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1703435534 美国学者默里·罗斯巴德曾说过这样的话,他说:“纽约地区储备银行有效的为提供给股票市场的同业拆借确定了利率,在与纽约证券交易所货币委员会的合作中,美联储的政策是为银行提供必要的资金,以使银行能够随时准备着向股市提供贷款——如前所述,同业拆借利率要比战前及高峰时期的利率低得多。”
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1703435536 下面就让我们来看一看这场持续8年的宽松所造成的影响以及后果。
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1703435538 如果说这种长期的宽松的货币政策没有直接推动股价的上涨,那么至少也是间接地导致了1927年美国股价大幅攀升的局面。当时各类股票的涨幅均达到了20%以上,投资机构以及中小股民对此欣喜万分,但对于那些老资格的金融家以及有真才实学的经济学家们而言,这无疑是一个危险的讯号。
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1703435540 经过8年的宽松刺激,经济过热让美国患上了热病,终于,在1927年12月底和1928年初,美联储看到了危机的征兆,决定采取货币紧缩政策。
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1703435542 1928年10月斯特朗[11] 去世,这起事件被美国著名经济学家密尔顿·弗里德曼[12] 看作是联邦储备系统此后未能继续采取反周期[13] 政策的重要原因。然而有些学者并不赞成这一观点,因为从斯特朗生前的政策主旨上看,他并不是愿意采取强有力的反周期政策的决策者。撇开斯特朗个人不论,联储系统在1928年下半年购买了超过3亿美元的承兑汇票,这一标志性举措,说明美联储将带领美国重返宽松时代,一时间乐观情绪充斥了几乎所有的市场。到1928年12月末,美国货币供给总量已经达到了730亿美元的可怕数字,这是自1920年5月实施宽松政策以来的最高值。
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1703435547 1929大萧条期间美国街头景象之一。
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1703435549 1928年3月之后,美国股价在18个月内再度上涨了一倍,由于股价过高,许多中小股民即使倾囊而出也买不起一股,只能通过共同基金[14] 购买这些正在疯涨的股票。
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1703435551 20世纪20年代,共同基金风靡美国,波士顿一度被誉为“共同基金之都”。据一些文献的记载,1926年至1928年3月,美国投资基金公司数量达到80多家,总资产高达70多亿。然而繁华的背后风险正在涌动,当时美国平均工资水平并不高,贷款是消费金的主要来源,低利率政策使贷款消费成本变得极低,炫耀性消费大行其道,薄弱的消费基础和社会财富出现了前所未有的两极分化,为未来的经济埋下了隐患的种子。
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1703435553 1929年3月,胡佛宣誓就职,成为美国第31任总统。事实上胡佛早已为“不断增长的投机浪潮”充满担忧,但为了获得选票,他必须强调自己将保持“柯立芝时代的兴盛”,因为没有人愿意听到总统候选人谈及紧缩,无论是市民还是企业家。然而这些人却不知道,此时此刻,一场遍及美国、波及世界,可以说是史无前例的经济大萧条即将来临。
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1703435555 1929年10月24日是个值得纪念的日子,这一天发生的事情注定被载入史册——世界上最强大的经济体险些成为金融灰烬。
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1703435560 1929大萧条期间美国街头景象之二。
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1703435565 1929大萧条期间美国街头景象之三。
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1703435567 曾经不可一世的华尔街,此时成为了恐惧与愤怒的代名词:1929年9月至1932年7月,道琼斯工业平均指数下降了89%,同期马萨诸塞投资信托净值下跌83%;被誉为“华尔街教父”的本杰明·格雷厄姆一度濒临破产;1929年中至1930年末,封闭式基金交易价格从平均溢价50%左右,降低至折价25%以下[15] ,加上不可变现的约束,基金额券已形同废纸。
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1703435569 从极度繁荣到瞬间崩溃,大梦初醒的人们在一个接一个噩耗中不得不接受现实——“咆哮的20年代”已经结束。
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1703435571 1929年9月3日,持续四年的股票上涨期似乎走到了尽头,很多股票投机商还刚刚从佛罗里达回来,很快就看到了相关的数据,悲观论调开始蔓延。10月7日,收音机里传来了金融市场交易将要征收保证金的消息,很多投机者看到了信贷收缩的信号,他们的储蓄甚至房产很可能会因此而失去。
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1703435573 10月9日,星期一,股票下跌的消息通过私下渠道开始广为传播,这是第一次下跌。10月12日,周四,部分股票价格直线下跌,再也没有人会购买股票,很多人的账户因为无法满足保证金的要求被强制平仓。
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1703435575 10月19日,星期二,那些正在表现良好甚至正在上涨的股票开始被人们大量抛售。
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1703435577 根据加尔布雷斯的记载,股市恐慌从10月24日持续至10月29日,总共持续了五天的时间,到了10月29日这天,开始了真正意义上的暴跌,所有的股票都被不计代价地抛售出来,整个交易所陷入了无秩序的混乱当中,开盘后的半小时里,交易量达到了300万股,到了中午12点的时候,交易量达到了800万股,当天收盘时,交易量已经达到了1641.3万股,成为美国金融历史上交易量最多的一天。正是这一天,华尔街多位著名人物相继自杀,人们将这天作为大萧条的起点,此后一直到了11月13日,股票指数从452点下降至224点。
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1703435579 一直到1933年7月,美国股市终于走至最低点。股票市值蒸发了740亿美元,与股市高涨的1929年9月相比,83%的财富蒸发一空。
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1703435581 股市崩盘仅仅是经济下滑的开始,随之而来的是实体经济的迅速萎靡。尤其是农业方面,在整个一战之后的美国,农业萧条始终是个有待解决的问题,大萧条时期的农业在前期多年萧条的基础上总产值再度下降了33%,实际上主要农作物的产量并没有出现大的变动,总产值的下降是源于农产品价格大幅度下降所至,农产品的下跌在1931年之前并不具有毁灭性,到了1931年后,由于迟迟没有价格回升的迹象,大量农场主开始了破坏性销毁农产品的活动,更为严重的是,由于20世纪20年代多次出台的对农业的补贴和优惠贷款法案,使得农业领域的负债率达到了历史最高水平,而农产品价格长期处于冰点,意味着这些负债难以偿还,美国的农业生产将成规模的凋零萎缩。
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1703435583 此外,在整个20世纪20年代作为支柱产业的房地产行业,在1927年以后出现了大幅的下滑。1929年的股市崩盘和1930年的银行业挤兑更是令房地产行业雪上加霜,总体建筑投资水平在三年间下降了73%,私人部门的建筑投资额在1929年到1933年期间总计萎缩了80%,到1934年才有所回升,一直到20世纪60年代中期,美国的房地产投资额才逐渐达到1927年最高点的水平。
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