1704171847
公司金融：实用方法（原书第2版） 7.3.2 预期未来收益波动性
1704171848
1704171849
1956年，林特纳[1]发表了关于28家公司管理调查的报告，指出了一些影响股利支出的重要因素。对于大多数的经理：
1704171850
1704171851
·目标股利支付率是基于长期可持续的收益。
1704171852
1704171853
·对股利变化（增加或减少）的关注比股利水平更多。
1704171854
1704171855
·如果提高的股利会很快被减少，则不情愿提高股利。
1704171856
1704171857
布拉夫等人对财务主管和首席财务执行官的调查显示，管理者不愿意减少股利，而趋于更平滑的股利。[2]
1704171858
1704171859
如果其他条件平等，收益的波动性越大，则未来收益能否覆盖提高的给定股利的风险越高。因此，收益波动性很大的公司可能会对提高股利的规模与频率更为谨慎。
1704171860
1704171861
[1] Lintner（1956），97-113.
1704171862
1704171863
[2] Brav，Graham，Harvey，and Michaely（2005），483-527.
1704171864
1704171865
1704171866
1704171867
1704171869
公司金融：实用方法（原书第2版） 7.3.3 财务弹性
1704171870
1704171871
公司可能不会派发股利，或者减少派发股利，或者停止派发股利来获得手头上有大量资金的财务弹性。一家公司持有大量资金，会处于一个应对不可预见需求的强势位置，以最小化的延期来开发投资机会。处于一个强势的现金位置尤其在信用贷款减少的经济紧缩期显得非常有价值。当公司显示的流动性是有争议的，并且分红支付率相对较大时，财务弹性可以看作比它们都重要的策略因素。
1704171872
1704171873
一个关于保证财务弹性，解释股利分红决策的经典案例是发生在2009年2月28日的通用电气公司，这是一家在之前71年时间里从来没有减少过股利的公司，却由通用主席杰夫·伊梅尔特宣布将股利减少1/4，从每股0.31美元降到0.1美元。
1704171874
1704171875
我们决定减少股利，因为高股利对于提高未来资产负债表是个严酷的标准，而降低股利也能为我们应对未来的潜在机会提供灵活的财务状况。未雨绸缪能使公司处在一个安全的位置，并保证我们安然度过当前困难的经营环境。我们相信此举有利于公司的未来发展，同时帮助公司提供一个有吸引力的股利政策。
1704171876
1704171877
此次降低股利预计能为公司每年节约900万美元。而从宣布日起，公司现金持有量达到近500亿美元，降低股利的措施也准确地如描述的那样“未雨绸缪”。然而，降低股利的举措已被市场预期到了，[1]尽管通用电气在2009年2月发布的“我们承诺2009年每股派发1.24美元股息”的保证。还有，大部分分析师认同通用电气降低股利的举措，因为在不确定的环境会放大其在融资方面、权益资本、经济紧缩、部分被冻结的信用市场的信用损失。
1704171878
1704171879
当提高财务弹性成为重要的关注点时，公司可能会偏好通过回购股票而不是常规的股利分红来向投资者分配收益。一个在公开市场里的股票回购项目是不会陷入到被正式要求回购执行，以及一般的股票回购不需要确立像常规股利相同的期望值。
1704171880
1704171881
[1] 之前一个季度通用电气突然减少对股票的回购，对于投资者来说这意味着公司有保留现金的意图。
1704171882
1704171883
1704171884
1704171885
1704171887
公司金融：实用方法（原书第2版） 7.3.4 税收因素
1704171888
1704171889
税收是影响尤其是征税投资者投资决定的重要因素，因为税后的收益是与投资者最为相关的。不同国家有着对公司股利广泛不同的税收标准。一些税收包括资本利得与股利收入，而有一些则只针对股利征税而不针对资本利得。中国香港是一个例外，因为它既不向资本利得收税也不向股利收税。在既定国家里，税收政策可以非常复杂。另外，作为取决于政治活动的财政政策的重要工具，政府趋向于重新传达税收问题，有时候是高度频繁，因此会使得问题更加复杂。作为税收的另一方面，政府通过对股利征税来传达多种目标：鼓励还是阻止保留或者分配公司收益；重新分配收入；传达其他政治、社会甚至是投资目标。
1704171890
1704171891
对于国际投资者来说，国外税制跟国内税制是一样的重要。国外税收抵免额在投资者母国也与整个税收问题一样重要。举个例子，法国要求法国公司在支付给国外投资者股利时保留15%，但投资者在美国就可以申报税收抵免额，在美国获得在法国那部分金额的税收返还。
1704171892
1704171893
7.3.4.1 税收方法
1704171894
1704171895
我们将会查看税制系统里影响股利的三种主要方法：双重征税、双轨税率及可抵扣税。其他税收体制都是这三种的组合。
[
上一页 ]
[ :1.704171846e+09 ]
[
下一页 ]