1703409427
1703409428
2004年，斯皮策成了华尔街的大患。他揭露了华尔街分析师之间的利益冲突，并深入挖掘了共同基金行业里肮脏的行为。他起诉了另一个顽固派，即纽约证券交易所前主席理查德·格拉索，还试图夺回格拉索共1.4亿美元的工资。最近一次，斯皮策将注意力转向了保险行业。他最开始的目标是威达信公司（Marsh ＆ McLennan），该公司是世界上最大的保险经纪人，而更凑巧的是，该公司由格林伯格的长子杰弗里·格林伯格管理。2004年10月，斯皮策拿出大量的邮件作为犯罪证据，控诉该公司长期操纵投标。他还说，如果格林伯格不辞职，他根本不会开始讨论任何解决方案。威达信的董事会迅速解雇了格林伯格。四个月后，威达信同意支付8.5亿美元的赔偿并为自己“可耻”的行为道歉。那些被指控向威达信提供回扣的保险公司名单上有美国国际集团的名字。一些美国国际集团高管承认他们因参与了该犯罪行为而有罪。
1703409429
1703409430
格林伯格仍无悔改之心。2005年2月9日，也就是在威达信案件的解决方案将要宣布的前几天，美国国际集团报告说它2004年的利润是110亿美元。在一次投资者参与的收益报告会上，格林伯格被问到怎样应对“相对敌意的监管环境”。他回答说，“如果你本来是关注他们在场上的脚步犯规，结果却控告他们犯有谋杀罪，这就是做得过分了。”
1703409431
1703409432
很难想象出更不恰当的时机来说这种话了。2月10日，斯皮策风闻美国国际集团与通用再保险公司（General Re）之间的一次大笔再保险交易。通用再保险公司由伯克希尔·哈撒韦公司所有。这个信息来自通用再保险公司的律师，他们在进行另一项调查时发现了这笔交易。他们告诉斯皮策，这笔交易的目的是让美国国际集团的准备金上涨5亿美元。华尔街分析师们一直要求美国国际集团增加准备金量，而这就是美国国际集团增加准备金量的方法。据报道，格林伯格打电话给通用再保险公司的首席执行官，亲自支持这笔交易。然而，据斯皮策以及后来证券交易委员会所说，这次交易中并没有出现任何风险转移。证券交易委员会可以称这笔交易为“骗局”。
1703409433
1703409434
就在格林伯格说出“脚步犯规”那句话几小时后，斯皮策给美国国际集团发了张传票，要求该公司提供与通用再保险公司交易的相关文件。那天晚上，不凑巧的是这位纽约州总检察长正好是高盛公司活动晚宴的演讲者。“格林伯格应该要非常小心说出他的‘脚步犯规’言论，”他说，“太多的脚步犯规也可能导致输掉比赛。但是更重要的是，这些根本就不是脚步犯规。”
1703409435
1703409436
不奇怪的是，董事会很快失去了对格林伯格的信心。在斯皮策发传票之前，一些独立董事就雇用了盛信律师事务所的一位高价律师理查德·贝蒂。盛信律师事务所以专为面临困难的董事会提供咨询意见而著名。贝蒂和格林伯格共进过几次晚餐，并尝试着说服格林伯格退休。有一次，正好是报告公司利润的时候，格林伯格同意退休。但是，就在第二天，他告诉贝蒂他改变主意了。
1703409437
1703409438
在斯皮策发来传票之后，公司董事会的特殊委员会开始进行内部调查。美国国际集团的会计师事务所普华永道的工作人员被请到公司来检查账目。“他们在很多地方都发现了问题。”一位原美国国际集团高管回忆说。最后他们发现，有些金融产品公司衍生品的账记错了，一些再保险交易必须提前偿付。普华永道会计师事务所曾判断合格的一些交易在这次查账中被重判为不合格。并且，还存在另外一个矛盾：公司同意与斯皮策合作，而他想免格林伯格的职。董事会想知道格林伯格是否依据《第五修正案》而拒绝辞职。格林伯格说他自己也不确定。这位首席执行官要怎样运用这个修正案来保住自己的工作呢？
1703409439
1703409440
2005年3月13日，董事会议进入高潮。这次会议持续了一整天，各位董事相互讨论到底要不要解雇格林伯格，而格林伯格则从私人游船和私人飞机上打来电话辩护说他应该继续工作。然而，他的处理方式有些奇怪。“你们这些人根本不知道自己在做什么，”他斥责他们，“你们连‘保险’这个词怎么写都不知道。”
1703409441
1703409442
在会议快要结束的时候，普华永道会计师事务所的会计对董事会说，如果格林伯格继续担任首席执行官，他们将不再为美国国际集团的账目提供法律担保。格林伯格之后担任了一段时间的董事会主席，可并没持续很长时间。首席执行官的继任者是一个温和的人，他叫马丁·沙利文。他的职业生涯都在美国国际集团的保险业务部门度过。尽管沙利文拥有丰富的保险业务经验，但是由于格林伯格管理公司之隐秘，沙利文对美国国际集团金融产品公司并不了解①。
1703409443
1703409444
在格林伯格离开后，评级机构马上将美国国际集团的评级降至AA级。在接下来的几个月中，公司内的工作强度几乎让人无法忍受。许多会计人员涌入各个子公司翻天覆地地查账。“简直就像在打仗。”一位原高管说。7月的时候，美国国际集团宣布了财务重报的结果：前五年中的利润应减记40亿美元。在这五年中，美国国际集团上报了约为400亿美元的利润；而重报的数额比原上报额度减少了10％。换句话说，美国国际集团其实根本不用打破游戏规则，360亿美元的利润仍能给公司带来尊重与敬佩。只是这样的话，格林伯格便只会被当成一个凡人，而不是保险业的神。
1703409445
1703409446
艾伦·卡劳格兰是一位华尔街分析师，他多年跟踪调查美国国际集团，并在格林伯格离任后写了几篇尖刻的报告。其中有一篇应特别引起注意。在深入调查被当做公司几个皇冠明珠之一的子公司，即美国国际集团外国人寿之后，他得出结论说“……10-K表格②上显示出的收益，和我们依据适用于运营法人的法定会计原则计算出的总数之间”存在着巨大的差异。换句话说，不管怎么计算，卡劳格兰都得不出美国国际集团为外国人寿保险公司上报的收益总数。
1703409447
1703409448
另外，卡劳格兰还指出了一件别人都没有注意到的事情。信贷评级机构一直说如果美国国际集团的运营子公司是独立公司的话，它们中没有一家能被评为AAA级。正是因为有了母公司的保证，它们才获得了AAA资信评级。然而，卡劳格兰注意到，“母公司美国国际集团是一个控股公司，它向债券持有人和股东支付的现金流的来源就是子公司。”换句话说，美国国际集团吹嘘的AAA资信评级其实是循环逻辑的产物，稍微深入地加以观察就能揭露出来。卡劳格兰在报告中继续进行分析，并直接公开地质疑该经营机构是否有资格获得AA资信评级。
1703409449
1703409450
接下来他还写道：“在一定程度上，我们都有些自我满足，过于笼统地看财务报表，并且引以自慰。在我们看来，我们以前过于依赖格林伯格先生，过于相信他能够保持公司庞大的业绩记录并确保这些都是真实的。现在来看，出现了这么重大的金融违规行为，我们再也不能这样相信人了。”
1703409451
1703409452
1703409453
1703409454
1703409455
在格林伯格离任前不久，金融产品公司的高管吉恩·帕克接到了一位中学时代的友人的电话，这个朋友正准备购买自己的第一套房。房价为25万美元。这位朋友并没挣多少钱，然而，两个次级抵押贷款公司争着想要为他提供贷款，一个为他提供抵押贷款，另一个为他提供首付的贷款。这位朋友打电话给帕克，向他借5000美元来交借款手续费，他自己连这点钱都拿不出来。尽管在听到这些之后有些惊讶，但帕克还是借给了朋友这些钱。
1703409456
1703409457
在交易成交前不久，这位朋友丢了工作。他又给帕克打电话，说担心这个交易可能落空。然而，事实上并没有。当这位朋友告诉抵押贷款经纪人他丢了工作时，这位经纪人仅仅回答说要他别再提这事儿了。毫无疑问，他完成了这个房产交易。于是，帕克真的感到很惊讶。
1703409458
1703409459
几个月后，帕克在《华尔街日报》上看到了一篇报道，大力赞扬抵押贷款公司新世纪金融公司支付的高额红利。他决定仔细查看一下这家公司的股票，然后发现新世纪金融公司是一个专门发放无文件要求贷款的次贷公司。帕克立马放弃了向这个公司投资的想法。然后，他的屏幕上闪现出了第三条信息：在某行业出版物上，他看到大部分债务抵押债券中有相当一部分是次级抵押贷款。
1703409460
1703409461
2005年春天时，阿尔·弗罗斯特在推广一条债务抵押债券交易的流水作业线——任何时候金融产品公司的流水线上都有10或15笔债务抵押债券交易。“那简直已经机械化了。”一位当时在现场的人说。这些交易走过各项惯常的程序，其间很少有风险管理经理或者美国国际集团金融产品公司员工来检查。华尔街上所有的公司都找美国国际集团为自己公司的最高等级证券购买信用违约掉期。尽管价差很少，但是巨大的业务量让这部分业务成为了金融产品公司的利润中心。
1703409462
1703409463
格林伯格离开后，信用违约掉期业务量也没有减少。这部分业务的最好季度出现在2004年末，而且次之的季度紧接着出现在2005年春天，即在格林伯格离开后。根据美国国会监管小组（Congressional Oversight Panel）的数据，2004年这部分业务量为500亿美元，而到2005年末时飞涨至1100亿美元。（2008年9月政府给公司提供帮助时，该业务缩水至600亿美元。）尽管这部分业务仅占美国国际集团衍生品交易的2.7万亿美元的总量的一小部分，但是它的增长却迅猛得惊人。格林伯格离开后，弗罗斯特并不是唯一一个给公司业务发展加速的人。证券借贷项目在挂着超速挡行进，抵押贷款保险部门也慢慢地让小心谨慎的做法随风消失了。有时候，整个公司看上去像在对次贷双倍下注。
1703409464
1703409465
在金融产品公司和美国国际集团的公司总部，多层债务抵押债券交易量的增大并没有让人警惕。相反，弗罗斯特被看成是英雄。评级降至AA深深地打击了美国国际集团金融产品公司。受此影响，美国国际集团金融产品公司必须解约很多依靠AAA资信评级的价值数十亿美元的复杂交易。金融产品公司的大部分员工在2005年不是忙于解约就是忙于处理收益重报。这两个工作都没有给钱柜里带来现金，金融产品公司的其他人当然非常乐于看到弗罗斯特的多层债务抵押债券业务发展。
1703409466
1703409467
这也是为什么在2005年秋卡萨诺觉得是时候给弗罗斯特升职了。同时，他决定让帕克负责多层债务抵押债券担保业务。
1703409468
1703409469
然而，帕克并不想和多层债务抵押债券有任何关系。在那之前，他作过一点小实验。帕克问过一些参与金融产品公司业务的人，让他们猜在金融产品公司的债务抵押债券中次贷证券的比重占多少。大部分人猜10％。然后，他让其中一人看了一眼最近的几笔交易。这个人看到的数据十分惊人。债务抵押债券交易中的次贷证券所占比重是85％！金融产品公司的任何人都没有注意到多层债务抵押债券几乎已经全由高风险的次贷证券构成。
1703409470
1703409471
帕克感到深深担忧，于是他将自己的想法告诉了安德鲁·福斯特，他是卡萨诺在伦敦的主要副手之一。福斯特也开始察觉到了同样的问题。他们俩四处拜访华尔街上的承销公司以更好地弄清楚抵押品情况，而他们打听到的情况让人感到不安。这些公司全都承认自己的信用记录确实并没有一直表现良好，但是他们全都坚持说即使这样也没有问题，因为在历史上，房价的变化永远朝着一个方向：上涨。只要房价继续上涨，房主就能够通过再融资来偿还贷款。
1703409472
1703409473
帕克和福斯特都知道这种想法很可怕。很明显，这个抵押品的基础并不牢靠。多层债务抵押债券中多品种信贷所带来的多样化的收益已不复存在。他们清楚地知道应该赶快从这部分业务中收手。
1703409474
1703409475
然而，怎样才能够告诉卡萨诺这个消息并且不让他大发雷霆呢？怎样来解释这个巨大的业务其实在没人意识到的情况下已经给公司带来了巨大的风险呢？他们做不到。帕克从来没有和卡萨诺说过话，而福斯特认为最好的方法是告诉老板行业情况变了，贷款标准降低了。“保持现有的投资组合量是没有问题的，但是我们不希望继续增加了。”几位原金融产品公司高管称，福斯特对卡萨诺这样说。“他们怕承认自己犯了错，”这些高管中的一位说，“他们没法承认。”在听了福斯特的观点之后，卡萨诺表示同意，并说他们确实应该停止增加新的债务抵押债券交易。由于没有人愿意告诉卡萨诺实际情况有多糟，他和美国国际集团金融产品公司对于公司账目上的风险仍然表现得太乐观。
1703409476