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两天之后，美国国家金融分拆出来的公司独立国家房贷公司由美国联邦存款保险公司接管。独立房贷公司的特点就是它专做Alt-A贷款，而不是次贷。对于投资者来说，政府接管该公司敲响了警钟。他们一直相信Alt-A贷款的风险要低于次贷，但他们错了。并且，谁比任何其他公司都拥有更多的Alt-A贷款呢？房利美和房地美。
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根据托马斯所说，全世界的贷款投资者拥有的政府支持企业担保的抵押贷款支持证券或政府支持企业贷款加起来高达1.7万亿美元。突然，有史以来第一次他们开始净卖出，7月和8月时市场上抛售的房利美和房地美贷款证券高达660亿美元。毫不夸张地说，在接下来的几个月中，房利美和房地美需要滚动还债数十亿美元。
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终于，保尔森把精力全部集中在了房利美和房地美两家企业上。他并不知道两家企业账目上的信贷风险有多大。监管者甚至仍然说它们状况良好，而保尔森自己没有办法判断这种评估的对错。如果出现银行挤兑，房利美和房地美将和贝尔斯登一样不堪一击。它们甚至会更脆弱，它们的缓冲资本量太少了，要将它们推下悬崖并不难。
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如果全世界的投资者都开始抛售房利美和房地美的贷款，美国政府将对此无能为力。保尔森对此十分肯定。“我没有实权。监管者也没有实权、没有责任、没有威信。”保尔森后来说。那些本能成为改革者的人吵吵嚷嚷地要找到关闭政府支持企业的方法。但是，保尔森却没有成功通过使相关立法生效来实现这个目的。
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保尔森在面临问题时的直觉就是应该控制住情况并采取措施。“对那些主张政府支持企业是联邦住房企业监察局的问题的人，汉克想要把他们全部解雇，”一个财政部官员说，“他说，‘这问题归我们。我们得想办法解决。’”可是，怎么解决？工作人员一周不眠不休地努力想出个计划来：让国会授予财政部“应急权力”（这是保尔森的原话）来使得政府向房利美和房地美注入资金。同时，关于成立新的监管机构的僵局终于被打破了。在这个已经近乎绝望的时候，国会终于通过了相关法案。这个法案同时解决了几个问题。它为政府支持企业设立了一个新的监管者（尽管事实上这只是被换了名字的旧的监管者）；它还授予了美联储对政府支持企业进行检查的权力，因此美联储无须再依靠联邦住房企业监察局对政府支持企业运行情况作出的判断。如果两家公司面临倒闭，这部法案让政府能更容易地通过托管关系接手。除此之外，它还包含了一个条款，即如果董事会同意公司被接管，股东不得上诉。这个法案还使财政部能够使用并增加房利美和房地美长期拥有的22.5亿美元的最高贷款限额。只是在那时，保尔森没想过要用到该最高贷款限额。
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“假设你有一个火箭炮，人们也知道你拥有，但是，拥有并不意味着你就一定要用到它。”保尔森这样对国会解释道。
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不到两周之后，盖特纳在纽约联邦储备银行举行了一个晚宴。他经常这样做，是为了让财政部部长有和华尔街首席执行官谈话的机会。在晚宴上，保尔森向在场的首席执行官们解释了为什么他对政府支持企业采取的措施能够消除市场的疑虑。布兰克费恩举手了。“汉克，我并不是要对你表示不敬，”他说，“但是，事实是这个市场很反常，它经受着恐惧心理的驱使。停下来好好想想吧。”布兰克费恩在说出最有力的言语前停了一下。“房利美和房地美是美国政府的结构性投资工具。”他结束时问道，“汉克，花旗集团在把它的结构性投资工具放进公司资产负债表之前用了多长时间？”
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“在他说之前我就应该转移话题，我知道他说的是对的。”保尔森后来说。
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关于火箭炮的新闻并没有扭转局势。这里的讽刺意味很强。几十年来，由于投资者对这两家政府支持企业受到了政府隐性的担保感到很满意，他们不断购买房利美和房地美的股票。政府隐性的担保一直都是购买房利美和房地美的股票最诱人的因素之一。但是，现在政府明确地表态将支持房利美和房地美，投资者反而不买账了。这种反应在情理之中，因为政府可以注入资产并成为优先于其他普通股东的优先股股东。或者，政府还可能接管房利美和房地美并将原有的股东全部消灭。政府想在不损害股东利益的情况下向政府支持企业注入资金，但是华尔街中长期存在的对政府支持企业的仇视态度让这变得不可能。
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然而，即使事情不这样发展，政府首要考虑的事情也不会是股东，而是如何防止房地产市场崩溃。几十年来，房利美和房地美牺牲了政府下达的任务以换取最大的利益。现在，政府的任务变得至高无上。股东只能自己照顾自己了。房利美和房地美的股价持续暴跌。
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即使是在这么多事情发生之后，要让法案通过仍然需要房利美和房地美的支持。房利美的说法是，只有在它同意的情况下政府才能够使用火箭炮来往公司注入资金。但是，房利美的高管们都没有考虑过要反抗那条同意接管的条款，他们认为“同意接管”意味着双方需要谈判。在这种情况下，房利美认为自己还拥有一张王牌：房利美永远都能威胁说它将缩小资产负债表规模并停止支持抵押贷款市场。房利美有一种比较傲慢的态度。“我以前经常说，如果两次财务丑闻、共和党国会和白宫都没有打败我们，还有什么能打败我们呢？”一位原高管说。
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相关立法在7月底被通过。保尔森立即带领银行检查员去梳理政府支持企业的账目。正是在保尔森前往北京观看奥运会之前，也正是在房利美和房地美宣布2008年上半年两家企业共亏损30亿美元之前，保尔森请摩根士丹利来分析这两家企业。保尔森想知道这两家企业拥有或担保的抵押贷款将出现多少亏损，他还想知道当时的流动性是什么情况，它们是否能够为继续运营提供足够的资本。“汉克非常想知道问题突出的部分在哪里，而且，如果有5万亿美元的话，没人会等锋利的剃刀到来。”一位参与者说道。
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三周之后，8月19日，摩根士丹利小组告诉保尔森，他们认为房利美和房地美可能亏损多达500亿美元。这个数字很惊人，比房利美估算出的最坏情况要糟糕很多。美联储的检查员在仔细查看政府支持企业的Alt-A账目后同样感到非常吃惊。房利美和房地美也许不把它们称为次贷。但是，在检查员的眼里，Alt-A贷款和次贷并无两样。
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当时，保尔森在知道房利美和房地美问题的严重性后，决定让政府接管这两家公司。“我开始和时间赛跑。”他后来回忆说。保尔森知道雷曼兄弟第三季度的结果将会很糟糕。他非常担心雷曼的问题将蔓延至政府支持企业并引发一轮挤兑。保尔森和伯南克会面了，伯南克表示同意他的看法。为了房地产市场，政府必须介入并将这两个企业国有化。“我们别无选择。”保尔森后来说。考虑到共和党人的态度，纯粹地去注入资金（火箭炮计划的核心）将给财政部带来政治灾难。保尔森认为这种方法也不能找回投资者的信任。“为什么投资者在不知道资金将最终落入何方的情况下仍然向这两家公司里注入资金呢？”保尔森提问道。
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8月26日，保尔森在白宫西翼的形势观察室向布什总统作简短汇报。布什总统当时正在得克萨斯州克劳福德的农场。9月4日，保尔森向总统再次进行了汇报。“汉克，房利美和房地美知道我们的措施吗？”布什问道。
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根据保尔森回忆录中的描述，“总统先生，”保尔森回答道，“我们将快速行动并逮它们个措手不及。他们最先听到的将是自己脑袋撞地的声音。”
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甚至在情况这么严重的时候，房利美和房地美在美国国会中仍能找到朋友。如果房利美和房地美提前听到了政府的措施，它们将找到任何可能帮忙的人来阻止此事发生。“我们必须逮它们个措手不及，”保尔森说，“我们成功了。”
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在美国劳动节③前一周的星期四，房利美在投资者会议上保证说政府已没有锦囊可用了。第二天，9月5日，马德被请到美国联邦住房金融局参加下午3点的会议。美国联邦住房金融局的前身为美国联邦住房企业监察局。房利美的代表团到达之后没有看见迎接的人，于是他们在大厅四处张望。他们看见了伯南克从大门外进来，他们还看见了一个对这次会议有所耳闻的《华尔街日报》记者。“如果现实不是悲剧的话，这还真带有喜剧色彩。”马德后来回忆说。
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在洛克哈特办公室旁边的会议室里，他坐在了伯南克和保尔森之间。洛克哈特正在阅读好像是写着一条一条违规的文件，久久没有找到要点。尽管他的小组最近给了房利美一张健康证书，房利美的资本还是严重不足，而且它也无法完成政府交予的任务。一位参会者解释说，当时传达的信息是，“如果你们反抗，我们将公开地全力打击。当政府力量联合对抗你的时候，你别想着股价能保持良好状况”。
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政府接着提出了接管条件。两家公司的普通股股东和优先股股东被大量地抹去。政府不会提供现金，但是随着资产降到零以下，政府将提供至多2000亿美元的优先股。房利美和房地美在2009年保持投资组合量的增长来支持抵押贷款市场，但是之后它们则必须将投资量减少至2500亿美元。在另一个单独会议中，房地美立刻答应了。房利美代表团一开始反对，但是最终意识到他们别无选择。政府接管可不是那么容易抵抗的事，特别又是在政府已经倾尽全力的情况下。政府支持企业须立即解雇所有的游说家，这样不会再有人去国会找朋友帮忙了。“擒贼先擒王”，相关人士这样描述政府对政府支持企业的接管。
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当保尔森在CNBC上被问到政府支持企业需要多少资本时，他说，“我们不是这么干坐着、拿着计算器就能算出这个数值的。”
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保尔森后来说，将房利美和房地美接管是他在危机期间所做的最值得他骄傲的事情。“我早就比较确定地知道没有它们我们无法度过危机。”他说。
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保尔森还希望接管政府支持企业能够利于平息风波。“我希望我们能够一锤定音，并且希望我们这样做能够成为度过危机的良方。”他后来说。
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但是，事情并不是他想象的那样。政府接管房利美和房地美进一步损害了投资者的信心。“美国政府拥有私人投资者无法获得的信息，它将投资者们引诱进圈套。”雷德利夫后来抱怨道，“如果私人公司的首席执行官到处对投资者说他的公司‘有足够的资金’并且‘状态良好’，但实际上他知道公司很可能在几周内破产的话，这个首席执行官肯定会因为证券欺诈而入狱。”
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真正的情况和雷德利夫的描述稍有不同。政府了解的信息并不比其他人多，政府乐观的态度也和其他人一样天真。亏损的额度完全超出了保尔森的想象。政府接管政府支持企业撕碎了关于事态严重程度的最后一点残留的错觉。
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