1704173747
公司金融：实用方法（原书第2版） [:1704164393]
1704173748
公司金融：实用方法（原书第2版） 9.2 共同比分析
1704173749
1704173750
如果我们只是检视公司一段时间内的财务报表，这将会给分析师带来一定的难度，因为财报上的数据会因为通货膨胀、公司成长、并购或资产剥离而不停地变化从而失去了可比性。不但如此，将不同规模的公司拿来相互比较也是有一定挑战性的。为了避免不同比例而带来的影响，我们可以使用共同比分析这个方法来进行比较。
1704173751
1704173752
共同比分析法是指在财务报表内找出一个共同的分母或参考值，来识别出财报的趋势或重大改变。共同比分析法共有两种方式。第一种是最常用的，叫作垂直共同比分析法，我们可以拿某个账目在一段时间里的改变与一个基础的参考值去比较：
1704173753
1704173754
·在利润表中，我们用收入作为参考值。我们把在一段时间内所有利润表中的项目变成各自占收入的百分比。
1704173755
1704173756
·在资产负债表中，我们用总资产作为参考值。我们把在一段时间内所有资产负债表中的项目变成各自占总资产的百分比。
1704173757
1704173758
这样一来，分析师便可以直接按照比例来对不同时间节点或是同行业内不同公司来进行比较：
1704173759
1704173760
·对同一家公司的不同年份来进行比较，可以允许分析师更加关注于账目组合或费用的变化。
1704173761
1704173762
·比较同年的竞争对手的垂直共同比报表，可以允许分析师检视出相似企业的账目组成有什么不同。
1704173763
1704173764
·比较不同年份的竞争对手的垂直共同比报表，可以允许分析师比较出因时间变化而给账目带来的改变。
1704173765
1704173766
另一种共同比分析法叫作横向共同比分析法，我们可以拿一段时间的某个账目作为基础的参考值或基准年，然后把随后每年的账目变成占基准年那个账目的百分比来进行比较。横向共同比分析法是一种时间序列的分析方法，它可以随着时间的流逝而有效地识别出账目的趋势以及增长。在垂直共同比分析法中，每个账目里的数据将会重新计算成参考值的百分比（如收益或总资产）；反之，在横向共同比分析法中，每个账目将会被拿来与不同年份的同个账目作比较（见图9-1）。
1704173767
1704173768
1704173769
1704173770
1704173771
图9-1 横向共同比分析和垂直共同比分析
1704173772
1704173773
1704173774
1704173775
1704173776
公司金融：实用方法（原书第2版） [:1704164394]
1704173777
公司金融：实用方法（原书第2版） 9.2.1 垂直共同比分析法
1704173778
1704173779
我们使用垂直共同比分析法去找出盈利模式（共同比利润表）与投资或融资模式（共同比资产负债表）。我们把报表内所有的项目计算成参考项目的百分比，这些数据还可以拿来与不同公司的共同比数据进行比较。比如说，当我们想知道利润率如何随着时间的变化而变化时，我们可以检视在利润表现较好的时间里毛利润占总收益的百分比。我们也可以与竞争对手的毛利润占总利润比的多少来进行比较。不但如此，我们还能通过关注负债占资产的比例来查看一家公司的债务融资能力。最后，我们还能把这些数据图像化，使其更容易比较出这些项目的变化以及趋势。
1704173780
1704173781
我们将用一个例子来展示这个方法。如下为宝洁公司2003~2004年度财务报表，在财报中所有“总额”里面的数据都已转换为收益的百分比，可以在“共同比报表”一栏找到。
1704173782
1704173783
1704173784
1704173785
1704173786
通过准备一个涵盖多个时期的财务报表可以让分析师更容易发现财报的趋势与突发事件。举例来说，我们可以通过观察费用与净利润占总收入的变化来得知盈利能力的状况（见图9-2）。图9-2a展示了以美元为单位的收入与费用比例，图9-2b则是共同比利润表。在图9-2b中，当我们把所有的项目按照占总收入的百分比来计算时，可以很容易看出收入与费用占总收入在这两年的变化。图9-2b显示了宝洁公司的净利润占总收入的比例在这段时间内增加了，与此同时销货成本也逐渐下降。
1704173787
1704173788
1704173789
1704173790
1704173791
图9-2 宝洁公司利润表，1995~2004年
1704173792
1704173793
资料来源：The Procter & Gamble Company annual reports，various years.
1704173794
1704173795
1704173796