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加息还是不加息？——货币政策
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时间来到了2010年的8月，随着消费者物价指数（即CPI）不断地攀升，人们对通货膨胀的预期似乎越来越强烈，有的经济学家按捺不住焦急的心情，利用各种媒体警告说若再不加息那么后果很严重，央行货币政策委员会委员李稻葵也表示：“作为防御性的措施，目前应该适当考虑调高存款利率。” 但银河证券首席经济学家左小蕾表示，加息将会进一步加大利差，吸引套利资金的流入，使得紧缩政策适得其反。
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加息还是不加息，这对央行官员而言是个艰难的选择，而在经济学里这属于货币政策的问题，尽管货币政策内容很丰富，但似乎只有改变银行存贷款利息率对普通百姓的影响才是最直接的也是最快速的。
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那什么是货币政策呢？货币政策就是指一个国家的中央银行运用货币政策工具来控制货币供给量，再通过货币供给量来调节利率进而影响消费与投资和整个宏观经济活动以达到一定经济目标的行为。那么中央银行控制货币供给量的手段都有哪些呢？
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法定准备金率是中央银行控制货币供给量的有力工具。由于法定准备金率变动与市场上货币供给量的变动成反比例关系，因此，中央银行可以针对经济的繁荣与衰退以及银根的松紧状况调整法定准备金率。例如，在经济处于需求不足和经济衰退的情况下，如果中央银行认为需要增加货币供给量，就可以降低法定准备金率，使所有的存款机构存款只要求保留较少的准备金，在货币创造乘数的作用下，整个货币市场上的货币供给量会成倍地增加。降低法定准备金率，实际上是增加了银行的可贷款数量。从理论上讲，变动法定准备金率是中央银行调整货币供给量的一种最简单的手段。然而，即使法定准备金率的一个很微小的变化，都会对金融市场和信贷状况产生强烈的影响。因此，法定准备金率这一政策手段很少使用，一般几年才会改变一次。但实际生活中，我国政府却经常使用这一工具来调控经济，比如2008年就调整了9次，2010年截至8月份也调整了两次。
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公开市场业务是当代西方国家特别是美国中央银行控制货币供给量最重要也是最常用的货币政策工具。公开市场业务是指中央银行在金融市场上公开买进或卖出政府债券（我们现在把中央政府债券称为央票），以控制货币供给量，影响利率、消费与投资即总需求而最终达到预定的经济目标的政策行为。公开市场业务的目的是改变经济体系中货币与证券的相对供给量，从而改变利率，使公众以改变了的利率决定其持有资产的形式。中央银行买入政府债券，等于减少了市场上的债券数量，这会使债券价格上升，利率下降，公众才会愿意增加货币的持有量而减少政府债券的持有量，势必导致货币供给量增加。由于中央银行既可以将公开市场业务作为一种防御性工具使用，也可以把公开市场业务作为一种进攻性工具使用，因此，公开市场业务在西方国家被认为是最有效、最灵活的货币政策工具，也是最常使用的货币政策工具。
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我们看一个实例。我国央行2010年3月9日发行2010年第十七期中央银行票据，期限1年，发行量为1000亿元。该发行规模创下当年1年期央票发行量的最高水平，同时较上周的600亿元有显著增长。显然，央行明显加大了流动性回笼力度，周净回笼量连续两周维持在600亿元左右。这实际上是减少市场上货币供给的一个常用手段，是紧缩性货币政策的一个信号。
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再贴现率是美国中央银行最早用来控制货币供给量的货币政策工具。我们把中央银行给商业银行的贷款叫再贴现，中央银行向商业银行及其他金融机构提供贷款的利率就是再贴现率。贴现率对货币供给的影响机制大体可概括为：贴现率上升，商业银行向中央银行的贷款轻微下降，货币供给量有所减少；贴现率下降，商业银行向中央银行贷款有所上升，货币供给量将增加。贴现率的变动与货币供给量的变动成反比关系，同市场利率的变动成正比关系。目前，贴现率的调整在货币政策中的作用与以前相比也大大减弱。通过贴现率的变动控制银行准备金的效果是相当有限的。当今，贴现率政策往往作为一种补充手段与公开市场业务政策结合使用，但我国央行并不怎么使用该政策。
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从以上分析我们看到，一般情况下中央银行并不会马上通过升息或降息来控制货币需求与货币供给从而来控制通货膨胀，而是先通过其他货币政策来控制货币供给量，所以我们看到尽管CPI在2010年不断走高，但中央银行并不急于加息。不过如果物价在2010年下半年持续上涨的话，加息是迟早的事。
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货币政策有扩张性货币政策和紧缩性货币政策，经济不景气时一般使用扩张性货币政策，而经济出现过热苗头、通货膨胀较为明显时则实施紧缩性货币政策。扩张性货币政策主要应该包括为了保持货币市场的流动性而采取的诸如降低法定准备金率、降低存贷款利息、加大窗口指导力度等。以2008年为例，为了对付经济衰退，为了保证银行体系流动性充分供应，人民银行分别于2008年9月25日、10月15日、12月5日和12月25日4次下调金融机构人民币存款准备金率，其中，大型存款类金融机构累计下调2个百分点，中小型存款类金融机构累计下调4个百分点。截至2008年年末，动态测算共释放流动性约8000亿元。与此同时，人民银行发挥利率杠杆的调控作用，先后5次下调金融机构存贷款基准利率。人民银行还根据货币政策调控需要及金融市场环境变化，灵活调整公开市场操作策略，合理把握操作力度和频率。
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最后我们需要补充几个经常在各种媒体上听到或看到的经济学概念。一个是流动性。流动性指的是资产能够以一个合理的价格顺利变现的能力，因此现金的流动性最大，其次是活期存款，房地产的流动性较差。因此一般新闻上说的流动性可以理解为现金。另外一个概念就是广义货币。经济学上把市场上流通的现金货币总量再加上活期存款总量称为狭义货币（即所谓的M1），而把狭义货币加上定期存款称为广义货币（即所谓的M2）。M1反映经济中的现实购买力；M2不仅反映现实的购买力，还反映潜在的购买力。若M1增速较快，则消费和终端市场活跃；若M2增速较快，则投资和中间市场活跃。中央银行和各商业银行可以据此判定货币政策。M2过高而M1过低，表明投资过热、需求不旺，有过剩风险；M1过高M2过低，表明需求强劲、投资不足，有涨价风险。当然普通百姓是可以通过银行发布的一些报表得到M1和M2数据的，只不过我们平时不大在意而已。
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不看广告看疗效——政策效果
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有一则医药广告是这么说的：“不看广告看疗效。”此话不假，“实践是检验真理的唯一标准”嘛。尽管凯恩斯理论说得头头是道，什么经济衰退时就采用扩张性财政政策和货币政策，经济过热时就采取紧缩性财政政策和货币政策，但在实践中是否一用就灵呢？
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当然不是，因为理论是灰色的，而实践则是丰富的和复杂的，否则也就不会有其他经济学流派了，也不会有中国经济的快速回升而美国的经济迟迟不能复苏了。
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我们先来看看中国的政策效果。2008年9月份，随着美国次贷危机升级为世界金融危机，西方主要经济体纷纷陷入了经济衰退之中，而中国也受到波及，出现了经济急速下滑、失业骤然增加的不利局面，为此，保证中国经济保持平稳较快增长成为了中国政府宏观调控的首要任务。2008年11月5日中央经济工作会议提出，为了应对全球金融危机我国政府将实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，经过一年多的努力，这些宏观经济政策取得了丰硕的成果。
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财政政策方面，实施积极的财政政策包括政府在两年内投资4万亿元以拉动内需。从2009年下半年开始，国务院几乎每个星期都要出台新的政策措施，如十大产业振兴、结构性税收的调整、一系列的支农惠农政策等。在此作用下，我国经济总体上呈现出止跌回升、企稳向好的势头，2009年以来我国GDP呈明显的逐季回升状态。第1季度增长6.1%，第2季度增长7.9%，第3季度增长8.9%。前三季度平均GDP增长7.7%，2009年全年经济增长率为8.7%，保八任务圆满完成。积极的财政政策为促进就业提供了坚实的保障，2009年第1季度扭转2008年全年就业下滑趋势，其逐月回升；进入第2季度以后，每个月的城镇新增就业人数都在90万人以上。截至2009年11月底，全国实现城镇新增就业1013万人，预计全年可实现新增就业1100万人以上，将超额完成全年新增900万人就业的目标，城镇登记失业率稳定在4.3%的水平。
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货币政策方面，实际上，为保证银行体系流动性充分供应，人民银行分别于2008年9月25日、10月15日、12月5日和12月25日4次下调金融机构人民币存款准备金率，其中，大型存款类金融机构累计下调2个百分点，中小型存款类金融机构累计下调4个百分点。这一系列货币政策使得全年货币信贷保持平稳较快增长，银行体系流动性充足，信贷结构进一步优化。宽松的货币政策有力地支持了经济平稳较快发展，包括房地产市场以及资本市场迅速扭转了急速下滑的态势，对经济的支撑作用成效显著，中国经济不仅率先回暖，而且回升向好的趋势还在不断得到巩固。
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实践证明，我国自2008年年底以来实施的积极财政政策和适当宽松的货币政策是及时的也是有效的。
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相比之下，美国宏观经济政策的效果就差强人意了。尽管奥巴马就任美国总统后励精图治，大刀阔斧地进行一系列改革，在他的强力推动下，美国出台了总额7870亿美元的经济刺激计划，是罗斯福新政后美国政府最大规模的经济刺激举动。为挽救金融业，美国财政部出台了7000亿美元金融救援计划，美国联邦储备委员会将利率降到零附近，并通过非常规渠道向金融市场注资1.75万亿美元。应该说奥巴马的经济刺激计划一开始效果还算明显。2009年第3季度，美国经济在前两个季度分别萎缩5.5%和0.7%后，实现增长2.2%。同时，华尔街也结束了股市暴跌的噩梦。如2008年3月份曾一度跌破6500点的道琼斯指数，也已在2010年年初重返１万点上方，涨幅达60%以上。这表明金融市场对奥巴马经济政策投了信任票。但是美国经济增长率并没有出现如奥巴马所期望的那种大幅度增加，而是始终在3%左右徘徊，更要命的是美国非农人口失业率并没有显著下降反而有所上升，2008年全年，美国失业率平均达5.8%，远高于2007年的4.6%，2009年12月美国的失业率已经高达10%，截至2010年7月，美国的失业率依然为9.5%。失业率的居高不下成了美国经济政策效果不彰的主要标志，也成了奥巴马最大的心病和政治障碍。
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综上所述，我们看到，尽管我国和美国针对经济衰退都实施了扩张性的财政政策和货币政策，但因为时机不同，执行力不同，国情不同，效果也就不同，这就像给同一个病人看病一样，同一个医学院毕业的医生开出的方子可能不一样，治疗效果也就不同。所以，宏观经济学是一门社会科学，也是一门艺术。
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西方经济学当然是西方人发明的学问，但“他山之石，可以攻玉”，我们虚心向他们学习，然后创造性地把西方经济学的知识运用于经济建设的实践之中，并取得了比他们更加辉煌的成果，徒弟战胜师傅，这就是中国人聪明厉害的地方。
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经济学是个什么玩意 第14章 经济学杂七杂八
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