前，在新兴市场中，投资者依然广泛地偏好选择公司治理结构健全的企业进行投资。[4]在他跟进的100家最大的新兴市场公司中，具备完善公司治理结构特征的企业（基于管理规范、透明度、独立性、可靠性、责任心、公平性以及社会责任感）与不具备这些特征的企业相比，前者三年内以美元计量的收益回报率为267%，后者仅为127%。五年回报率差异更大，前者为930%，后者为388%。
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通过以上这些研究，我们可以得出结论，良好的公司治理结构能够为企业和投资者创造更高的回报。因此，投资者与分析师在准备投资前必须仔细评估该公司的公司治理体系。在完成投资后，必须持续监督该体系的发展。
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[1] 参阅Brown and Caylor（2004）.
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[2] 参阅Gompers，Ishii，and Metrick（2003）.作者将1500家美国上市公司的投资业绩与其通过24个截然不同的公司治理规则构造的公司治理系数进行比较。
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[3] 参阅Bauer and Guenster（2003）.这份研究使用Deminor评级作为确定公司相对治理质量的标准（www.deminor.org）。
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[4] 参阅Gill（2001），作者指出CLSA为25个市场中的495个国家提供了公司治理评级。
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公司金融：实用方法（原书第2版） 小结
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对投资者与投资分析师来说，公司治理是他们重点关注的内容。本章重点阐述了有效的公司治理体系的特征以及需要引起投资者关注的行为类型。本章主要包括以下观点。
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·公司治理是一种体系，该体系包含了公司经营准则、政策、流程，明确定义了公司内部的岗位与职责。通过该种体系，股东可以减少乃至最小化利益冲突。
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·公司治理的目标是：①减少利益冲突，尤其是股东与管理者之间的利益冲突；②确保公司资产有效利用，投资者与股东利益最大化。
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·公司无法建立有效治理体系对公司及投资者来说代表了一种重大的操作风险。要清楚投资一家公司所伴随的风险，清楚知晓该公司的公司治理情况是必不可少的。
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·有效的公司治理结构具备的核心特征：
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·a.界定股东及其他利益相关者的权利。
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·b.明确定义管理者及董事对股东承担的责任。
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·c.对管理者和董事的工作表现有明确的、可衡量的岗位职责。
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