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公司金融：实用方法（原书第2版） [:1704164255]
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公司金融：实用方法（原书第2版） 2.6.4 通货膨胀对资本预算分析的影响
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通货膨胀以多种途径影响资本预算决策。分析师首先需要判断的是在分析中应当使用名义值还是实际值。名义现金流包含了通货膨胀的影响，而实际现金流在名义现金流的基础上作向下调整从而消除通货膨胀的影响。不管哪种方法都可以用来作决策分析，但是不可避免都会碰到一些由通货膨胀带来的问题。
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现金流和折现率必须同时使用名义值或实际值。换言之，名义现金流要用名义折现率折现，实际现金流要用实际折现率折现。和实际现金流一样，实际利率也已经剔除了通货膨胀的影响。整体来说，实际利率和名义利率的关系式如下：
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1+名义利率=（1+实际利率）（1+通货膨胀率）
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通货膨胀也减弱了折旧所带来的节税效应（除非税务部门基于通货膨胀来调整折旧方式）。通货膨胀率对项目的影响体现在折现后现金流的分析中。如果通胀率高于预期，项目的盈利性则相应低于预期。通货膨胀实际上是将纳税人的财富转移给政府。高于预期的通胀会降低折旧所带来的节税效应，因而实际上增加了公司的税负，相反，低于预期的通胀由于折旧所带来的节税效应价值提升而降低了公司的税负。
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通胀也使得支付给债券人的固定票息的价值变低。当债券初始发行时，债权人根据自己对未来通胀的预期定出购买债券的价格。当实际通胀高于预期时，公司支付给债权人的票息价值低于预期。因此高于预期的通胀将债权人的财富转移到发债公司手中。相反，若实际通胀低于预期，则公司支付的票息价值变高，公司的财富被转移到了债权人手中。
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最后，通货膨胀并不整体影响公司的收入及成本。公司的税后现金流是好于预期还是低于预期取决于公司的销售量以及成本被如何影响。当通胀率上升时，公司与客户、供应商、雇员以及融资渠道的合约关系都会变得相应复杂。
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尽管通货膨胀使得公司的资本预算决策过程以及公司业务经营变得复杂，资本预算模型还是应当考虑通货膨胀的影响。
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公司金融：实用方法（原书第2版） 2.7 项目分析及估值
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估算项目的机会成本以及分析投资项目的风险在实务中可能非常复杂。在本节中我们首先考虑的是具有不同生命周期的两个互斥项目。我们也讨论在资本有限的情况下如何进行资本预算过程。
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到目前为止，我们没有涉及项目的风险，本部分将分两种角度讨论项目的风险：独立考虑项目风险；从系统整体来考虑风险。
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公司金融：实用方法（原书第2版） 2.7.1 生命周期不同的互斥项目
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互斥项目的情况在前面已经有所涉及，我们已经知道在决策中应当以NPV为决策基准。然而，如果两项目的生命周期不同，或项目会被重复多次进行，则情况又变得复杂许多。一次性投资项目与投资项目链的分析过程有着明显的区别。
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例如，假设我们两个项目，它们的生命周期分别为2年和3年，税后现金流如下所示。
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两个项目的必要收益率均为10%。项目S的NPV为28.93美元，项目L的NPV为35.66美元。由于两个项目互斥，按照选取NPV较大项目的规则，应当选择项目L。
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然而，假设这些项目并不是一次性投资，而是需要重复多次投资的项目。项目S每2年重复一次，项目L每3年重复一次，这种情况成为替代链项目。在此类问题中，应当考虑整个项目链条而非链条中的第一环。若项目被多次重复进行投资，那么仅仅考虑第一次投资的现金流是不够的，因为在第3年项目L能产生现金流而项目S没有现金流。
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在分析互斥项目链中有两种逻辑上等价的方法，分别是生命周期最小公倍数法和相等年金法。
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2.7.1.1 生命周期最小公倍数法
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在最小公共生命周期法中，分析师将考虑的时间线拉长，使得两个项目在相同时间里都能够完成若干次。例如，对于项目S和项目L而言，2年和3年的最小公倍数为6年：[1]6年中生命周期为2年的项目可以完成3次，生命周期为3年的项目可以完成两次。重复进行项目S和项目L的示例如下。
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