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公司金融：实用方法（原书第2版） [:1704164253]
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公司金融：实用方法（原书第2版） 2.6.2 替代类项目的现金流
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在2.5.1节中，我们计算扩张类项目的现金流，考虑了该类项目初始投资额、每年税后经营性现金流以及期末的资产残值。然而在许多情况下，投资决策过程往往是很复杂的。投资某项目可能会影响到公司方方面面的其他现金流。原则上说，考虑某项投资决策的现金流应当为增量现金流：投资了某项目带来的现金流与不投资该项目所固有的现金流之差。例如，某项目的初始投资额为100000美元，出售旧资产所得为30000美元，则初始投资增量现金流为70000美元。
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替代类项目投资决策是非常常见的一种投资决策，在该类投资决策中，新资产替代原有旧资产，这类项目在决策时需要对现金流进行认真分析。我们这里所谓的“替代”是一个很宽泛的词，用来泛指那些比扩张类项目更复杂的项目。
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假设我们考虑用新设备来置换旧设备，新旧设备的特点如下表所示。
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如果用新设备来替代旧设备，还需要投资80000美元净营运资本。税率为30%，必要收益率为8%。
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可以用表2-14中的方法来列出现金流，也可以用式（2-6）至式（2-9）来算出项目现金流。初始投资额为投资于新设备以及净营运资本的资金减去出售旧设备所得的税后资金：
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初始投资=FCI+NWCI-Sal0+T（Sal0-B0）
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=1000000+80000-600000+0.3（600000-400000）=540000（美元）
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每年的增量现金流为：
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CF=（S-C-D）（1-T）+D
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=［（450000-300000）-（150000-120000）-（100000-40000）］（1-0.30）+（100000-40000）
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=102000（美元）
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在项目期末，新设备预估可以以200000美元的市场价值出售，比旧设备的预期残值100000美元高出100000美元。由于新设备和旧设备的账面价值都为0，这部分的盈利以30%纳税。公司在期末收回净营运资本。因此期末现金流为：
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TNOCF=SalT+NWCI-T（SalT-BT）
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=（200000-100000）+80000-0.3［（200000-100000）-（0-0）］
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=150000（美元）
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现金流一旦被确定，则可以马上求得NPV以及IRR。用8%的必要收益率折现，可得：
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用金融计算器可解得IRR为15.4%。由于NPV为正，该项目值得投资，而IRR大于8%也印证了该结论。
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分析替代类项目现金流的关键是考虑进行该投资与不进行该投资的现金流之差。分析师在比较现金流时应考虑采取特定行动和采取其他行动所带来的现金流之间的差异。
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公司金融：实用方法（原书第2版） 2.6.3 报表软件建模