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例如，你下追踪止损单时，苹果公司的股价是420美元。第二天，它涨到了428美元，重置了最大值。因此，只有当苹果从新的最高位置428美元下跌10%时，你的证券经纪人才会卖出股票。如果股票不经太大回调继续上涨，最高价格还会冲高上行。或许，苹果公司的股价像过山车一样，几个星期里先涨到483美元，紧接着就跌到了392美元。你的证券经纪人会在低于高位10%的时候尝试卖出。等你从南极回来时，说不定发现自己赚到了不错的利润。尽管此时苹果公司的股价已经降得比你离开时还低了。
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指数型基金的投资者可以借助市盈率创建一套亲自追踪止损的机制。和之前一样，你首先选择一对市盈率数值作为买入卖出的阈值。而与之前的策略不同之处是，你不再在达到阈值时进行瞬间交易。你跟踪市盈率到达卖出阈值之后的最高水平，一旦它降到高位的X%，你就卖出。买回时则采用反向操作。一旦市盈率跌到买入门槛，你跟踪它的每月最低值。到了当前市盈率高于低位X%的头一个月，你就再回到市场。在这一机制中，我继续假设你每隔一个月只查看一次10年市盈率。
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股票交易员大多把跟踪止损设在10%～30%区间，而我们有理由把这个区间设置得略小一些。你会在至少低于峰值X%时卖出，又在至少高于市场谷底X%时买入。但如果X%非常小，那么正常的每月波动会迅速触发交易。所以，为了借助有可能导致估值超越阈值的任何运量，你会希望触发点不那么敏感，即X略大。
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事实上，X的精准数值并不太重要。表20-2列出了1881—2013年6%追踪条件带来的回报率。
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表20-2 1881—2013年6%追踪条件带来的回报率
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我用的是与表20-1相同的买入卖出范围以及相同的热图标示方法。而与表20-1相比，胜过市场1%的阈值数对更多了，有些阈值数对甚至胜过市场1.5%（表格中央最深的阴影部分）。与之前的考虑类似，整体模式比单个的单元格更重要。在这种情况下，最高的回报率构成了一个靶心，即市盈率14倍、15倍或16倍时买进，24倍或25倍时卖出，这个靶心还被其他高回报率所包围。如果投掷飞镖的话，以15/24为瞄准点很合理。在此时期，它能带来7.93%的回报率，每年超过标准普尔500指数1.70个百分点。
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较之简单的低买高卖系统，这些阈值并不那么极端，因为你不一定会在这些阈值上交易。当股市出现动量效应时，追踪设限的诀窍大多能让你搭上顺风车。当然，这么做也会让你多交易几次。不过，它同样也确保系统能为投资者带来持久的优势。
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现在，我来证明6%追踪止损值的正当性。图20-6列出了回报率如何随X值变动。我仍以市盈率15倍和24倍作为买入卖出的触发点。20%内的追踪止损值都表现不错，然而3%～11%的选择表现最佳。基本上，6%带来的回报最高。
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正如调整跟踪止损区间一样，你还可以改变查看市盈率的时间间隔。每年只查看市盈率一次，并在需要时进行交易，能给你带来7.46%的可观回报。仅仅一个月或者一年才查看一次市盈率，就能采取策略获得高回报率，这或许会让许多使用移动设备上瘾、每天多次查看股市的人感到惊讶。一个月里能发生许多事情，哪怕在生活节奏较慢的时代也是一样。1929年10月，股市跌了26%。但此前一个月，它已经跌了11%。如果有人在跌了6%时就卖出，便能抢在股市崩盘前平安撤出，以仅低于股市峰值11%的价格卖出股票。
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图20-6 追踪止损值带来的回报率
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剪刀石头布：如何成为超级预测者 [:1701527545]
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改变查看的时间间隔
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假设你的某位祖辈1881年1月买了1 000美元的股票，自此以后借助市盈率动量系统（PE momentum system）来进行投资，并始终以市盈率15倍和24倍作为交易触发点。这套系统会卖空4次，买回4次。132年里，它交易了8次，即平均17年交易一次。所以，典型的投资者一辈子大概会交易若干次。
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图20-7是一幅10年市盈率图，阴影竖条代表以市盈率15倍和24倍为触发点的投资者投资股市的时期。没有阴影的空白条代表系统处在持有固定收益投资的时期。
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在较短的时期内，10年市盈率的变化几乎都是由于股价变化所致。图中的市盈率大跌对应着股价的大跌。动量系统抢在巧妙的时间点上，躲过了1929年的崩盘和21世纪第一个10年的两次崩盘。它在1901年和1966年的泡沫期以接近最高位的价格卖出，又在出现终极低位的价格之前买进。
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图20-7 1881—2011年市盈率动量系统
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图20-8是一幅投资组合价值图。图中的美元数值，均为扣除通货膨胀因素，但未扣除交易成本、管理费和税收的实际收益。在这132年间，最初的1 000美元，投资10年期的美国国债大概能变成18 704美元（扣除通胀因素）。我并未将它画在图中，因为这条线会紧紧地贴在横轴上，你根本看不出来。
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图20-8 市盈率动量系统VS买入并持有
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买入并持有标准普尔500指数涉及的公司及其1957年之前涵盖的公司股票的投资者，能把1 000美元变成2 932 653美元。使用市盈率动量系统在股票和债券间进行转换的投资者能实现23 836 362美元。后者的财富是前者的8倍还多。
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没有人能投资132年。让我们来看一些更容易使人产生共鸣的时期吧，比如1993年1月到2013年1月这20年。这一次，我们在1993年投资1 000美元。债券投资将实质性增长到1 617美元。买入并持有股票的投资上涨到3 173美元。市盈率动量系统将收获5 517美元。