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公司金融：实用方法（原书第2版） [:1704164319]
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公司金融：实用方法（原书第2版） 6.2.1 常规现金股利
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许多公司选择定期的以现金的形式派发股利给股东。不同股票市场中的派发时间不同。在美国与加拿大，多数的公司选择每季度派发一次股利；而在欧洲或日本，则是半年派发一次。其他地方，像是亚洲地区，公司偏向于每年派发一次股利。表6-1总结了几个市场中派发股利的规律。
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表6-1 按地理区域划分的现金股利支付习惯
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资料来源：Author’s survey of CFA charteholders（June 2009）.
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多数选择以现金来支付股利的公司都努力希望维持支付金额，甚至增加股利支付金额。拥有长期一致性支付股利的记录对公司或股东来说都是非常重要的，因为这样的记录代表了公司的获利能力。在遭遇到短期困境时，企业通常会努力维持股利支付水平，甚至有些企业还会增加股利支付金额，希望让投资者感觉他们的投资是高质量的。定期支付股利，尤其是定期增加股利支付金额是一个让投资者感觉公司一直处于成长状态并会分配收益给股东的信号。甚至管理层也能通过公布股利支付政策，来显示公司正在成长并且获利的信号；用这样的方式可以与股东沟通，并让他们感到经理人对公司未来的自信。同时，如果能够增加定期股利支付金额（尤其是未预期的），更能够对股价带来正面影响。
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股利再投资计划
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在全球某些市场中，公司被允许为股东提供一个将全部或部分现金股利进行再投资的计划。[1]股利再投资计划也称作DRP。有意愿参加股利再投资计划的股东必须直接向公司表明参与意愿。DRP的三种形式是依照股利再投资的方式来划分的。[2]
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·公开市场DRP指的是公司通过公开市场为股东购买公司自己的股票。
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·新发行股票DRP（在英国又称作“scrip dividend schemes”[3]）指的是公司同时有发行新股的需求，所以就采用发行新股而不是以买入股票的形式。
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·同时可以使用公开市场或新发行股票方法的DRP。
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提供股利再投资计划的公司能获得许多好处。通过这个简单的股利再投资计划可以帮助公司拓展更大的股东基数，因为手上持有的股票增加了。同时也能刺激股东对公司的长期投资计划，因为DRP能够建立股东对公司的忠诚度。新发行股票DRP则允许公司用更低成本的方式增发新股（通过投资银行发行股票成本更高）。DRP对于股东，尤其是小股东的潜在优势在于它可以让股东以更低成本，或是以平均成本的方式购入更多该公司的股票。股利再投资计划的参与者通常不需要花费额外的手续费，就能购得更多的股票。有些公司，尤其是执行新发行股票DRP的公司还会为股利再投资计划的参与者提供与市场价格相比额外的折扣（通常是2%~5%）。但这种折扣会稀释那些没有参与股利再投资计划股东的股票。
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此计划对股东的不利之处在于有更多的法定手续需要处理，如为资本收益纳税。通过DRP购买到的股票改变了资本收益征税的平均成本。如果通过股利再投资而购买的股票价格高于（低于）原始购买价格，股利再投资会增加（降低）平均成本。不管是增加成本或是降低成本，在股票脱手后股东都必须详细地将正确的收益或亏损记录下来，作为缴税时的信息。另外，现金股利或股利再投资都在派发时征完税，所以股东需要为那些没拿到手的现金支付税金。因为上述这些缺点，在使用这些计划时最好能够结合考虑递延税账户的情况（有些投资收益不需要纳税），有些退休金账户也可能符合要求。
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[1] 在某些情况下，公司只需要向地方行政机关申请或获得批准后即可执行。
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[2] 更多细节见He（2009）.
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[3] 更详细的描述见www.hsbc.com/1/2/investor-relations/dividends/scrip-dividend.有时这种合约性质是在“scrip dividend schemes”与“dividend repurchase plans”之间的，而我们知道后者在本书中被称为“公开市场股利再投资计划”。
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公司金融：实用方法（原书第2版） [:1704164320]
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公司金融：实用方法（原书第2版） 6.2.2 额外或特殊（非常规）股利
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额外或特殊股利，又称作非常规股利，指的是通常不定期支付股利的公司所派发的股利，或在定期支付股利之外又额外增发的股利。派发额外股利的原因可能来自于一些特殊情况。比如说，2004年，微软公司因为有大笔的超额现金，当股价为30美元时它派发了3.08美元的现金股利。
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公司（尤其是周期性行业的公司）会选择在经济状况较好的时期选择派发额外股利，因为在经济情况不好的时期，公司的收入很低或甚至是负值时，公司不会有多余的现金拿来支付股利。比如说，公司可能会宣布支付定期的小额股利，然后在经营状况较好时再支付额外股利。在2008年的经济萧条开始前，所有福特和通用汽车公司都已暂停支付股利[1]，而这两家公司通常都会支付稳定的季度股利，在收益比较好的时候还会支付额外股利。例6-1说明的是一家执行额外股利政策公司的例子。在这个例子中，股利支付率等于支付给普通股的现金股利除以普通股股东可使用的净利润。
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例6-1 TeliaSonera公司的股利支付政策
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TeliaSonera公司是一家在瑞典和芬兰提供电信服务的领头企业，它同时也在北欧与波罗的海市场占有重要的地位。公司的总部位于瑞典的斯德哥尔摩，而公司的股票同时在瑞典与芬兰的股票交易所交易。Telia Sonera公司的财务数据是以瑞典克朗为计价单位的。Telia Sonera公司的董事会于2007年10月修改了股利支付政策：
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公司将会把未来的投资目标放在稳健、长期投资、信用等级是A-到BBB+这个范围的目标上，同时在实质上与公司收购上，都能够保护公司在战略上所需要达到的财务灵活性。从母公司支付给股东的股利正常来说应该是净利润的40%。如果有任何多出的超额现金，在董事会考虑过对公司中短期内所需要使用的投资计划、现金流预测及实际资本市场情况后，应该把可以分配给股东的这部分超额现金派发给股东。[2]
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