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现在，我们有必要对本章谈到的一些最重要的经验教训进行一下回顾。首先，如果你是财经报刊的读者，或经常收看关于专业投资者的专题电视节目，那么你可能会碰到许多有关市场波动的负面参考消息。请以这种方式来思考这个问题：波动代表机会。波动越大，找到低价股的机会也越大。如果你打算购买低价股，那么波动就是你的朋友；如果你打算购买热门股，那么波动就是你的敌人。
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第二，当市场被消极悲观情绪所笼罩时，公司价值和股票报价之间出现错位的机会最大。相对于公司价值，让股价跌到极低的最简单的办法就是把股票抛售一空。当持有的股票变得不再热门，投资者一般就会把它们卖掉。股票不再热门通常是因为公司遇到了问题，这种问题在市场上被宣传得尽人皆知。作为便宜货猎手，你必须习惯于估计这些问题的严重程度，以及这些问题对目前公司运作的影响。
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事实上，所有的公司都会面临各种各样的问题，只不过有些问题相比之下知道的人更多一些，有些问题又更严重一些。公司面临的问题如果是暂时性的，则意味着这是投资的最佳时机，因为目光短浅的股票持有者们会由于近期的期望发生变化而变得消极悲观。公司是一个实体单位，只要它能维持下去，并能为其业主创造高于资本成本的利润，它就会一直运行下去，认识到这一点很重要。如果你持有这种观点，而且对企业的长远前景充满信心，那么买下那些仅仅由于季度收益不佳而被卖光的股票就变得很简单了。这样的事情一直都在发生，为那些有耐心、沉得住气的人创造了机会。换种方式来说，迈克尔·乔丹——有史以来最伟大的篮球运动员，也曾有过几场比赛表现欠佳、关系胜负的投球偶尔不中等等，但如果就此将他从芝加哥公牛队一脚踢出显然是错误的，因为一两场表现欠佳的比赛在他如此漫长而辉煌的篮球生涯中，并不足以掩盖他篮球巨星的光芒。
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最后一点，你作为便宜货猎手可能获得的回报，与已经控制了股票价格的悲观情绪的程度成反比。换句话说，在市场对某家公司所持观点最为悲观的时候，如果该公司的前景或人们的情绪出现了反转，那么你通过所持股票赚钱的可能性就会成比例地增加。前景越黯淡，回报越丰厚，前提是这个前景发生了逆转。这是极度悲观点投资原则背后的一个基本前提。当笼罩股市上空的情绪发生变化时，你在股价上就能获得最非同一般的回报。换句话说，在市场已经变得极端不正常的时候寻找股票，并对那种不正常的观点加以利用。采用这种思维方式有点儿违反人的本能，因为作为人类，我们总是在竭尽全力寻找最佳前景。但是，作为便宜货猎手，你必须到导致了暂时悲观前景的地方去寻找悲观点。
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约翰说过：“人们总是问我，前景最好的地方在哪里，但其实这个问题问错了，你应该问：前景最悲观的地方在哪里？”
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邓普顿教你逆向投资：牛市和熊市都稳赚的长赢投资法
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邓普顿教你逆向投资：牛市和熊市都稳赚的长赢投资法 如果打算搜寻最理想的便宜货，你不会仅仅将搜寻范围锁定在加拿大，这似乎是个常识。因为如果仅仅在加拿大进行搜寻，或者只在美国进行搜寻，你只会找到一些而不是更多。那么，为何不放眼世界呢？40年来我们一直在做的就是，在全世界任何地方寻找便宜货。
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——约翰·邓普顿，1979年11月
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与过去相比，现在全球投资已经越来越成为投资领域的主流思想。许多共同基金都用投资者的积蓄在美国以外的股市上帮他们以钱生钱。现在人们已经广泛接受了全球投资的观念，但在过去数十年，国外市场一直开发不足，常遭到人们很大的误解，或者说，海外投资过去对人们而言一直是个陌生的概念。
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1954年11月，约翰发起成立了邓普顿成长基金，首开全球投资先河。美国《福布斯》杂志称他为“全球投资之父”。放眼全球寻找低价股买进，对约翰来说，这是自然而然的事情。把国内市场抛至身后去寻找低价股，这么做有两点常识性的理由。其一，这样做可以拓宽和加深储备低价股的水池。作为低价股猎手，如果你的目标在于购买股票市价和你所计算出来的公司价值之间差距最大的股票，那么在全球范围内搜寻这种低价股就显得合乎情理了。因为，首先，这种方式可以让你的低价股数量成倍增长。例如，可供挑选的低价股在美国大概有3 000只，而如果换成是在全世界，就会飞涨到大约20 000只。所以，在较长时期内，如果你能灵活地利用全世界的各种股市，让它们告诉你该去哪投资，你获得成功的概率就会大大提高。
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全球投资除了为你提供更广阔的低价股选择范围以外，还能让你常常在某个国家找到比另一个国家相对更好的低价股。如果你打算利用悲观、恐惧或消极情绪带来的机会，那么实际情况有可能是某个国家比另一个国家前景更乐观。不同国家的前景以及笼罩其周围的情绪各不相同，因此不同国家资产的价格也各不相同。简单来说就是，不同的前景可能使某个国家的低价股比另一个国家的低价股更好。作为低价股猎手，你当然希望股票价格和估计的公司价值之间的差距达到最大，因此，如果某个国家出现这种差距，可能就意味着该国有大量低价股；与此相反，如果风险高得令你无法承受，这可能意味着该国并没有你想要的便宜货。判断风险是投资很重要的一步，本章稍后会谈到这。
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同样重要的一点是，在寻找最佳低价股时如果不考虑地域，就能享受到分散化投资带来的额外好处。历史上许多例子说明，把所有的投资都集中在美国或任何一个国家，或任何一种资产类别上，都是个糟糕透顶的主意。既想选对能够赚钱的低价股，又想选对赚钱的时机，只能是徒劳无益。推而广之，分散化投资是一种保护你的有效方法，原因很简单，因为还从来没有哪一个人曾既选对了将会有良好表现的市场又选对了投资时机。分散化投资通常也是一个极好的策略，因为作为便宜货猎手，众多的投资选择会让你比别人早一步发现机会，从而比别人更早地投资。这是便宜货猎手和价值投资者们极为常见的一个特点。
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要是先于别人一步找到低价股，就可以获得近期奖励——悠闲坐等股市的态度或观点发生转变。有时，这一等可能就是几年，因为便宜货猎手买进的股票经常会在很长一段时期内持续跌价，所以耐心不仅是一种美德，它还是成功价值投资者的一个关键特质。由于等待期一般比较漫长，所以分散投资是有利的，因为一旦股市情绪发生变化，这种变化就会来得非常迅速。如果等到股市情绪发生变化之后再投资，猜猜结果会怎样？你是在随大溜。而且最重要的一点是，你会错失一大部分由股市情绪变化带来的收益，即使不是全部的话。约翰总说，当股市情绪发生变化时，这种变化会很突然，如果你之前没有投资，就会与很大一部分收益失之交臂。这些初期收益足以使你远远落后于市场的平均收益。如果你随大溜，你获得的回报也就和其他人没什么两样。多年的研究表明，股市大众的收益结果往往令人非常失望，经常低于股指的平均涨幅。以上两种情况无论哪一种，都要把资产分散到多个国家去，因为这会减轻由长期等待或完全错误的投资而造成的剧痛。而且有时候，有些持有股票会从你的投资组合中脱颖而出，涨势喜人。关于分散化投资的好处，约翰说：“唯一不需要分散投资的人是那些任何时候都百分之百正确的人。”
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如果对分散化投资的好处仍然心存怀疑，可以看一下表3–1。这个表叫“投资回报周期表”，用以证明世界各地的股市表现都是在好与差之间不断循环往复。
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注：
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LB Agg = 雷曼兄弟综合债券指数
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MSCI EM = 摩根士丹利资本国际新兴市场指数
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