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经济运行的逻辑 从企业部门资产负债表看资产价格重估
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中国资本市场的一些参与者对资产重估理论的基本想法和预测多少抱有兴趣，但通常认为它难以理解，并且与人们通常分析市场变化的思路很不一致，这也许与我们的表述习惯有一定关系。
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我们尝试对一个代表性企业的资产负债表进行分析，从而解释资产重估理论的大体思路，这种表述似乎更符合市场参与者的思考习惯。
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我们以简化的企业资产负债表的基本构成为基础，以其主要科目的主要决定因素为入手点，以对这些决定因素自下而上的加总为主要脉络，以中国资本市场的经验案例为对象，分析了在外生因素冲击导致通货膨胀预期上升或投资预期回报率提高的情况下，企业资产负债表的调整过程，及其与股票市场、国际资本流动和银行体系之间的相互作用。
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一、引子
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简单地看，我们可以将一家代表性企业的资产负债表分解为四个部分，即资产方的现金及其等价物，存货及固定资产，以及负债方的外部借款和权益。
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企业最优的现金及其等价物持有规模显然不是随意的，而是受到诸多因素的影响，例如预期的未来交易规模，后者经过自下而上的加总后在宏观层面上可以对应着经济的名义总量。
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这样，外部因素冲击导致的预期经济名义总量的上升，将会导致企业最优现金及其等价物持有规模的上升。这会迫使企业调整资产负债表，从而对存货及固定资产投资、银行借贷和权益市场等形成一系列压力。
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影响企业存货及固定资产最优持有规模的因素，其变化对经济和市场产生影响的作用机理是类似的。
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本节以这样的传导机理为基础，结合中国市场的经验，对这些过程进行了案例分析，以展示资产重估理论的基本思想。
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二、企业部门资产负债表介绍
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因为本节主要从企业部门资产负债表角度出发来讨论问题，所以我们首先观察一下企业部门资产负债表的构成，以作为讨论的基础。
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从表4—1可以看到，企业部门的资产方由两个部分组成，分别是现金及其等价物和存货及固定资产；企业部门的负债方也是由两个部分组成：外部借款和所有者权益。
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如果将企业部门加总，那么企业之间的借贷关系（各类应收应付账款等）将相互抵消，因此这里的表中略去了企业应收账款等科目。
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为了简化表述，我们将在建工程并入存货及固定资产科目，有时候我们也简单地称之为固定资产。
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表4—1 企业部门资产负债表（1）
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资产方 负债方 现金及其等价物 存货及固定资产 外部借款 所有者权益 所以说，在负债方，企业主要通过权益和外部借款融入资金；在资产方，企业融入的资金用于两种用途：一种用途是用于固定资产的形成，另一种是用于现金及其等价物的形成。
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那么接下来一个很自然的问题是：企业为什么要持有存货及固定资产或者现金及其等价物呢？它们合意的水平又是由什么因素来决定的呢？
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1．企业合意的存货及固定资产数量取决于投资的预期回报率
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我们知道，企业持有存货及固定资产的目的是维持生产过程的连续进行，从而获得利润。所以企业合意的存货及固定资产数量取决于项目的预期回报率。
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经过自下而上的加总，从宏观上看，企业投资意愿的强弱大体对应着贸易盈余的升降，这是因为投资的扩大会导致进口的上升，从而导致贸易盈余的减少，反之亦然。[1]
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2．企业合意的现金及其等价物数量主要与通货膨胀和经济增长等因素密切相关
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企业部门持有现金及其等价物的目的是为了维持交易过程的连续进行，所以企业合意的现金及其等价物数量取决于未来预期交易量的多少。经过自下而上的加总，从宏观上看，预期交易量对应着预期的名义经济总量，简单地说，就是经济增长加通货膨胀。
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三、企业部门存货及固定资产投资变化与资产价格重估
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（一）企业部门存货及固定资产投资意愿上升对资产价格变化影响的理论分析
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