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公司金融：实用方法（原书第2版） [:1704164358]
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公司金融：实用方法（原书第2版） 小结
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股利政策影响公司股东获得其投资回报的形式，也是公司董事会的重要决策。本章提出了如下几点：
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·有三大投资者股利偏好理论。MM理论主张在一个完美的市场里，股利政策是无关的。“一鸟在手”理论称，投资者比未来不确定的资本利得更偏好今天的一美元股利。第三个理论则提出，在股利税比资本利得税更高的国家，要被征税的投资者会更偏好公司将收益投资于增长机会项目或者回购股票，这样他们就能以资本利得的形式收到更多回报。
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·反驳股利无关的一个论述是，在完美市场里，公司股利无关，这是因为股东可以通过出售公司股票来创造现金流（“自制股利”）。
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·客户效应主张不同类别的投资者有不同的股利收入偏好。那些更偏好股利的投资者会偏向投资于高收益率的股票。
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·股利公告可能会为现有和潜在股东提供关于公司前景的信息。派发股利或增加股利会发送积极信号，减少或消除股利通常会发送消极信号。
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·股利的支付有助于减少管理者与股东之间的代理矛盾，但可能会加深股东和债权人之间的利益冲突。
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·以经验来看，有一些因素会影响股利政策，包括公司投资机会、未来期望收益的波动性、财务弹性、税收因素、发行成本和合同法律限制。
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·在双重征税体系下，股利会被同时征收公司税和投资所得税。在股利归集抵免制下，投资者会收到公司被征收过盈利所得税后的股利抵免额。在双轨税制中，公司利润会因留存和股利派发的作用不同被征收不同的税率。
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·由于债务协议与法律限制，有负债的公司通常会被限制股利派发额。一些机构会要求公司派发股利在它们的“批准”名单上。如果公司通过举借外债来资助资本项目，同时还派发收益作为股利，则公司将会发生新的发行成本。
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·采用固定股利政策的公司，希望将股利增长与公司长期利润增长结合起来。股利可能会在利润下跌的年份里增加，同时股利增加率也会比公司在经济高度增长时期的收益增加要低。
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·根据林特纳的研究，固定股利政策可以以逐渐调整的过程来表示，期望股利等于去年的每股股利加上（本年预期每股收益增长×目标股利分红率×年化调整因子）。
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·采用固定股利支出率的股利政策的公司，会在现有利润上运用目标股利支出比率；因此股利派发比固定股利政策更有波动性。
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·在剩余股利政策下，年度股利金额等于年度收益减去资本预算乘以资本预算被留存收益或者零（更大那个）资助的部分的百分比。这个政策的优势在于，NPV为正的项目机会有优先使用收益的权利。
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·公司可以回购股票代替增加现金收益。股票回购比现金股利更有弹性，因为它不需要确立一个像现金股利那样有需要维持的特定水平的期望。
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·公司可以通过股票回购来增加常规股利的支付。在额外增加利润的年份里，股票回购可以替代特殊现金股利。
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·股票回购可以传达公司员工认为公司股票被低估的信号。另一方面，股票回购也可以传递公司没有NPV为正的项目机会的负面信号。
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·股利安全性的议题有关于公司股利的真正安全程度如何，尤其是，公司是否盈利，更重要的是，它的现金流是否足以维持股利支付。
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·公司是否能够维持股利的早期预警信号包括股利收益率的水平、公司是否举借外债来支付股利以及公司过去股利支付记录。
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公司金融：实用方法（原书第2版） [:1704164359]
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公司金融：实用方法（原书第2版） 习题
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1.将A列中的名字与B列中的股利原理配对。注意，可以多次使用B列答案。
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