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按照惯例,国务院、证监会也许会有一波整顿,问责光大证券的管理层,对光大进行罚款降级,整改各大券商的衍生品部门、量化投资部门和合规部门;甚或收紧各项金融产品尤其是创新产品的发行。然而,无论是市场的风险控制系统,还是信息披露机制,又或是无保证金的信用结算制度和不合理的指数设计——从光大乌龙指事件中我们看到的不是“偶然”而是“必然”。如果这个市场的基础架构设计不做调整,所有努力只不过和过去每一次一样,一场风暴过去,静静等着下一场风暴再来。
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虎兕出于柙,谁之过?这一切,不过是制度之殇。
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发生了大规模的交通事故和堵塞,不要忙着责怪车辆太多太快,不要义愤填膺地限号和摇号,而是要问一问道路设计是不是合理?路够不够宽?弯道角度是否安全?道路出口足够多吗?人车是否分流?红绿灯的设置地点对吗?时间安排合理吗?要问一问使用公共交通出行方便吗?地铁的线路合理吗?地铁口的设计方便吗?公交车准时吗?要问一问交通法规法则够清晰吗?更新够快能适应不断增长的城市人口和车辆吗?交通执法严格吗?只有当基础设施夯实完备了,当交通法规足够规范了,才有可能从根本上解决堵塞,或者即使发生了交通事故,才能将事故影响降到最低,避免引发更大范围的堵塞。
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这是一个快速变化的时代,金融市场尤甚。美联储前主席格林斯潘说:“有时昨晚的资产负债表,到上午11点钟就过时了。”这就是市场的魔力——唯一不变的,就是它永远在变。在充满不确定性的世界里,只有良好的制度建设才是唯一有效的药方,只有地基稳固的市场才能真正抵御风险。
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光大乌龙指事件之后,是为记。
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两年后
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2015年年底,有报道说“上海二中院对8名投资者诉讼光大证券内幕交易责任一案做出一审判决,其中6名投资者胜诉,获赔共计29.6万元”。这则不起眼的新闻很快就湮没在噪音的汪洋中。然而,有证券业和法律界的人士在唏嘘感叹,这个判决在中国证券民事赔偿案件历史上具有划时代的意义,对于《证券法》的修订,以及相关配套司法解释的修改和制订同样具有重要意义。
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重读两年前在自己情绪发酵中写下的文章,忽然意识到,历史其实离我们一点儿也不遥远。当年在文章中不无激烈地问责:“……证券立法中民事责任少,刑事、行政责任多的市场立法结构下,即便投资者采取民事诉讼,往往会因程序复杂、成本大而难以达到预期结果,使投资者的利益难以得到更有效的保障。”这就是所谓的“虎兕出于柙,谁之过?一切不过是制度之殇”。
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幸运的是,我们曾亲历历史,也记录过历史。中国证券业的民事赔偿终于起步,即使只是微不足道的一步。因为这些小小的光,我仍然怀着希望。骐骥一跃,不能十步;驽马十驾,功在不舍。
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[1]交易型开放式指数基金,又被称作交易所交易基金(Exchange Traded Funds,简称ETF),是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。——编者注
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[2]指股票交易员、操盘手、股民等在交易时不小心敲错了价格、数量、买卖方向等事件的统称。——编者注
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[3]头寸指投资者拥有或者借用的资金数量。——编者注
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金钱永不眠:资本世界的暗流涌动和金融逻辑 “A股韭菜周年祭”三部曲
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二之日凿冰冲冲,三之日纳于凌阴。四之日其阴,献羔祭韭。九月肃霜,十月涤场。朋酒斯飨,曰杀羔羊。跻彼公堂,称彼兕觥,万寿无疆。
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——《诗经·豳风·七月》
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“献羔祭韭”是《诗经·豳风·七月》最后一章中所描述的场景。《七月》是西周初年豳地的奴隶所作的诗歌。[1]一个“苦”字贯穿全诗——从年初到年终,奴隶们从种田养蚕到打猎凿冰,从事日复一日的高强度劳作,到年末了还要献羔祭韭,为权贵们庆贺祝寿。
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早在西周,我们的祖先就有祭韭(用韭菜献祭)的习俗。作为祭祖用品,韭菜寓意生生不息(俗称“割了又长,长了又割”)。这种古老的习俗一直延续至2016丙申年,其寓意得到进一步升华,更多地适用于祭祀重大股灾。而在A股市场上攒动的散户们被亲切形象地称为“韭菜”。
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2015乙未年初夏,A股市场突起风云。杠杆被定义为邪器,金融江湖由此翻滚起了血雨腥风,牛熊厮打肉搏,各路消息滚滚而来,撩拨着韭菜们紧绷的神经,一时间流动性灰飞烟灭,“恶意做空势力”被押上了断头台。
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正当众帮派六神无主之际,苍天“开”了眼,“证金王”[2]神龙现首,豪气万丈。弱水三千,王只取一瓢饮,后宫佳丽三千,羊车望幸。理想是丰满的,现实是骨感的,美好的“多头意愿”结果成了“善意的空头力量”。
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眼看证金王大势已去,韭菜们吟唱着《诗经·豳风》的悲歌翻了年。翻年却迎来了磁吸王,仅存的韭菜们终于死在这熔断不息的战场,终于领悟了“没有踩踏就没有卖,没有卖就没有伤害”的道理。
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一周年过去,上证综指跌了四成,10多万亿元市值化作青烟,MSCI[3]仍然是个遥远又心酸的话题,而收割码齐的韭菜早已被放在股灾的灵牌前。
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夜雨剪春韭,新炊间黄粱,回看昨日,人事茫茫,道阻且长。写下关于“流动性危机”“证金王救市”和“熔断”三个故事,不为别的,只为了那些忘却的纪念。
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中国股市2015流动性危机反思录——三部曲之一[4]
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