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全美上下的贷款办公室氛围日益紧张，特别是对于那些必须努力阻止劣质贷款产生的人来说，例如说经验丰富的估价员约翰·弗格森。他最先进入金融商店公司工作（他认为是一家发放低质贷款的次贷公司），然后跳槽到联合银行（BankUnited）。该银行位于佛罗里达州，最终受到次贷量的拖累而倒闭。弗格森看到贷款的质量下降得很快之后，他开始拒绝发放更多的贷款。2006年春天，他给加州核桃溪市联合银行办公室的老板写信说：“大势发展良好而有人却拒掉一些交易。但是到了关键时刻……每次有人影响到别人拿工资时，事情就变得丑陋不堪。事情在后来发展成了销售和检查部门之间的对战。在位于加州的这个办公室里，每个人都知道，我拒绝或者削减交易单均会影响产量。”
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第二年春天，与弗格森同处一个办公室的销售经理给员工发出的邮件显示出了他的惊慌之感。2007年4月2日，他写道，“92笔交易的总额度为3600万美元，这甚至低于2月份的量，这也是自从我们开业以来的最低点……我从没想过居然可以低到这个地步……但是这却是事实，也希望我们能从中吸取教训并发挥得更好……我们必须……我们现在走向不对，有些事情必须改变。”
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次贷公司就像是在转轮上奔跑的小仓鼠，因为它们知道如果停下来一切都会玩完，于是只能越跑越快。公司必须保持总量不断上涨，公司的存活就靠它了。公司需要不断地流入资金，不管这些资金是通过向华尔街卖出贷款，还是通过卖出资产和债务。减缓的总量是公司将要玩完的迹象，投资者和贷款者将因此纷纷逃走。
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相比之下，贷款质量越来越糟却也不是问题。谁在意呢？监管者和管理者等认为他们把这问题交给了别人解决，也就是购买抵押贷款支持证券的投资者们。在一份2005年关于华盛顿互惠银行的备忘录中，美国联邦存款保险公司总结了普遍存在的观点：“然而，管理层相信（房价下跌）给销售部带来的影响是可以控制的，因为风险最高的部分已经卖给投资者，而这些投资者将承受房地产泡沫破灭带来的冲击。”
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华尔街是怎样看待次贷疯狂发展这件事情的呢？华尔街也不在意。若与其他人稍有不同的话，华尔街则在鼓励次贷公司逆向竞争。越劣质的贷款越能带来收益。“某公司找到我们并说，‘我们简直不敢相信你们公司的信用标准居然不是580分。’”一位原摩根士丹利高管回忆说，“‘你们的标准是620分，但是雷曼就是580分。’”
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证券化导致借款者和贷款者之间的联系脱节，最终后果是：从经纪人到次贷公司到华尔街，整个链条中没有人关心他们买卖的贷款是否将无法偿付。事实上，他们在为这些劣质的贷款提供担保时也承担了巨大的风险。然而，由于获得了太多的收益，他们看不到这些风险。每个人都认为总有别人来承担责任。
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①大老党，即GOP，全称为Grand Old Party，为美国共和党的别称。——译者注
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②收益差幅溢价率，即YSP，全称为yield spread premium。从表面上看，这指的是在一笔交易中，借款人同意支付更高的利率来换取较低额的预付金。但是，在泡沫经济期间，收益差幅溢价率遭到了滥用，这个术语变为经纪人因让借款者接受高利率的贷款而获得的回扣。哈佛大学法学教授、著名的金融消费者权益倡议人士伊丽莎白·沃伦称之为“隐藏的回扣”。
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众魔在人间：华尔街的风云传奇 [:1703406644]
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众魔在人间：华尔街的风云传奇 15 “当我看着房主的眼睛时……”
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毫无疑问，金钱和名声变得对莫兹罗非常重要。但是，莫兹罗是否真的想要欺骗美国国家金融的投资者？或者，他是否因太想在市场占有率的战争中取胜而没有看到美国国家金融劣质的贷款可能带来的后果？这一切还不清楚。很简单，他是相信者中最虔诚的那位，不管是对自己公司的信任，还是对公司次贷优点的信任。
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ALL THE DEVILS ARE HERE
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The Hidden History
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of the Financial Crisis
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2006年，安杰洛·莫兹罗就像被分成了《化身博士》中善良的基尔博士和邪恶的海德先生。其善良的一面在很久以前就开始警告他，行业正走向极其危险的境地。“我非常担心整个行业的信贷质量会出问题，”他在2005年春天这样说，“我认为次贷量已经超出了合理的次贷质量能承受的范围。”一年之后，他对一群分析师说，“我相信在需要收入证明的贷款中存在很多欺诈。”并且，他还很断然地向CNBC的玛丽亚·巴蒂罗姆说到房地产萧条期马上就要出现了。“我估计全国房价将下降5％～10％，部分地区能达到20％。在一些投机严重的地区，有可能达到30％。”他说。
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然而，莫兹罗坏的那一面总是坚持说，行业环境不会给美国国家金融造成影响。美国国家金融不是不可靠的次贷公司，它是“美国第一的住房贷款公司！”莫兹罗和其他的高管反复强调美国国家金融贷款的高标准。根据《洛杉矶时报》的报道，美国国家金融的“专有技术”将帮助公司“避免任何赎回权被取消的可能性”。莫兹罗这样对投资者们说。
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然而在美国国家金融内部，莫兹罗并非表现的这么乐观。2006年春天，他在一封邮件中将80/20次贷描述为“现存最危险的产品，没有任何产品比它更有害了”。大约在同一时期，莫兹罗在另一封邮件中说他“察觉到我们的贷款系统中对于相关文件规定的遵循做得非常不好，而且我们的贷款和它们的定价相比质量越来越低”。很明显，他感到非常焦虑。
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虽然莫兹罗在私底下很焦虑，但他在公开场合表现出来的是另一种心态，这在后来导致证券交易委员会提起了控诉。该委员会控告莫兹罗和他的几位高级助手欺诈，原因是他们没有向投资者说明美国国家金融不断增加的风险。政府还指控莫兹罗进行了内幕交易：从2006年11月到2007年8月，他从股票期权中获取了1.4亿美元的现金。对一起针对美国国家金融的共同起诉进行监管的一位法官在裁决中写道，非常“不可思议”的是，“该公司的基本运营与公司公开的声明居然这么不一致”。①
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毫无疑问，金钱和名声变得对莫兹罗非常重要。但是，莫兹罗是否真的想要欺骗美国国家金融的投资者？或者，他是否因太想在市场占有率的战争中取胜而没有看到美国国家金融劣质的贷款可能带来的后果？这一切还不清楚。很简单，他是相信者中最虔诚的那位，不管是对自己公司的信任，还是对公司次贷优点的信任。他总是说，如果10％的次贷者违约了，这意味着还有90％的贷款者在按时偿付贷款，他们就是那些追寻美国梦的借款者。“莫兹罗完全相信，”一位原高管说，“他常说，‘当我看着房主的眼睛时，我就知道他们会不会偿付。’我们则回答说，‘安杰洛，我们现在都不进行个人面谈了，您能不能不要再说您看着他们的眼睛了？”
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对于美国国家金融，莫兹罗相信它已经变得非常强大、坚不可摧。2006年，美国国家金融在《财富》500强上排名第122位，公司2005年的总收入为185亿美元，利润为24亿美元，是一个发放了4900亿美元贷款的抵押贷款公司。当然，拥有这种财务实力的公司能够经受住房价严重下跌的影响。因为房价下跌会使得一些只拥有次贷产品的竞争者被排挤出局，长远地来看，房价下跌还可能帮助美国国家金融。在2006年一次给投资者的演示上，莫兹罗点出了一些已经退出市场的公司：大西部（Great Western）、家庭储蓄（Home Savings）、格兰戴尔联邦银行（GlenFed）、美国住房（American Residential），等等。“那些股票分析师们告诉我需要提防这些公司……但现在它们全没了。”他说，“而且，10年后我们再来列名单，你会发现现存的公司中大部分也将不再存在。但美国国家金融服务公司除外。”
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确实，莫兹罗知道美国国家金融发放了高风险的贷款，但是他没有看到也无法看到的是，这些贷款将让美国国家金融变得和他蔑视的那些公司一样脆弱。“如果你是一位笃信者，那么你会忽略一些不应该忽略的事情！”一位原美国国家金融高管说，“这就是莫兹罗的问题所在。”另一位的说法有些不同：“他是一位很伟大的销售，而伟大的销售通常在最后才把自己卖出去。”
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