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1994年春，来自美国总审计署的博思韦尔发表了一个关于金融衍生品风险的报告。他曾经不惜冒着丢掉工作的危险，写了一篇不利于房利美和房地美的文章。虽然博思韦尔不是金融衍生品专家，但是他拥有加州大学伯克利分校的经济学博士学位，并且作了长达两年的调查。1992年科里根的演讲引起了5个国会议员的注意，这些议员要求美国总审计署对金融衍生品交易作一番调查。博思韦尔和他的小组一起调查了美国14个主要的金融衍生品交易机构（第15家拒绝接受调查），并将调查结果整理出了一份长达200页的报告。
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总审计署的报告绝不算长篇大论。“我们并不反对金融衍生品交易！”今天，博思韦尔这么说。该报告承认金融衍生品能更好地进行风险管理。尽管如此，博思韦尔对他发现的一些事情仍感到非常震惊。博思韦尔始终强调，既然金融衍生品交易者是银行，那么交易者已经受到了联邦银行监管者的监管。但是，很快博思韦尔发现证券公司和保险公司迅速进入到金融衍生品行业，并且很多证券公司设立了独立分公司来避开美国证券交易委员会的监管。保险公司也同样设立了独立分公司。一位负责监管保险公司的政府官员对总审计署说，这些独立的分公司不在他们管辖范围内。
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总审计署对于金融衍生品的交易表示担忧。例如，博思韦尔小组问公司是否对投资组合进行了压力测试，以评估“非正常市场条件下”公司的应对情况。大约1/3的公司回应说这个问题对他们公司不适用。
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总审计署最担心的是一个被大家忽略的问题：金融衍生品可能导致银行体系出现风险。由于金融衍生品交易业务集中在几个公司，一个交易者的违约可能会“导致市场资金出现流动性问题，从而可能给其他交易者带来风险，包括受到联邦政府担保的银行和整个金融体系”，报告中提到。
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尽管忧心忡忡，总审计署并没有提出彻底改进的有效建议。“我们强调的是，”总审计署助理审计长塞西尔·特罗普向国会报告说，“如果万一出现危机，一个早期预警系统能帮助我们作出预测和应对。这对我们来说并不是一件麻烦的事情，而是一个很严谨而合理的处理方式。”
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总审计署的报告一出来就受到了金融衍生品行业的反击。报告发布后，多达6家金融交易协会立马联合起来发表了一个声明。“我们坚信任何尝试建立预警系统的立法将会对美国经济产生消极影响。”独立掉期和衍生工具协会也发表了一个关于总审计署工作的报告。该报告声称，总审计署的建议只会增加成本且减少金融衍生品的可供性。该报告还指出，总审计署并没有提供证据来证明金融衍生品将引发系统性风险。“金融衍生品行业穷追不舍，还找到了国会并说服他们相信衍生品交易不存在任何问题。”当时的总审计长查尔斯·鲍舍尔称，他是博思韦尔在监管部门唯一的同盟。
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在总审计署的报告发布一个月后，博思韦尔作为证人出现在美国众议院农业委员会为该报告辩护。（众议院和参议院的农业委员会拥有对商品期货交易委员会的管辖权。）当博思韦尔走进听证室时，他被眼前长长的队伍给惊吓到了。这些人中大部分是游说家，急着往听证室里走。周围到处是摄像机。
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“显而易见的是，金融衍生品正在监管体系的漏洞中迅速发展，”他证言道，“没有任何部门对金融衍生品交易有监管权。”
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两年前，博思韦尔作出了应该对房利美和房地美进行监管的证言，但国会的回应非常冷漠。而这次，情况更糟糕。因为总审计署不断“说出的结论基本上没有足够的证据来支撑，并且充满了过多的主观意见”。来自北达科他州的民主党人、国会议员厄尔·波马洛伊是这样评论的。“我们必须注意，不能有过多的制度管制。”科罗拉多州共和党人韦恩·艾拉德也表示了不同意见。
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接下来轮到管制方发言了。美国联邦存款保险公司、财政部、美联储甚至是审计署，没有一方支持詹姆斯·博思韦尔。财政部助理部长帮办达西·布拉德波里总结说：“总的原则是，联邦政府管理者一般是在市场规律调节失败的情况下才出面解决问题。”然后是金融衍生品行业的证言。接替布里克尔担任独立掉期和衍生工具协会主席的盖伊·伊文思说道，“总审计署关于立法的提议被政府所有的关键管理者拒绝了，包括美联储。因此，总统先生，掉期交易和私底下进行的金融衍生品交易能帮助减少风险，而非增加风险。”
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1996年发布的一个后续报告中，总审计署用一句话解释了它持有不同意见的原因：“过往的经验显示，公司可能出现严重的问题，而市场并不能及时有效地发现问题。”
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最后，关于这个故事还得补充一个小插曲。拒绝参加总审计署调查的第15个公司是一家保险公司，名为美国国际集团。“我们接到一个电话，他们（美国国际集团）说帮不上什么忙，但是总得解释一下为什么帮不上忙。”鲍舍尔回忆说。那时候，美国国际集团规模相对较小，金融衍生品交易业务量只有高盛的1/3，当时高盛是投资银行中规模最大的衍生品交易商。但是，总审计署的小组知道美国国际集团正在迅速壮大。
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在报告完成之后，鲍舍尔和博思韦尔认为需要去见一见这十几家公司的首席执行官，当然也包括美国国际集团。他们和美国国际集团首席执行官格林伯格预约后到了华尔街美国国际集团办公室，然后他们一直在接待室等待。鲍舍尔并不怕等待，他已经习惯面对大公司的首席执行官了。在会面过程中，他发现格林伯格很率真，而且十分聪明。格林伯格承认说，他确实不想见总审计署的人，因为他正和公司金融衍生品业务负责人闹矛盾。这次矛盾有关公司内部出现的亏损并且还牵扯到控制权的争夺，但是格林伯格最终处理好了这件事。他“处理了那位负责人并承担了亏损”，鲍舍尔回忆说格林伯格这么说道。格林伯格现在说，金融衍生品业务已经不需要特别担心了。
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众魔在人间：华尔街的风云传奇 [:1703406634]
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众魔在人间：华尔街的风云传奇 5 精巧的“小酒馆”
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早期的“小酒馆”交易和2007年的债务抵押债券之间存在一个很大的区别。“小酒馆”交易的核心内容是公司债券，而2007年债务抵押债券市场的核心内容却很危险，是抵押贷款。
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ALL THE DEVILS ARE HERE
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The Hidden History
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of the Financial Crisis
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1994年，也就是与鲍舍尔、博思韦尔面谈的那年，格林伯格已年近69岁了，并已担任美国国际集团的首席执行官长达26年之久。更不可思议的是，尽管年岁已高且任期很长，格林伯格并没有放慢速度。他没有继任计划，也没想着要拟定一个。他的两个儿子都是美国国际集团的高层，也有很多人说他们俩是潜在的继任者。可是，在意识到格林伯格并不想将公司让位给别人管理之后，这两个儿子都离开去经营各自的保险公司了。格林伯格占有欲强、易怒、急性子、控制欲强、固执，却是保险业空前绝后的最成功的高管。1968年美国国际集团的创始人斯塔尔（C. V. Starr）越过两位高管将格林伯格破格提拔为首席执行官。50多年前，斯塔尔在上海成立了该公司，而1968年成为首席执行官之后，格林伯格将斯塔尔的公司从一个不太知名的公司发展成为世界上最大的保险公司。美国国际集团的股票价格涨得比竞争对手快，接触的领域比其他公司广，利润增长得也更稳定。20世纪90年代中期，该公司总收入高达20亿美元，成为行业里的佼佼者。美国国际集团不仅仅是格林伯格的公司，它也是格林伯格创造出的作品、他的孩子、他的太阳和月亮。人们经常开玩笑说格林伯格到了天堂还要继续管理美国国际集团。
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格林伯格的父亲是布朗克斯区的出租车司机。和20世纪的普通纽约人一样，格林伯格自立自强，在奋斗中长大成人。17岁时格林伯格离开家参加了第二次世界大战，并参加了诺曼底登陆。在迈阿密大学和纽约法学院学习之后，他应征入伍进入朝鲜战场。最后，虽然格林伯格在面试后向老板抱怨了面试官的行为，却顺利进入了保险行业。1960年，斯塔尔邀请格林伯格加入美国国际集团，并在两年之后让他全权负责公司在美国垂死挣扎的业务，而格林伯格做得非常成功。6年之后，也就是在斯塔尔去世的前几个月，他指定格林伯格为继任者。