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经济运行的逻辑 [:1704500030]
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经济运行的逻辑 资产配置的约束与优化
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前一节我们讨论了资产重估理论中使用的会计恒等式，本节通过施加必要的工作假定，讨论这一恒等式的变化及其经济含义。
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一、实体经济与金融市场同时决定的均衡
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在上一章中，我们给出了实体部门代表性个体的资金来源和运用的约束关系：
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为了便于下文的分析，我们将（4—1）式中的各项变量作一个划分。Yi、Ci、ΔPCi（流入实物资本投资领域的资金量）及与此相关的（理论所隐含的）物价水平、就业水平等，都属于实体经济变量；ΔDCi、ΔM0i、ΔDi、ΔBi、ΔLi、ΔNFAi以及与此相关的资金价格、资产价格等，可以理解为金融部门变量（尽管ΔNFA不全是金融资产）。
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理论上，实体经济和金融部门所有变量的均衡值，都由其供求平衡决定；而其供求，既受到代表性个体的投资意愿、风险偏好的影响，同时也受到其他所有或者大部分经济变量的影响。这意味着，均衡状态下任何一个变量的取值，最终都需要由反映代表性个体的行为模式，以及经济变量之间相互关系的庞大方程组联立求解来共同决定，且来自个体偏好以及实体经济和金融部门的任何冲击，都将带来经济和金融变量均衡值的全面调整。我们可以将实体经济和金融市场的这种同时决定的均衡称为“广义均衡”。
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以实物资本投资的上升对广义均衡的影响为例。
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假如由于技术、预期、管制或者经济周期等原因，带来了实物资本投资意愿的上升和投资的增加，在实体经济的均衡过程中，经济体的通胀水平开始上升，就业人数增加，国民收入上升，消费支出增加。在一个开放的经济体中，我们也能够看到进口增速的上升。
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在金融市场的均衡过程中，为了匹配项目建设所需的资金，企业除了利用自有资金外，还会考虑增加外部融资，例如通过增加从银行的贷款，增加从股票市场、债券市场以及海外市场的融资，卖掉此前持有的股票、债券、房地产或者海外资产等方式增加资金供应，这会造成金融市场几乎所有变量的调整。
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然而，这样一种冲击因素导致实体经济和金融市场共同决定的广义均衡，其求解颇为复杂。在本节中，我们首先分析一些简化的情形，这无疑需要一些假定。
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理论分析的简化过程一般需要遵循两个原则：一是要使分析过程尽可能地简单，这通常意味着需要考虑一些理论的极限情形；二是分析过程又不能太过简单和显然。一般来说，相对于分析的目的而言，分析过程必须要保留足够强的解释和预测能力。
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二、资产重估理论初始阶段的工作假定
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我们提出的第一个工作假定是：实体经济的调整具有粘性；相对而言，金融市场的调整和出清要更为迅速。
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这一假定的合理性是明显的：金融市场的价格即时形成，可以随时对外部冲击、信息流动和供求变动作出反应；在实体经济领域，就业市场存在明显的价格粘性，在许多非标准化的产品和服务市场上，价格的调整也涉及许多隐性的成本，从而使得市场的出清比较缓慢。此外，实体经济领域的行为，从消费的变化到投资的实施，可能也存在一定的惯性。
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这一假定的意义，在于当我们专注于金融市场的均衡（我们不妨称作“狭义均衡”）时，可以将实体经济的变量看作外生的和给定的，从而使得分析过程变得十分简便。对于实体经济的波动和均衡，以及金融市场调整对实体经济的反向影响等，我们在其他章节进行讨论。
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在狭义均衡的背景下，具体到（4—1）式中，我们可以将ΔPCi、Yi、Ci以及其他隐含的实体经济相关变量，诸如通货膨胀、就业水平等视为外生给定。我们关心来自它们的冲击对金融市场均衡的影响。
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我们提出的第二个工作假定是：一国经济的总供应曲线是垂直的。
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第三个工作假定是：一国银行体系的国内信贷供应曲线是垂直的。
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对于一般的理论情形，这两项供应曲线当然是向右上方倾斜的，这意味着面对需求的上升，供应量（以及价格）会跟随上升。垂直的供应曲线意味着，在需求上升的条件下，供应量不作调整，只有价格在作出反应。
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在实际中，例如当原油的生产和供应能力极度紧张的时候，需求冲击主要引起价格方面的反应，这是容易观察到的。但一般而言，容易看到这两项假定使得我们集中于分析理论的极限情形，这会使得分析的过程更加简便。
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这些工作假定放松以后的情形，我们放在接下来的章节进行分析。
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三、资产优化配置
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基于前述假定，（4—1）式中的外生变量与内生变量逐渐地明晰。ΔDCi、Yi−Ci以及ΔPCi属于外生变量；ΔM0i、ΔDi、ΔBi、ΔLi以及ΔNFAi属于内生变量。代表性个体在各类金融资产，也就是各项内生变量之间的配置行为并不是随意的，而是需要在平衡风险和收益因素之后进行优化。
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