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美联储估算是否需要进行公开市场操作，第一步就需要根据非借入准备金＝法定存款准备金＋剩余准备金－借入准备金这个公式，设定银行非借入准备金的目标值。
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银行对于法定存款准备金的需求是由纽约联邦储备银行和美联储理事会根据银行报告的存款数据估算的。超额准备金数量相对稳定，一般为10亿美元左右，而没有太大波动。这是因为超额准备金和法定存款准备金一样，都是不付息的，持有超额准备金带来的机会成本就是由此放弃的投资或利息收入。
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银行只有在难以做到严格管理超额准备金的数量，同时又避免在一天的资金流动之后在准备金数量低于法定要求，或者这种严格管理的成本超过了持有超额准备金而放弃的机会成本时，银行才会持有超额准备金。而借入准备金的数量则由操作室根据再贴现窗口借出款项估算。这三个量估算过后，就可以得到非借入准备金目标了。比如，若法定存款准备金估算为480亿美元，对超额准备金的需求为10亿美元，而借入准备金为5亿美元，则非借入准备金目标值为465亿美元。
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第二步是纽约联邦储备银行和联邦储备理事会各自预测在没有公开市场操作的情况下，非借入准备金的供给，并提供给操作室。
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在整个准备金保持期期间，计划通过公开市场增加或减少的多少准备金，取决于非借入准备金的目标值和预计的非借入准备金供给值之间的差额。如果预计的供给量超过目标量，则操作室必须减少市场上的准备金余额，反之，如果预计的供给量少于目标量，则操作室必须增加市场上的准备金余额。比如，如果预计保持期间非借入准备金的供给量为500亿美元，而目标量是550亿美元，操作室必须增加50亿美元的准备金供给。
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纽约联邦储备银行的操作室负责公开市场买卖，通过控制非借入准备金的数量，将联邦基金利率维持在目标利率附近。因为中央银行不能够直接借款给政府，所以美联储不得购买新发行的政府债券，只能在二级市场上与一级交易商交易，或与外国官方机构交易，自1996年以后，出于增加政策透明性的目的，与外国官方的交易日渐减少。
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纽约联邦储备银行和理事会每天分别向操作室提供对准备金在保持期内的平均供给量和需求量，以及每天的实际供求量的预测。根据这两方面的预测信息，操作室会决定是否必须进行公开市场操作，公开市场操作的性质是临时性还是永久性的，以及需要在联邦基金市场注入或收回的准备金的数量。
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如果在准备金的供求之间存在着大额和长期的不平衡，操作室就会采取永久性的证券买卖，从而永久改变美联储持有的证券组成，或者在持有债券到期时不再换成新券来逐渐减少持有债券量。如果预测银行对准备金的需求量只是暂时地增加或减少，操作室将进行临时性的操作。操作室采用回购协议来增加准备金余额的供给，采用配对交易或逆回购交易减少准备金余额的供给。
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回购协议是指操作室从一级交易商或交易商的客户处购买证券，并许诺在未来一个确定日期再出售给交易商或其客户。在美联储回购交易中，操作室邀请交易商报价，并将报价按从高到低排列，最先和最高的利率成交，然后接受低一些的利率，直到操作室达到了意图注入银行的准备金量为止。
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配对交易是指央行同券商订立出售证券的合同，同时还订立一个将来某一确定日期再购回证券的合同。从2002年12月起，美联储用逆回购协议代替配对协议。
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逆回购协议的作用和配对交易协议相同，在金融市场上经常使用，不同之处在于会计处理上。在配对交易中，操作室售出证券时，和一次性交易一样，所有权发生了转移，从美联储账户转移到券商账户，操作室购回证券时，所有权又转回到美联储账户。而逆回购协议被处理成一种融资交易，操作室售出的证券作为融资的抵押，仍然归美联储所有，在协议到期，证券有操作室购回之前，这笔交易视做一笔债务。
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从市场上不常见的配对协议到逆回购协议的转变，反映了美联储用市场化方式运作公开市场操作的决心。
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美联储应对次贷危机的公开市场操作
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目前美联储公开市场操作的目标是联邦基金利率（即银行间隔夜拆借利率，银行间拆借存款准备金的利率），联邦基金本质上是银行为了保证在美联储的存款准备金要求而提取的准备金，由所有银行在美联储的超额准备金加上票据交换轧差的盈余构成。银行利用其联邦基金可调节头寸余缺，还可以轧差交易头寸。
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一般情况下，准备金账户出现超过准备金要求盈余的银行会把资金拆借给准备金账户上出现不足的银行，这样的交易形成了联邦基金市场。联邦基金市场是美国最重要的货币市场，美联储通过在流通市场上买卖国库券来改变银行体系的准备金，从而影响短期利率和整个信贷状况。
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美联储一旦宣布联邦基金利率的目标，就意味着市场上联邦基金利率将会朝着美联储确定的目标运动。假设市场流动性趋紧，银行在美联储的准备金需求增加，就会通过同业拆借市场对联邦基金利率产生向上的压力，美联储为了维持联邦基金利率的水平，就必须买入债券增加银行存款准备金供给，使联邦基金利率保持在目标水平。
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经过反复的操作后，美联储的这种公开市场操作方法就能够产生告示效应，即只要中央银行公布了利率目标，市场就能够通过投资者的活动自发调节利率水平，使其达到这一目标，而无须中央银行进行公开市场操作进行实际的干预。
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作为同业拆借市场的最大的参加者，美联储并不是一开始就具有调节同业拆借利率的能力的，它只能够调节自己的拆借利率，进而影响整个市场的联邦基金利率。其作用机制是，美联储降低其拆借利率，只要使其低于当前市场利率水平，那么商业银行就会停止向同业进行拆借，因为向美联储拆借的成本低，就转向美联储进行拆借，整个市场的拆借利率就将随之向美联储提供的拆借利率运动。
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如果美联储提高拆借利率，或是当时市场资金比较短缺，那么联邦基金利率本身就承受上升的压力，所以它必然随着美联储的拆借利率一起上升。假如是在市场资金比较宽松的情况下，美联储想提高拆借利率，向美联储拆借的商业银行就会转向其他商业银行，听任美联储的拆借利率目标停留在高位。但是美联储可以在公开市场上抛出国债，吸纳商业银行过剩的超额准备，造成同业拆借市场的资金紧张，这样就迫使市场上的联邦基金利率与美联储的拆借利率同步上升。
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这样反复多次进行操作，市场就会相信美联储有这样干预市场利率的能力，因此就能形成合理的市场预期，只要美联储提高自己的拆借利率，整个市场上供求的关系就会自发进行变动，既然美联储能够直接宣布联邦基金利率的变动，至于之后是否要辅之以其他操作手段也就变得不那么重要了。
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本·伯南克
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本·伯南克，美国经济学家，前美国联邦储备局主席。2002年被布什任命为美联储理事。2005年6月，伯南克担任总统经济顾问委员会主席。2006年2月1日接任格林斯潘出任美联储主席。2009年12月，伯南克当选美国《时代》周刊2009年年度人物。
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珍妮特·耶伦
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