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因此，在美国完整的银行体系中，各商业银行通过使用超额准备金发放贷款，借此来增加流通中的货币量的过程就是所谓的“货币创造”。在这一过程中创造出来的货币是一种弹性货币，因为它与各商业银行所拥有的超额准备金有直接关系，美联储便可通过调节准备金率或准备金中的贴现率来调节流通中的货币数量，这也就实现了最初建立联储体系的目的——对抗危机期间流通性不足的问题。
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事实上，在1917年，随着军费开支的增加，美国政府不仅多次通过降低联储体系中的准备金比率扩大货币数量，还允许联储直属银行保留准备金，其附带条件也被取消，这样也就增加了准备金流动的自由度。此外，国会还要求美联储的所得与政府的需求挂钩，增加联邦储备银行的数量，并且为银行系统配备了当时最先进的设备。由此可见，当时的政府已经清楚地认识到了金融体系在战争中发挥的作用，美联储不仅为商业提供了必要的货币流通性调节，也在战争中发挥了重要功能。
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美国南北战争中发行的战争债券。
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另一方面，对于美联储来说，战争让它在购买政府公债的过程中实现了另一种方式的“货币创造”。这种方式逐渐发展为美联储重要的货币政策工具——“公开的市场操作”。
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美联储在政府的公债发行过程中担当了“窗口”的作用。财政部最初采取的公债发行方式并不是通过银行发行，但为了让投资者转移投资方向，将他们的投资由商业转向战时公债，财政部允许人们使用银行贷款购买公债，并制订了相应的分期付款政策。这种举措虽然扩大了公债的购买量，但另一方面因为贷款量的增加，导致信用货币膨胀，结果引发了严重的通货膨胀。1916-1920年间，货币总供给量增加了大约75%，消费品价格指数几乎增加了一倍；1918年物价指数较1914年上涨65.5%；到了1920年更是比1914年上涨91.7%。
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美国大陆债券。
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为了抑制战时公债发行过程中因过度信贷造成的通货膨胀，联邦政府决定减少公众及商业银行公债持有量。于是美联储开始在公开市场上大量收购政府公债，以减少信贷货币的数量。这种做法客观地实现了另一种方式的“货币创造”——在公开市场的条件下，美联储购买政府公债的对象无论是商业银行还是公众，都会增加商业银行的准备金，从而增加了货币数量；相反的，美联储如果出售公债，则会减少货币数量。
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因此，美联储可以通过对政府公债的买卖方式，实现对经济体中货币数量的控制，进而实现对金融体系的调节。这一做法的积极作用，在一战期间的实践中为人们所普遍了解，并在后期成为美联储最重要的货币政策工具——“公开的市场操作”。该方法一直沿用至今。
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纽约街头的美国国债钟。
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百年美联储：一个独立帝国的金融真相 [:1703435108]
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百年美联储：一个独立帝国的金融真相 4.惨痛的失误：咆哮时代之后的大萧条
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在那个被称为“咆哮的20年代（Roaring Twenties）”的繁荣时期，美联储依靠“逆向操作”来平复商业周期。美联储担心1929年股市崩盘及其后的过度投机行为，未能消除因银行恐慌不断加剧导致的货币供应量急剧收缩。由于美联储的分散化特性以及出于保护黄金储备安全的需要，美联储难以采取强有力的行动。
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“咆哮的20年代”，是指北美地区（含美国和加拿大）的20世纪20年代。在这短短的10年里，发生了无数令人激动不已的大事件，因此许多人将其称之为“（美国）历史上最多彩的年代”。
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在一战的阴云即将散去的时刻，美国士兵开始陆续从欧洲前线归国，这些人是拉开“咆哮时代”序幕的主力军。这一时期，以爵士乐为代表的新式艺术开始在北美地区传播，女权运动兴起，尽管1929年的灾难终结了活跃的氛围，但这一时期涌现出无数具有深远影响的发明创造，美国掀起了前所未有的工业化浪潮，民众的消费欲望开始膨胀，人们的生活方式发生了翻天覆地的变化，后来的历史学家们常常会把这种战火结束后的集体化热情称之为“战后综合征”。
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在咆哮的20年代，禁酒令施行期间，许多商店被迫关门。
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言归正传，一战结束之后，美联储为了解决战争融资所造成的通胀问题，进行过阶段性的利率上调，如1919年1月和12月，部分地区的联邦储备银行将利率调升至4.0%-4.3%；1920年1月末至2月初，全国联邦储备银行将利率统一调整为6.0%，利率升幅最高达到了4.0%，这是美联储成立以来单次升幅最大的利率调整。
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然而就在公开利率上调之后的不久，美联储竟然连续降低了再贴现率[10] 。1920年5月至1月间，美联储再贴现率从7%下调至4.5%，这意味着商业银行将从联邦储备银行得到更多的贷款金。由此可见，美联储应对战后通胀的临时计划在战后不久便发生了转变，政策目标由解决通胀转为振兴经济。贷款金的增加，得到了工商界的广泛支持。宽松的货币政策是企业家的强心剂，这一点即使在今天依然如此。
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美联储自1920年至1928年间，持续施行宽松的货币政策，没有通过上调贴现率来抑制货币的供应量。这场长达8年的宽松，如果放在今时今日，它所带给人们的后果将不亚于引爆一枚核弹。
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