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但是这种暂时的一致并不能完全消除双方在金融政策上的分歧。这种分歧的第一个迹象是在1993年的总统经济报告中经济顾问们否认自然失业率自70年代初期以来有什么大的变化，强调目前的失业率远远超过了自然失业率，同时宣称用通货膨胀的加速来说明刺激经济的措施超过了自然失业率是不科学的，因为影响通货膨胀的加速还有许多其他因素。
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另一个迹象是具有凯恩斯观点的新任美联储副主席布林德同格林斯潘在美联储召开的年会上，对美联储政策目标的不同提法。布林德主张西方中央银行在确定利率水平时既要考虑到通货膨胀，又要考虑就业问题，而格林斯潘则主张修改《联邦储备法》，把控制通货膨胀作为利率政策的唯一目标。
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1993年7月22日，格林斯潘在参议院宣布，美联储决定不在继续强调运用货币量M1或者M2[20] 作为指导货币政策的目标，同时相应地加大对实际利率的重视。1994年开始改为以调节实际利率作为调控宏观经济的主要手段。
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90年代，美联储货币政策最终目标的制定，充分吸取了战后美国政府货币政策实践中，控制通货膨胀和经济衰退、失业率升高、利率攀升之间顾此失彼的经验教训，努力追求经济增长、充分就业和物价稳定之间的均衡关系。
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因此，在90年代初美国经济衰退和复苏阶段，美联储采取利率下调手段以刺激经济恢复，但又不实行对经济的过分刺激而诱发日后的通货膨胀。在90年代上半期以来经济进入扩张阶段，美联储密切监测美国经济运行中的各项经济和金融指标，尤其以实际经济年增长率为尺度来作为调整实际利率的依据，适时地收缩银根来打压任何通胀苗头，剔除可能的通胀隐患；但货币政策工具的操作以防止经济过度紧缩为度，努力运用温和的货币政策将宏观经济增长调控到一个较为适度水平之上，这为美国长达20年的大缓和营造了一个非常稳定的金融货币环境，简而言之，美联储的货币政策对美国新经济时代的增长作出了不可磨灭的贡献。
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百年美联储：一个独立帝国的金融真相 [:1703435112]
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百年美联储：一个独立帝国的金融真相 8.贪婪的惩罚：次贷危机的真相
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根据借款人信用条件的评级情况，美国住房抵押贷款主要可以分为三类：优质抵押贷款（Prime Loan）；近优级抵押贷款（Near-prime）；次级抵押贷款（Subprime Loan）。
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美国次级抵押贷款简称“次级贷款”或“次贷”，如今人们所普遍谈论的“次贷危机”，实际上就是由次级抵押贷款市场动荡引起的金融危机。
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美国住房抵押贷款的发放一般是在贷款机构或商业银行进行，这些机构通过经纪人的营销，特色贷款对象，并把信用评级作为发放贷款的重要依据。
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优质贷款一般是面向信用等级高、信用评级分在680分以上的收入稳定的贷款人。而次级抵押贷款一般是向信用分数低于620分，还款能力差、负债较重的贷款购房人发放的住房抵押贷款。
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近优级贷款（Near-prime）则是一个介于优质抵押贷款和次级抵押贷款二者之间的贷款，也被称之为“Alt-A”贷款。这种贷款通常是发放给信用分在620-680之间的贷款人，这一类人信用记录不错，可是缺少或完全没有固定收入、存款、资产等合法证明文件。金融机构认为这类抵押贷款要比次级贷款更为安全些，而事实是“Alt-A”贷款的潜在风险有时要大于次级贷款。次级市场和“Alt-A”贷款市场都是高风险市场，按揭利率比优质贷款高，而问题就出在这部分市场上。
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2001年，随着网络泡沫的破裂，美国经济面临衰退的危险。此后，联储为促进经济增长和就业，连续14次降低再贴现利率，13次降低联储基金利率，直至将利率降到1%的超历史最低水平，并维持了整整一年。这一政策极大地刺激了房地产业的发展，使之成为拉动美国经济增长的主要因素。
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低利率让美国人更喜欢买房和负债消费，为了让他们借到更多的钱，有关机构不断放宽放贷标准，造成许多人盲目借贷。由于优质抵押贷款市场门槛太高，大量信用程度较差或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质贷款的购房人，往往转向次级贷款，该类贷款对信用要求程度不高，但利率通常要比优质贷款高2%-3%，次级抵押贷款对放贷机构而言可以说是最激动人心的业务。
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房地产市场的繁荣使得信贷市场也日渐火爆，而作为信贷市场一个组成部分的次级抵押贷款市场，在此次房地产繁荣中起到了推波助澜的作用。
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对房地产市场大量的投资刺激了房价的上涨，2001-2005年，美国的房价平均上涨了一倍，特别是在美国西海岸旧金山、洛杉矶地区和东部经济中心纽约、费城等地区的房屋价格节节攀升，这导致美国房地产投资泡沫产生。
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在房地产价格不断攀升的情况下，对于房地产金融机构而言，发放次级贷款可以获得更高的贷款利率，即使发生违约，金融机构也可以通过拍卖抵押房地产而回笼贷款本息。但自2005年以后，美联储在资产泡沫逐渐明显，通货膨胀压力加大的情况下开始提升利率，并且在两年之内连续17次将联储基金利率从1.0%提高至5.25%。
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随着利率的不断提高，美国的房地产市场终于开始逐步降温，一些地方的房价甚至开始下跌。然而在次级抵押贷款市场上，购房者的热情仍未冷却，以至于次级抵押贷款占美国全部房贷的比例从2001年的不到5%跃升至2006年的20%。但是，随着美联储不断提高基准利率，房地产价格出现下跌趋势时，一方面那些通过浮动利率贷款购房的次级按揭贷款人，心理预期与偿付能力下降出现大量违约，而其违约风险通过次级按揭贷款衍生产品迅速放大，动摇了市场信心，最后引发了大面积的次级贷款信用危机。
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房利美（Fannie Mae），即联邦国民抵押贷款协会，成立于1938年，是最大的“美国政府赞助企业”，从事金融业务，可以增加抵押贷款资金的流动性，降低购房成本。2008年9月发生次贷危机以来由美国联邦住房金融局接管，从纽约证交所退市。
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另一方面，金融机构即使拍卖抵押的房产也难以得到本金的金额偿付，一些放贷机构因此出现巨额亏损，甚至倒闭，进而引发以其为基础资产的证券化产品次级债风波。一场因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴终于在2007年8月爆发，并席卷了美国、欧盟、日本等世界主要金融市场。
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次贷危机爆发后，冲击波传导到了“次级债券”，引爆了“次级债危机”。实际上，次贷危机就是包括次级贷款和次级债两个层面，“次级贷”和“次级债”都属于金融产品和工具范畴，它们是一脉相承的，彼此之间相互关联又相互作用。从次贷危机到次级债危机的演变过程，集中体现了金融产品的资金链、信用及风险传导的内在本质。
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住房抵押贷款可以说是现代商业银行的主要业务之一，它具有借短还长的特点，进而影响着其资产负债结构和久期的匹配。为了能够获得更好的流动性，并分散次级抵押贷款的信用风险，发放住房抵押贷款的银行，通常愿意出售部分或全部住房抵押贷款，而发达的资本市场为此提供了有利的条件，住房抵押贷款证券化应运而生了。
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而次级债是基于次级抵押贷款的资产证券化债券，最典型的就是债务抵押债券CDO。这种债券一般是由投资银行打包次级抵押贷款，然后由信用评级机构对债券进行评级后在债券市场发行。债券的购买者可能是对冲基金、商业银行、保险机构，也可能是国外机构或投资者。