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公开市场操作几乎可以被认为是一种立竿见影的货币工具，它对货币市场有着极其迅速的控制力，同时又具有相当充分的主动性，可以根据经济形势的不同而主动增加或减少货币供给。
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公开市场操作有着独一无二的特殊性，它等于是将联储有价证券与流通中的美元挂钩，持有这类证券的联储体系只要通过这一操作，就可以决定整个银行体系的基础货币（流通货币与准备金之和），功能实质上等同于货币的发行和回笼。
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美联储的公开市场操作具有以下几个特点：
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1.有一个专门的市场运作机构，设立专门的公开市场委员会来决定公开市场操作中的重大问题，这在世界上并不多见。
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2.形成公开市场操作的一级交易商制度。在具体的运作中，一级交易商制度对美联储政策意图的传递起着十分重要的作用。
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3.操作的频率很高，几乎达到每天操作的程度。
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美联储正是通过这三种货币政策工具对宏观经济进行调整来实现货币政策的最终目标。
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公开市场操作始于一战结束之后的那段时期，到了20世纪50年代，美联储逐渐将其作为执行货币政策的基本工具，将贴现率和法定准备金率作为辅助工具。
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在建立公开市场政策方面，公开市场委员会开始考虑贴现率对利率和银行获得准备金能力的影响，但是公开市场委员会无权改变贴现率，这也是将其作为辅助工具的主要原因。
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美联储理事会负责批准贴现率以对周期性变化作出的调整，并偶然改变法定准备金率以给出政策立场变动的信号。但是这些变动同20世纪30年代相比幅度要小得多，公开市场操作也减缓了经济对准备金的冲击。
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从20世纪50年代末至20世纪60年代，纽约联邦储备银行的证券交易部在每天的公开市场操作中，将操作目标集中在自由准备金[1] 和货币市场，而联邦基金利率作为准备金可获得性的指示器，在这些年里起了有限的作用。
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首先，从自由准备金来看，相对高水平的自由准备金被认为代表了宽松的环境，在宽松环境下，扩张银行信贷是有利的；相反，高的净借入准备金水平被认为是有助于制定限制性政策，它会使银行信贷持续收缩，从正面讲，它可以预防盲目扩张带来的危害，例如预防泡沫的出现。
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其次，由于公开市场委员会将货币市场条件作为关注的焦点，所以证券交易部要观察每日的市场变化情况，以决定是否要对自由准备金估计量所发出的信息作出反应，即关注市场状况并及时作出反应。如果银行缺少准备金，就会出售短期国库券等次级有价证券，并推动短期国库券利率上升。
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银行有时候也会削减对交易商的贷款，因此使交易商融资更加困难。证券交易部官员监督短期国库券利率、交易商融资成本以及证券交易部针对有关证券存贷上融资困难所作出的评论，通过监督这三个方面的信息，来权衡是否对自由准备金估计量作出反应。
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到了20世纪60年代初，银行在负债管理上的一个重要变化是引入了大额可转让存单。这一变化意味着即使当银行没有自由准备金时，如果他们愿意从其他银行积极地投标运作基金，也能扩张信贷。这种行为使作为银行信贷增长指示器的自由准备金信号不再那么准确。
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之后由于财政赤字导致通胀率开始上升，美联储和学术界认为扩张性的货币政策对通胀率上升起到了作用。他们对当时的货币政策操作程序的假设提出了质疑，这些假设包括从自由准备金和银行信贷到经济扩张和价格稳定的最终政策目标的联系。
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数量方法日益应用于检验在操作目标、中间目标和最终目标之间的关系。有些研究表明，应更多地注意货币增长和总准备金或货币基础的行为。作为对这些观点的回应，FOMC扩大了政策的中间指示器目标。FOMC指令继续把目标集中于银行信贷，但增加了货币总量增长、商业条件和准备金基础等指示器指标。自由准备金继续充当政策操作的主基衡量指标，但是，联邦基金利率作为货币市场条件的指示器表现了日益突出的地位。
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始于20世纪60年代后期的通货膨胀压力导致70年代初的许多新政策的出现。美国的通货膨胀使官方持有的黄金外流，导致钉住汇率的布雷顿森林体系逐渐失去了存在的价值。
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1970年，联储正式采用试图逐渐降低通货膨胀的货币总量目标。制定和执行货币总量目标的技术逐渐形成，在20世纪70年代初期美联储常常对这一程序进行实验和纠正。这一过程一直到1979年10月才逐步形成框架，这一框架包括确定中间货币总量目标，如货币总量超过或低于目标值的话，就促使联邦基金率上下移动；将联邦基金率作为货币市场条件的指示器，成为每天公开市场操作的操作目标；自由准备金在这里只起次要作用。
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日益活跃的联邦基金市场使得联邦基金利率成为可行的目标。银行信贷作为辅助性中间目标，其重要性日益下降。自由准备金充当了准备金存量的指示器，它被用来衡量联邦基金率是否保持在理想的水平。
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证券交易部使用准备金总量的预测值来衡量公开市场操作的方向和幅度是否恰当。而后，随着美联储研究水平的不断提高，公开市场委员会的操作目标也开始不断变化。
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1979-1982年，公开市场委员会的中间目标是货币总量，操作目标是非借入准备金；1983年至今，其操作目标为借入准备金或联邦基金率，中间目标为多种经济变量的综合目标体系。
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公开市场操作有在银行系统中注入或抽出准备金的作用。公开市场操作影响银行获得准备金的能力和成本，从而影响经济中的货币数量和信贷流动。和其他货币政策工具相比，具有可控性强、灵活性强、政策传导机制明确、时效性强的特点。公开市场操作影响美联储对银行准备金的供给，从而影响准备金的价格——联邦基金利率。
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美联储在银行间市场购买证券，贷记售出机构的账户，增加了银行系统准备金的供给。相反，售出证券，借记购买机构的账户，减少了准备金的供给。相比之下，当金融机构、商业企业或个人之间有交易时，只是将准备金余额在他们之间再分配，而没有改变总量。
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公开市场操作由纽约联邦储备银行的国内操作室通过美联储公开市场交易账户进行，主要操作对象是可交易的美国国库券和联邦机构证券。联邦机构证券只占很小一部分，自1981年开始，美联储已经不再从二级市场上永久性买入联邦机构证券。可交易的美国国库券分为期限在26周以下的短期国库券、1到10年的中期国库券和10年以上的长期国库券，另外还有期限在5、10和20年的保值国库券。
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