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公司金融：实用方法（原书第2版） 第6章 股利与股票回购的基本概念[1]
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George H.Troughton，CFA
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Gregory Noronha，CFA
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学习目的
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·能够解释什么是常规的现金股利、额外股利、股票分割以及股票合并；并了解这些会给股东收入及公司财务比率带来何种影响。
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·能够解释什么是股利支付时间表，并理解派息日、登记日、除权日以及支付日的重要性。
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·比较股票回购的各种方法。
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·计算与比较股票回购对每股收益的影响：①用公司多余的资金回购；②通过融资手段进行回购。
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·计算股票回购对每股账面价值的影响。
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·能够解释为什么在所有因素不变的情况下，同等金额的现金股利和股票回购给股东收入带来的影响是一样的。
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[1] CFA协会非常感谢Catherine E.Clark作为本章前一版本的合著者所作的贡献。
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公司金融：实用方法（原书第2版） 6.1 引言
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本章介绍了股利以及股票回购的特征与特性，公司能够通过这两个渠道将收入分配给股东。股利指的是按照股东手上的股票数来分发的红利。支付股利与否是由公司的董事会来决定的，有些董事会需要经过股东表决（欧洲与中国），有些则不用（美国）。与债券不同的是，公司有法律义务需要对债券持有人支付利息与偿还本金，甚至某些债券还设立合约条款，公司必须遵循条款中的内容以达到保护债券持有人利益不被损害的目的；而股利的支付与否是公司董事会可以自行决定的。对于公司来说，由债务而产生的利息可以扣税，而股利不行。甚至在一些地区，股东还需要为获得的股利再次支付税金，而股利与资本收益的税率也可能不同。本章将会把焦点放在普通股（相对于优先股）以及上市公司的股利上。将公司一年所支付的现金股利加上所有股票回购的价值，即等于公司那年的支付额。因此，公司的支付政策决定是股利支付的指导原则。分析师关注股利与股票回购的原因在于，当公司派发股利给股东或从股东手上回购股票时，都会影响投资收益率与财务比率。当股价波动大时，投资者有时候会忘记股利也是收入的一种形式。1969~2008年MSCI EAFE指数显示，股票与将股利拿去再投资（复利）时的收益率是9.7%，而不计算股利，只是单纯以股票计算的资本收益只有6.7%。[1]1926~2008年，美国大盘股股票市场内股利对于总收入的贡献更是巨大。从1926年开始至2008年结束，Ibbotson美国大盘股数据显示股票与股利再投资（复利）的年收益为9.6%，而不计算股利，只单纯以股票资本来计算的收益只有5.3%。[2]股利也能为公司未来表现状况与投资收益带来可用的信息。分析师应该努力了解所有与股利及股票回购投资相关的信息。
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本章结构安排如下。第6.2节描述的是现金和股票股利的支付方式，以及股票分割的运行机制。第6.3节解释了股利支付时间表的过程，包含登记日、除息日和支付日。第6.4节解释了什么是股票回购，它如何影响利润表和资产负债表，以及为什么与现金股利的影响相同。第6.5节提供了重点摘要。
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[1] 见www.mscibarra.com.总收入是以美元计价并在代扣所得税之前的数值。这样的总收入使得MSCI的收入与Ibbotson的收入有了可比性。
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[2] 见2009 Ibbotson SBBI Classic Yearbook（Chicago：Morningstar，2009）：59.CFA协会分别于1977年、1979年和1982年出版了第一系列包含Ibbotson收益数据的SBBI专题著作。
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公司金融：实用方法（原书第2版） 6.2 股利的各种形式
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公司用来支付股利的方式有许多形式。现金股利可以通过常规、额外（又称特殊或非常规）或清算股利的方式支付给股东。其他常见的股利支付形式还包括股票股利和股票分割。在本节中，我们将介绍不同的股利支付形式会带给股东与发行公司怎样的影响。
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公司金融：实用方法（原书第2版） 6.2.1 常规现金股利
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