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公司金融：实用方法（原书第2版） 5.3.2 资本结构政策评估
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在评估公司的资本结构时，财务分析师必须长期观察该公司的资本结构、与该公司具有相似经营风险水平的竞争对手的资本结构，以及一些和个体公司有关的特定因素，如公司治理的水平（这直接决定代理人成本的高低）。分析师无法知道公司内部设定的目标资本结构，但分析师能够评估公司处理目前所负债务的能力以及潜在的财务困境成本，进而得出这家公司能够承担的合理财务杠杆程度。
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在这方面，几个实务问题非常重要，如公司所处的行业、公司现金流的波动性以及公司所需的财务弹性。监管方面也起着一定作用。例如公共事业行业中的公司有相对稳定的现金流，因为这个行业天然就是垄断行业，这些公司也有着较低程度的信息不对称。因此，公共事业行业公司相比其他行业公司使用更多负债。与此相似，由美国存款保险作担保，美国的银行其负债允许超过总资产价值的80%。与此相对的是，科技和制药业的公司只能有很少负债或者是零负债，原因如下：①拥有少量有形资产（资产主要是人力资本、专利、想法等）；②信息不对称程度高（这些公司在研发上投入很多，对其产品又守口如瓶）；③要求公司财务具有很高的弹性（必须能够快速应对公司经营环境中的微小变动）。
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资本结构决策的一个共同目标就是使公司达到最低资本成本。对于一个给定的公司，分析师可以通过情景演绎法估计出该公司的最低资本成本点：从目前公司的资本成本出发，考虑各种不同情况来回答以下问题：
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（1）负债比率发生变化后，资本成本将如何变化？
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（2）负债比率多少时，公司达到最低资本成本，此时公司价值最高？
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（3）当市场环境使得一个公司很难或无法维持其最优资本结构时，该公司的股价和公司整体价值分别会受到多大影响？
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公司金融：实用方法（原书第2版） 5.3.3 国际环境下的杠杆作用
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莫迪利亚尼和米勒告诉我们，在几种特定的情况下，公司市场价值独立于其资本结构。但是，在现实情况中由于税收效应、财务困境成本和代理人成本，公司的资本结构的确是与公司价值息息相关的。静态均衡理论指出，最佳的杠杆水平应该能使公司价值最大化，在这一杠杆水平上每增加一单位负债所带来的财务困境成本大于其所带来的节税效应。
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公司在决定其资本结构时很大程度上依赖于公司特定因素，如破产的可能性、盈利状况、资产的质量与结构及发展机会。除此之外，公司的行业关联性及公司所处国家的特点也影响着公司的资本结构。
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每个国家的经营环境都有所不同，研究表明，在决定公司资本结构时，国家特定因素与公司产业关联因素有着同等甚至更大的影响。[1]在比较美国能源公司和日本能源公司的财务杠杆指标时，若不将国家特定因素考虑进去，这种比较是没有意义的。传统文化、税收政策和监管制度的不同很大程度上能够解释为何不同国家的公司其财务杠杆程度各不相同。
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在国际背景下考察不同公司的资本结构和债务期限结构时，研究者发现在发达市场、新兴市场以及不同发达国家中的公司资本结构都不相同。另一个重要的资本结构决策——债务期限结构也随着国际环境的不同而改变。因此，当分析者在分析处于国际环境中的公司资本结构时，他们必须同时考虑到债务的使用量和债务的期限结构。事实上，不同国家的公司其短期和长期债务比率迥然不同：
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·如果考虑总体债务，法国、意大利和日本的公司相比美国和英国的公司使用更高的杠杆。
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·如果考虑长期债务的使用又将是另一番情况：北美公司比日本公司使用更多的长期债务。
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·较之新兴市场的其他参与者，发达国家的公司使用更多的长期债务，且长期债务占总债务的比例也更高。
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在解释不同国家之间公司资本结构的不同时，相较于纯粹的资本结构比较，发现和理解国家特定因素在公司资本结构决策中的作用更加重要。[2]以下三类因素可以解释国际环境中公司资本结构不同的大部分原因。
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（1）法律、制度环境。这些因素代表了公司所处国家的法律制度环境以及财报中的相关要求。这些制度因素（包括税收、会计准则甚至是有否腐败现象）都对公司最佳资本结构产生影响。
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（2）金融市场和银行业。这些因素包括银行业的特点及金融市场的大小及活跃程度。金融机构对于企业融资是至关重要的。
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（3）宏观环境。这些因素包括总体经济和经营环境，考察的是经济增长及通胀对公司资本结构的影响。
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5.3.3.1 制度与法律环境
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每个国家的税收、经济法案、法律（如破产法）以及执法力度各不相同。这些差异会影响公司的资本结构，也能解释为何不同国家的公司具有不同资本结构。
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公司管理者和外部投资者之间的利益冲突问题即为代理人问题。事实上这个问题是公司融资能力的决定性因素之一；因此，代理成本是决定资本结构的主要因素。事前签订考虑周详的合同能够有效缓解这种冲突。投资者受法律保护的质量依赖于法律、合同内容以及执行法律的力度。因此，我们希望在法律体系薄弱的国家看到公司使用高财务杠杆，在法律体系薄弱的国家我们希望看到更多地使用短期债务来进行融资。研究发现，相较于法律体系薄弱的国家，拥有高度发达法律体系国家的公司倾向于使用更多长期债务，并且其整体财务杠杆程度相较法律体系薄弱国家中的公司而言更低。
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一些研究者认为，相较于大陆法系，基于欧美法系的国家能为资本提供者（股东与债权人）提供更好的保护。欧美法系起源于英国，在其他国家也盛行，如美国、加拿大、澳大利亚、新西兰、新加坡、印度和马来西亚。另一方面，大陆法系则可以追溯到古罗马时期，欧洲大陆的国家以及世界上大多数其余国家的法律系统都源于此。仅有有限且模棱两可的证据表明，相对于使用大陆法系的国家，欧美法系国家中的公司往往有更长的债务期限结构，公司资本结构中有更多的股权融资以及更少的债务融资。
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