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公司金融：实用方法（原书第2版） 2.1 引言
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资本预算是公司用来对未来持续1年或1年以上的资本项目进行决策的方法。对于金融分析师来说这是必备的基本知识，原因如下：
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·资本预算对公司来说至关重要。公司资产负债表上的长期资产绝大部分都是由资本项目组成的，因此良好的资本预算决策最终能够决定大多数公司的未来。一旦在资本预算的决策中犯了错误，会付出极其高昂的代价。实际上，公司的资本投资能够比运营资本或者公司资本结构更加清晰地反映出一个公司的管理水平，因为后者往往在各公司中趋于相似。
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·资本预算所采用的方法已经被应用于公司的其他决策过程中，如运营资本的投资、租赁、并购以及回购债务。
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·在资本预算中使用的估值准则与证券分析以及投资组合管理中运用的估值准则非常相似。许多证券分析师以及投资组合管理者所用的方法都是基于资本预算中的方法演变而来。与之相对应，证券分析以及组合管理中一些创新的方法也被运用到资本预算中去。
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·尽管分析师置身于被分析公司之外，但他们的利益与追求股东价值最大化的资本预算决策相一致。由于公司内部的资本预算信息不易于为外界获得，分析师必须在合理的假设前提下估测公司的资本预算过程。更进一步，分析师还能评估一个公司资本预算的质量如何，如该决策是基于会计数字还是经济数字。
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本章内容组织如下。第2.2节展示了资本预算过程的典型步骤。第2.3节介绍资本预算的基本准则。第2.4节讨论如何决策一个项目是否值得投资的标准。第2.5节讨论资本预算过程中至关重要的一步——如何估测现金流，这是后续分析的基础。第2.6节进一步讨论现金流分析。第2.7节讨论深入到项目的风险。第2.8节比较分析师常用的其他几种衡量收入的指标和估值模型。
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公司金融：实用方法（原书第2版） 2.2 资本预算过程
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一个管理者使用何种特定的资本预算步骤取决于该管理者在公司中的级别、被估值项目的规模和复杂程度以及公司的大小规模。典型的资本预算过程步骤如下。
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·步骤1：产生投资想法。投资想法可以来自公司任何地方。可以是管理层或是基层，也可以是任何部门，或者是公司之外。有一个好的投资想法是资本预算过程中最重要的一步。
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·步骤2：分析单个提议。这个步骤收集项目相关信息来预估项目带来的现金流并估算该项目的盈利性。
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·步骤3：规划资本预算。公司将盈利的投资提议收集起来，选出合乎公司整体战略规划的投资项目，这其中也要考虑项目的投资期限。在此过程中，有些个别看来非常不错的项目一旦放入整体规划就显得不合适了。由于经济资源和实物资源的限制，项目的优先级以及时间规划非常重要。
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·步骤4：监督和事后审计。在项目事后审计中，实际结果被拿来和规划预期的结果作比较，任何差别都要去探究背后的原因。例如，项目中实际的收入、成本以及产生的现金流和预期中相比到底如何？对资本项目进行事后审计是非常重要的，原因有如下几条。首先，事后审计有助于监督在资本预算中所作的估计和分析。在决策中所作的系统性偏差，如过分乐观的估计，在事后审计中一览无遗。其次，它提升业务开展的质量。如果销售额和成本变得不合理，事后审计会使得人们去关注这些问题，尽可能使项目的实际运营表现向预期表现靠拢。最后，对最近的投资项目进行监督和事后审计能够为将来的投资提供参考意见。管理者可以加大对盈利项目种类的投资，减少或取消那些实际结果令人失望的项目投资。
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资本投资规划可能非常复杂，经常涉及公司内外许多人。市场、理论、工程、监管、税率、金融、生产以及行为等各领域的信息都需要系统性收集起来并加以分析。对资本项目的决策权取决于项目的规模以及复杂程度。低级别管理者对不超过一定投资限额或给定资本预算的项目有决策权。更大更复杂的项目则必须由高级管理层作决策。有一些关乎公司命运的重要项目则需要由公司的董事会作最终决策。
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和其他事情一样，资本预算决策就是一个投入产出的分析。改进的投资决策所带来的收益应当超过资本预算的成本。
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公司经常把资本项目大致分为以下几类以便于分析。
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（1）替代类项目。这类项目相对来说是比较简单的资本预算项目。如果一个设备损坏或者接近使用年限，是否需要替换该设备并不需要太仔细的分析。如果该项支出费用并不高，且该设备对公司的生产、运营、销售都有重要作用，则太过仔细地分析该决策就有点浪费资源了，这样的设备肯定是要进行替换的。另外一类替代类项目则考虑是否用更新、更高效率的新设备来替换已有的旧设备，或者在两种设备中选择其一。这些替代项目的决策有非常可靠的信息数据，可以很方便地作详细分析，最终作出的投资决策一般是有相当把握的。
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（2）扩张项目。不同于仅维持公司现有业务经营，扩张项目旨在扩大公司的经营规模。扩张项目相比替换项目有更多的不确定性，需要更仔细地考量决策。
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（3）新产品和新服务。这类投资相比扩张项目有更大的风险。这类项目的决策过程更加复杂，需要更多人的参与。
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（4）监管、安全以及环境保护项目。这些项目通常由政府机关、保险公司或其他第三方提出。它们可能并不产生利润，也不会被追求利益最大化的公司所采纳。通常情况下，公司会接受这些项目并持续运作下去。但有时，这些监管、安全以及环境保护项目的成本实在太高而迫使公司停止运营该项目或关闭任何与该项目关联的业务。
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（5）其他项目。以上提到的项目都受到资本预算分析的制约，可以用净现值法或其他项目选择标准来接受或拒绝该项目。然而有些项目由于其特殊性使得传统的分析法对其失效，譬如由于公司高管的喜好而提出的项目（购置一架飞机），或是项目的风险太高从而无法用通常的方法来分析（研发的决策）。
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