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财务是个“真实的谎言” 负债的结构性问题
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借钱的两个问题
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借多少？
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借多久？
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借钱的第一个问题是借多少，第二个问题就是借多久。对于后一问题的最直接的答案就是越久越好，最好借款期长到天荒地老无限期，别说，还真有这样的债券，债权人从一开始就没指望收回本金，只要生生不息的利息。但是，长期借债意味着更高的成本。那么，什么时候拥有长期负债，什么时候拥有短期负债呢？
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原则是视需要而定，长期负债一般用以购买长期资产，比如厂房、设备等的固定资产；短期负债用以支付短期的流动资产的需要，比如做广告、买原料和发工资都应该利用短期借债，如果需要借款的话。
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原因也非常简单，因为还债的期限不同。短期负债的本金需要几个月之内就得偿还，只有流动资产有可能在几个月内赚回足够的现金，而固定资产的收益是细水长流的。
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原则和原因都很简单，但是做起来似乎并不简单。不少企业由于各种原因，无意或者被迫地违背这一原则。用长期借款来融资流动资产，看起来似乎没有任何风险，但是成本会成为负担；用短期借债来购买固定资产，现金流会受很大影响，最糟糕的甚至可能导致破产，即资产负债的结构性破产，有利润，但是没有现金还债，这是最冤枉的一种破产，活生生被债主逼死的。
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负债的结构性问题是一种典型的对冲要求。关于对冲现象，在本书后面谈到风险管理时还会再提到。
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财务是个“真实的谎言” “垃圾债券”的故事
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在美国的资本市场里，融资渠道主要有股票和债券，其中公司债券占60%、政府债券占20%，股票占20%。与中国不同，债券市场是美国企业最重要的融资渠道，财务杠杆被普遍利用。没有负债，就没有今天的美国经济。
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与跌宕起伏的股票市场一样，债券市场也流传很多传奇的故事。最有名的就是“垃圾债券”事件。
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所谓“垃圾债券”并不是指像垃圾一样没有价值的债券，而是指在投资级以下的债券，即在标准普尔和穆迪的信用等级里从BB级到CCC级的债券，它的特点是风险大，信用没有可靠保证，但是收益高。标准普尔和穆迪对投资的信用等级素来划分很严格，甚至带有些不可理喻的偏见，像中国四大国有银行在标准普尔和穆迪的信用等级就一直被评为BBB级，最近才被上调为BBB+。
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20世纪七八十年代，美国产业进行大规模调整与重组。在新技术的推动下，传统产业需要更新设备，新兴产业不断涌现，市场的重新洗牌需要大量资金，而这些企业在更新与重组的过程中，风险系数极大，商业银行不可能完全满足其对资金的需求。相比之下，用高额的收益发行债券来吸引资金，既可迅速筹资，加快调整步伐，又能分散筹资渠道，转嫁投资风险。
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“垃圾债券”的用途从最初的拓展业务，逐步转移到用于公司的兼并与收购上来。按照传统的观点，兼并收购往往是强者对弱者，资力雄厚的大企业吞食弱小企业。但是“垃圾债券”的出现，却为逆向兼并收购提供了最为有效的途径与手段。许多具有发展眼光的企业家纷纷利用“垃圾债券”赐予的良机，以自己小额的自有资金，甚至不超过1%，从事超大规模的并购。这种利用发行“垃圾债券”来筹集资金对被收购公司的股权进行收购的行为，就是典型的“杠杆收购”或叫“资产重组”。
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在此期间，“垃圾债券大王”应运而生。迈克尔·米尔肯曾被《华尔街日报》称为“最伟大的金融思想家”，一度与J.P.摩根齐名。米尔肯10岁时就帮助会计兼律师的父亲整理支票，接触纳税申报。从宾夕法尼亚大学的沃顿商学院毕业后，凭着对“垃圾债券”的兴趣和了解，以200万美元资本入手，最终在垃圾债券市场上获利13亿美元。
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米尔肯对债券发行者进行了大量研究，寻找潜在的高盈利债券。他四处宣传他的投资理念，说服投资者投资他所看中的高收益证券。而结果也往往如他所预料，投资人最初获利丰厚。渐渐地，米尔肯的客户开始增加。到1977年，他的业务已占到“垃圾债券”市场份额的1/4。
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20世纪70年代末，由于米尔肯的引领，高回报的“垃圾债券”已经成为非常抢手的投资产品。米尔肯也开始从买卖已发行的债券，发展到为中小企业承销和包销“垃圾债券”。许多新兴公司和高风险公司都是他的客户，米尔肯的做法与现在的风险投资家们相似，不过现在的风投是在上市之前介入。后来有人说，美国20世纪80年代以来高新技术的发展，正是得益于米尔肯解决了高风险技术公司在资本市场的融资问题。一些大型电信公司之所以有今天，与米尔肯创造的金融新产品息息相关。
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但是物极必反，到了80年代后期，由于“垃圾债券”的过度投机和炒作，不少发行“垃圾债券”的公司开始出现资金周转困难，无力支付到期的高额利息和赎回债券。违约与拖欠经常发生，过去对发行“垃圾债券”的公司提供担保的商业银行也纷纷撤回担保，造成投资者一片恐慌，使“垃圾债券”的信誉降至最低点，“垃圾债券”市场崩盘。
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1989年3月，米尔肯因涉嫌98条经济罪被起诉。1990年4月，米尔肯服罪，同意检察官提出的6项重罪指控，最终被判10年监禁，赔偿和罚款11亿美元，并被永远逐出华尔街，不得再从事证券业。米尔肯的被罚金额，创下当时美国政府对个人被告课罚金额的最高历史纪录。
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提前出狱后，米尔肯以教育服务为目标创建了知识天地公司，致力于全球的人力资源培训与网络教育。他将自己的大量时间投入到了慈善活动中。
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