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公司金融：实用方法（原书第2版） [:1704164263]
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公司金融：实用方法（原书第2版） 2.8 其他收益计算方式和估值模型
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资本预算是一种被最早广泛使用的现金流折现分析方法。在基本的资本预算模型中，分析师把未来的税后现金流按投资者必要收益率折现来估值。减去期初投资后，就得到了项目的净现值。未来现金流由税后运营现金流加上投资收益率构成（如残值和销售运营资本）。
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除了基本的资本预算模型外，分析师可能会遇到并使用另外一些收入概念和估值模型。因为有一些方法还是有经济理论基础的，并得到了广泛的使用，我们只简单介绍其中的一些。仔细分析这些方法后，你会发现各自方法的不同特点，但只要正确使用都会得到一致的结果。
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为了方便比较收入方法和估值模型，我们引入一个例子来说明。Granite公司投资了一个项目，在项目结束后终止业务。除使用净现值法和内部收益率法外，我们还将使用以下的几种模型来对之进行估值：
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·经济利润和会计利润
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·经济利润模型
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·剩余收益模型
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·求偿权模型
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我们的目的是说明各种收入模型和估值模型之间的相关性。
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公司金融：实用方法（原书第2版） [:1704164264]
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公司金融：实用方法（原书第2版） 2.8.1 基本资本预算模型
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基本资本预算模型（之前已经提到过）利用投资项目的税后营运现金流和非营运现金流（如期初投资或未来的投资收益或净运营资本）。然后，这些现金流按照资产的必要收益率进行折现并计算NPV。
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下文给出的是一个基本资本预算模型的例子。Granite公司拟投资150000美元，随后五年产生的销售收入如表2-28所示。可变的现金营运费用占每年销售收入的50%。固定的现金营运费用为20000美元。使用直线折旧法，残值为0，每年的折旧费用为30000美元，五年后的剩余价值为零。所得税收入为40%。残值为10000美元，按40%计税后，五年后剩下的税后残值部分为60000美元。必要收益率为10%。
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表2-28 Granite公司基本资本预算（美元）
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第1年至第5年的税后现金流现值为219492美元。减去投资的150000美元，最终的NPV为69492美元。项目的IRR为26.27%。
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公司金融：实用方法（原书第2版） 2.8.2 经济利润和会计利润
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经济利润和会计利润与基本资本预算模型中使用税后折现现金流不同。
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经济利润是指投资后实现的利润。在给定的年份中，经济利润等于投资的税后现金流加上市场价格的变化额：
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经济利润=现金流+市场价值的变化额
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经济利润=现金流+（期末的市场价值-期初的市场价值）（2-11）
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