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1979年10月6日,美联储一致通过了货币供应量目标的新体制,接着在开门的市场上,联邦基金利率从12%攀升到18%,然后落在13%-15%之间。商业银行的优惠利率因此被推高。然后,利率在平静的氛围里持续上升,在1981年夏秋之际攀上了连沃尔克本人也没有想到过的峰值:联邦基金利率19.1%,商业银行优惠利率21.5%,狂奔的通胀野马终于被勒住了——美国通胀率在1981年降为6.5%,再过2年又降到4%以下。
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当然,沃尔克的措施也带来了许多的负面影响:
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首先是高利率降低了投资者信心,削弱了经济增长的动力,从而阻碍了美国经济的增长,导致经济危机周期缩短、程度加深。1980年2月,美国爆发了战后第七次经济危机,危机持续了6个月,工业生产下降了8.1%,失业率高达7.6%。一年后,即1981年8月美国出现了第八次经济危机,此次经济危机持续了16个月,成为战后持续时间最长的经济危机,工业生产下降了12.3%,失业率高达10.8%,失业人数高达1200万人。
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其次是高利率吸引了世界各地的资金纷纷涌入美国。从1979年初到1983年年中,流入美国的外资净额高达1580亿美元,占美国名义国民生产总值的1.2%,这种外资的大量涌入虽然有助于弥补部分美国财政赤字,但同时却促使美元对西方主要国家货币的汇价上升,一定程度上削弱了美国商品的出口竞争力,导致美国贸易出口增长速度大大减缓甚至下降,1981年出口额仅比1980年增长5.9%,1982年比1981年下降9.2%。
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1983年美国和西方一些发达国家出现不同程度的复苏,但美国出口增长速度不快,11月份出口额仅为168亿美元,比1月份的173.2亿美元下降了3%。由于出口减少、进口增加,导致贸易逆差不断扩大。如1980年美国贸易逆差为363.5亿美元、1981年为396.8亿美元、1982年为426.9亿美元、1983年前11个月的逆差竟高达629.6亿美元,比上年同期的389亿美元上升了61.9%。再加上美元坚挺对美国出口工业的沉重打击,进一步加剧了美国国内的贸易保护主义思想的抬头。
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百年美联储:一个独立帝国的金融真相 7.大缓和:20多年的大繁荣是怎样实现的
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大缓和时期指的是从20世纪90年代早期到21世纪初的低通胀时期,与此相伴的是美国历史上最长的经济扩张时期。大多数经济学家将这个时期的繁荣归功于价格稳定、科技进步和无重大冲击。
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里根时期,为了迎合当时美国人民强烈要求制止通货膨胀的愿望,美联储把紧缩货币政策作为其经济复兴计划的一个重要环节,进行了货币政策改革。
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货币政策的改革分为两个阶段:
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第一阶段是从1981年初至1982年中期,美联储为了通过控制货币供应量的增长来缓和严重的通货膨胀现象,不惜以经济衰退为代价坚持执行了一项紧缩性货币政策。美联储1981年规定的货币供应量M1[19] 增长指标为3%-6%,而实际上只有2.1%,低于指标的下限,因而这一年银根奇紧。
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罗纳德·威尔逊·里根
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罗纳德·威尔逊·里根,美国政治家,第33任加利福尼亚州州长,美国第40任总统。他是一名伟大的演讲家。在踏入政坛前,里根担任过运动广播员、救生人、报社专栏作家、演员、励志讲师。在美国历任总统之中,他是唯一一位演员出身的总统。
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1982年美国的经济危机己十分严重,M1的增长指标仍进一步紧缩到2.5%-5.5%,与此同时,联邦储备银行的贴现率在1980年12月己提高到13%,1981年5月又提高到14%,大额借款另外增收4%的附加利息。1982年10月以前,贴现率始终保持在两位数以上,徘徊于11%-12%之间,商业银行的优惠利率曾经于1980年底上升到21.5%的历史最高峰,下降后再度回升,在1981年的大部分时间里持续保持在20%上下,1982年仍在15%左右摆动。
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第二阶段从1982年末至1985年,美联储在实施紧缩性货币政策时考虑到严重的经济衰退情况,灵活的进行了货币政策改革,实现了低通货膨胀和经济稳定增长。通过第一阶段的通货紧缩政策,通货膨胀有所缓和之后,1982年7月起联邦储备银行的贴现率连续下降7次,每次下降0.5%,由12%下降为年底的8.5%;1984年年底时下降为8%,1985年又下降到7.5%。为了复兴经济增长,从1982年下半年起美联储还放松了对货币供应量的控制,10月公开宣布今后不再强调货币供应量指标的重要性,可以允许货币供应量的增长超过原定指标。
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这个时期,美联储实施的从供应入手的货币政策改革,不仅使严重的通货膨胀得到了迅速的缓和,还使美国经济有了较为稳定的发展局面,迎来了著名的里根繁荣时期。
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在克林顿执政时期,美联储的政策经历了由降低利率刺激经济复苏到提高利率防止通货膨胀的转折。继1992年2月4日美联储作出决定把联邦基金利率从3%提高到3.25%之后,接着于3月22日进一步提高到3.5%,4月18日再提高到3.75%,5月17日迈出更大步伐把联邦基金利率提高到4.5%,贴现率则从3%提高到3.5%,连续四次提高利率对美国经济的冲击很大,引起了激烈争论。
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美联储这一决策主要是以所谓“自然失业率”为依据,早年通过的《联邦储备法》中把“促进最大限度就业”定为美联储的政策目标之一,1979年通过的《汉弗莱-霍金斯法》又将最大限度就业规定为失业率不超过4%,但是货币学派认为经济体中存在着一种货币政策无法作用于其身的自然失业率,在他们看来,由于近年来经济条件的变化,自然失业率应当是6.0%-6.5%,而不是4%。如果决策者对自然失业率置于不顾,坚持实现4%的目标,必然会把经济推进到超过其潜在能力的水平之上,结果只能引起更大规模的通货膨胀,最终导致经济增长的放慢和失业率的剧增。
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联邦储备第四次提高利率在社会上引起极大争论,美国商会责怪华尔街的金融人士不应当为自己的利益而牺牲整个工商界。劳工联合会与产业工会联合会(AFL-CIO)也对此发表声明,认为在美国仍然有840万人失业和660万人打零工的时候,联储却在提高利率给经济泼冷水,其结果只能使失业者更难找到工作。
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参议院银行委员会在5月27日就利率问题举行了听证会,要求格林斯潘对提高利率的理由作出解释。争论的焦点就在于美国经济刚刚好转而又没有任何通货膨胀的迹象,美联储为什么要对经济刹车。议员们在听证会上则要求格林斯潘对今后不再提高利率作出保证。
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这次提高利率一个月以后,由于对日贸易逆差扩大,外汇市场美元对日元的比价在6月21日跌破了1∶100的大关。这就把美联储置于提高利率以挽救美元颓势和维持利率以防经济滑坡的两难选择之间。在经过两个月的观察和思考之后美联储消除了对后者的顾虑,在8月16日作出把联邦基金利率提高到了4.75%、贴现率提高到4%的决定。美联储官员声称这个利率水平是与美国潜在的经济增长能力相适应的。
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克林顿政府对美联储连续提高短期利率致使长期利率猛增的情况开始是不满的,但在经过研究之后认为美联储的做法可以把美国经济保持在2.5%-3.0%的持续温和增长的水平上,有利于克林顿在1996年的竞选,因而对联储的决策给予了支持。
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