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霍金的派对：从科学天地到数码时代 [:1707629783]
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霍金的派对：从科学天地到数码时代 高频交易与金融世界的黑天鹅事件(1)
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也许是把太多时间放在“杂务”——比如撰写本文——上的缘故，我的“钱途”跟许多校友相比，是大大落后了的。虽然我对“杂务”情有独钟，因而多年来可算无悔。但若说校友们的“钱途”从未令我羡慕过，那却是吹牛。事实上，起码有一位校友的“钱途”令我羡慕过。那位校友从一家金融公司辞职单干后，短短几年就在一座美丽小镇买下了漂亮的房子。更令我羡慕的，是他不仅“钱途”光明，还特别有闲暇，不像我，一做“杂务”就影响“钱途”。
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那位同学从事的是高频交易（high frequency trading）。
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高频交易始于1998年。那一年，美国证券交易委员会（U．S．Securities and Exchange Commission）对电子交易开了绿灯。这一决策的初衷是“便民”——让大众能以个人电脑作为交易平台，实际上却催生了包括高频交易在内的许多特殊交易手段。
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高频交易是一种极快速、买卖频率极高的交易手段。在金融世界里，风险与回报是密切相关的，风险越低回报也就越少。但高频交易却能利用高频的优势，将稍纵即逝的低风险、低回报机会汇聚成巨大利润。不仅如此，借助速度优势，它还能充分利用某些交易所给予最先交易者的优惠，以及允许交易者购买的几十毫秒的提前浏览权限。为了谋求毫秒级甚至更细微的时间优势，高频交易公司不惜重金租用毗邻证券交易所的机房，铺设专用光缆，以及开发专用芯片。由于这些系统性的优势，多数高频交易者甚至在金融市场很凄惨的情况下，依然能赢利。据估计，目前美国证券市场已有73％的交易量来自高频交易，欧洲的这一比例也已达到40％，亚洲的比例虽还不到10％，却在快速跟进中。
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高频交易虽早已是金融世界的重要组成部分，却一直保持了策略性的低调。直到2009年7月，才因高盛公司（Goldman Sachs）一位掌握高频交易技术的“叛逃”程序员遭起诉而引起了关注。这其中最泄露天机的是高盛公司对该程序员的一句指控，即被他带走的程序有可能被用于“以不公平的方式操纵市场”。一语激起轩然大波，公众当即对高盛公司自己，乃至整个高频交易技术是否“以不公平的方式操纵市场”产生了怀疑。不巧的是，高频交易技术乃是金融界宁肯无法自辩也不愿泄露的秘密，公众的怀疑也因此更难平息。
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2010年5月6日，一次被称为“闪跌”（flash crash）的金融事件再次把高频交易推上了风口浪尖。那一天，道琼斯（Dow Jones）指数在五分多钟内暴跌了600多点。五个多月后，美国证券交易委员会公布的一份调查报告指出，高频交易在其中起码起到了放大跌幅的作用。
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尽管金融界的保密使外界无法知晓高频交易的内部细节，但有些研究者却另辟蹊径，试图从外部特征入手，来研究高频交易。2012年2月，美国迈阿密大学（University of Miami）的物理学家约翰孙（Neil Johnson）及合作者对2006—2011年间的18520次幅度在0.8％以上、时间跨度在1.5秒以内的高频股价波动进行了分析，结果发现跌落和上涨方式分别在650毫秒和950毫秒的时间跨度上出现显著变化。约翰孙等人认为，这样的时间跨度恰好对应于人类的最短反应时间，因此这种变化是高频交易取代人类起到主导作用的征兆。在论文中，他们还特意使用了2004年开始流行的一个叫做“黑天鹅”的新术语，将那些高频波动称为黑天鹅事件。什么是黑天鹅事件呢？它是指出人意料、却有着重大影响力的偶然事件。
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约翰孙等人的研究引起了很多媒体的关注，约翰孙本人在接受采访时表示，他们的发现有可能帮助人们应对高频交易造成的影响。他认为，就像飞机修理工能从细微裂缝中判断飞机是否安全一样，人们也将能从细微的黑天鹅事件中窥视金融世界的风险。
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不过，约翰孙等人的研究还很初步，他们甚至没有对高频交易问世之前的数据进行分析，以确定自己的发现是否是高频交易时代特有的。他们用以检验自己看法的模型也极为粗糙。高频交易是否是金融世界黑天鹅事件幕后的主要推手，应该还有待更多的研究来判断。另一方面，即便高频交易是主要推手，它对金融世界的影响是正面还是负面的？也仍有很大的争议余地。
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不过，对于普通投资者来说，美国证券交易委员会前主席唐纳森（William H．Donaldson）的一个看法也许不容忽视，他说如果无法跟上高频交易者的技术步伐的话，普通投资者“将处于巨大的劣势中”。
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(1) 本文发表于《科学画报》2012年第5期（上海科学技术出版社出版）。
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霍金的派对：从科学天地到数码时代 [:1707629784]
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霍金的派对：从科学天地到数码时代 金融策略vs随机性(1)
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在现代社会中，无论看电视、读报纸，或浏览网络新闻，都很难不接触到形形色色的经济数据，比如经济增长率、新屋开工数、首次领取失业救济金的人数、进出口贸易额的增减，等等。报道经济数据的一种常见模式，是公布数据的同时提一下经济学家曾经有过的预期，然后给出诸如“高于预期”、“低于预期”、“明显高于预期”、“明显低于预期”、“与预期完全不同”、“出人意料”等的评语。
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对于我这种“理科男”来说，这样的报道模式是比较合胃口的，因为它给出了“理论”和“实验”的对比。不过，对比的结果却给我留下了相当负面的印象，因为“理论”和“实验”常常大相径庭，误差百分之几十、几百甚至正负完全颠倒都屡见不鲜。那样的报道看多之后，我常常会闪过这样的念头，即哪怕由我这种外行人来随意估计——平均而言——也未必比经济学家的预期更不靠谱。当然，我从未对经济学感兴趣到足够的程度，来把这种可能会被斥为“理科沙文主义”的看法付诸检验。
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后来我才知道，认为随意估计也未必比经济学家的预期更不靠谱的并非只有我一人，而且有些人明显比我认真和大胆，不仅这么想了，还用一定的方式针对某些方面进行了检验。
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2013年1月，意大利卡塔尼亚大学（University of Catania）的物理学家普鲁其诺（Alessandro Pluchino）与包括经济学家比昂多（Alessio Biondo）在内的几位同事合作发表了一篇题为《社会及金融系统中随机策略的有益作用》（The beneficial role of random strategies in social and financial systems）的论文，提出了在预测金融市场的某些变化时，标准金融策略还不如随机性有效。这一研究引起了一些媒体的兴趣，比如著名美国杂志《连线》（Wired）就以《为什么随机投资与雇金融顾问同样有效》（Why Investing at Random Is as Effective as Hiring a Financial Adviser）为题报道了这一研究。
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普鲁其诺等人的研究其实已进行了多年，研究过的系统也不限于金融，而是包括了诸如企业中的人员升迁等社会现象，所得结论都有些出人意料。比如对企业中的人员升迁，他们的结论是：若升迁前后职位所需的技能相差很大，则随机挑选升迁者比精心挑选更有效。初看起来，这有点荒谬，不过，社会学上有一条所谓的“彼得原理”（Peter principle）与之不无呼应。该原理认为，升迁的终极结果乃是把人从自己胜任的职位提升到不胜任的职位。细想想，这些说法也不无道理，因为升迁者通常是因胜任而被升迁，升迁之路的终止则往往是因升到了不再胜任的职位上，从而不再受器重。
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普鲁其诺等人的研究手段是计算机模拟。在金融策略的研究中，他们采用了真实的金融数据：从1998年1月1日至2012年8月3日的总计3714个交易日的伦敦证券交易所（London Stock Exchange）的富时指数（FTSE index）。他们将数据按时间分段，然后用计算机对各时间段的数据进行预测。由于这种名为“预测”的计算乃是针对历史数据，因此可以与实际值相比较，以检验预测的好坏。他们用以预测的方法有三种，其中一种是纯粹的随机预测，另两种则是以“相对强弱指标”为基础的策略（RSI-based strategy），以及所谓的“惯性策略”（momentum-based strategy）。这后两种策略——用普鲁其诺等人的话说——都属于“标准交易策略”（standard trading strategy），而前一种则形同儿戏。但三种策略的比较结果却显示，前一种策略不仅预测准确率稍高，而且很稳定，鲜有大起大落，从而风险较低。对于这一结果，普鲁其诺等人的解释是：标准金融策略常常会把“宝”误压在不足为凭的涨落上，从而放大了涨落，大起大落和交易风险便随之而生。当然，对于想赚大钱的人来说，或许大起大落才更刺激、也更有魅力，这就好比很多人都知道长期而言赌博是注定会输的，甚至会“大落”，却仍愿去搏那小概率的“大起”。不过，撇开这种心理因素不论，随机性若果真能胜过标准金融策略，对于理解金融世界来说实在是不容忽视的事情。
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但是，随机性果真能胜过标准金融策略吗？虽然我对经济学缺乏敬意，并乐见衣冠楚楚的金融顾问们败给本质上是一把骰子的随机性，却并不觉得上述研究已接近哪怕只是初步的结论。事实上，普鲁其诺等人自己也承认，要判断他们的结论有多大的普适性，还需要研究更多的金融数据，并对更多的金融策略进行比较。