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市盈率动量系统只靠两次交易就实现了这一收益。在互联网泡沫和次贷泡沫的高峰期，买入并持有式投资组合曾领先动量系统一段时期。不过，它没能在较长时间内保持领先。买入并持有的投资组合经历了两次恐怖的暴跌。第一次暴跌时，股票投资组合损失了43%。第二次又损失了50%（这些数字可能与你听到的不同，因为这是考虑了股息的再投资，又扣除了通货膨胀因素后的结果）。
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图20-9 1993—2013年投资组合的增长
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在2009年3月股市第二次暴跌的底部，股票投资组合的价值几乎与债券组合持平。这就说明了，对相当长的时间而言，股票不一定总能跑赢债券。
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标有“投降式抛售”的虚线代表有些人本以为自己是买入并持有式投资者，但被10年里的第二轮暴跌吓破了胆。面对连续几个星期的暴跌，他们认了输，卖掉股票，发誓永不再投资股市。
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投降式投资者很幸运地在略高于谷底的某个价位卖出了股票。然而，正如虚线所示，投降式抛售者最终算不上严格的买入并持有式投资者。而投降式抛售本身就是行为处罚。
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投资者们经常听说，近年来的繁荣和萧条都前所未有。事实上，繁荣和萧条属于少数永远不会改变的事情之列。股市暴跌50%并不是什么奇怪的现象。长期投资者应当提前做好准备应对这类暴跌，而非指望在紧急关头急中生智。直觉常常会诱使投资者在紧急关头犯错。
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剪刀石头布：如何成为超级预测者 [:1701527546]
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投资组合的优势
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任何人都不应该把所有的钱全部押注在美国股市上。小投资者最好是创建一份投资组合，用较低的成本投资包括债券或国库券、通胀保值债券，美国和外国的股票，以及商业地产等等其中几种的混合投资。市盈率动量系统只适用于分配给美国股票的部分投资，而最理想的是分配给一只标准普尔500指数基金。有些人或许会将市盈率动量系统应用于自己的一部分美国股票上。如果你无法拒绝彻底退出股市的念头，那不妨撤出一半或者任何比例的股市投资。
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小结一下，这套系统是这样运作的：在日历上设置提醒闹钟，每月一次，查看10年市盈率。10年市盈率的信息源之一是www.multpl.com，你可以点击“希勒市盈率”。只要市盈率仍低于24倍，你就不用采取任何措施。
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当到了市盈率高于24倍的第一个月时，你要记下这个月的市盈率值，静观其变。再过一个月，记下新的市盈率值。需要记住的是，你只在下降时才卖。如果当月的市盈率比到达24倍之后的月度最高值至少低6%，那就卖掉你的美国股票指数基金或正使用这一系统进行管理的那部分投资，把钱放到安全的固定收益投资上。而你可能本来就有一部分的钱是一直放在固定收益投资里的，请记下股票型基金这部分的款项数额。
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例如，如果你发现6月份的希勒市盈率超过了24倍。到了11月，你就有了表20-3。
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表20-3 6～11月市盈率
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续前表
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表20-3中市盈率的最高值是9月份的27.45倍。当月（11月）值是25.53倍，比最大值27.45倍跌了6%以上。这意味着你应该卖出你的股票了。
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需要注意的是，尽管8月和10月的市盈率也出现过回调，但比例不足以触发卖出。8月时，市盈率的最高值是7月的24.60倍，可见，8月的回调仅比7月份的最高值跌了1%，不应当触发卖出。
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在获得买入信号之前，你仍然需要在几年时间内一直持有固定收益投资。继续每月查看市盈率，当它第一次降到15倍以下时，记下这个月和当月的市盈率。此后的每个月你都要把最近的市盈率加入如表20-3这类的列表，最后你会发现市盈率在后期是会上涨的。等当月市盈率达到近期低位的6%以上时，你需要用你在卖出信号时买入的固定收益投资所获得的款项和再投资的利息来回购你的股票指数基金。
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你需要重复上述循环，等待卖出信号。同时，你还需要把股息和资本利得分配进行再投资，不断新增投入，直到所有的再投资和新投入都转入当前部分的投资组合。
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消息灵通且严格自律的投资者还会根据我们没有考虑的利息及其他因素进行调整。近年来，固定收益类投资的利息处于历史性的低水平，这就减少了债券的吸引力，按理说也会减小较高市盈率估值的风险。因此，你或许会调整15和24的触发阈值。但对那些不信任自己直觉的投资者，最近几十年，15和24的触发阈值调整也能运作得很好。
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利用市盈率动量系统的投资者未来也能获得类似的优势吗？这不一定。我们有理由认为，这种期待不太现实。最为人熟知的一个理由是，未来很可能与过去完全不同，这点适用于任何交易系统（没有系统的情况也包括在内）。
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还有一个更为微妙的问题。一套交易系统有可能跟数据“过度适配”。经济学家兼基金经理大卫·莱茵韦贝尔（David J.Leinweber）曾举过一个经典的例子。他找遍联合国的统计数据后发现，最能准确预测标准普尔500指数绩效的指标是……孟加拉的黄油产量。